大家好,我是市值研究室的X主任,平时关注上市公司,喜欢挖财报。今天给大家聊聊古井贡。
即使不是安徽人,想必大家也都知道古井贡这个牌子。这个起源于安徽亳(bo)州的白酒品牌,属于江淮浓香型白酒的代表,算是中国的老八大名酒之一,被称为“中华第一贡”。
古井贡在财报里面,把自己的历史溯源到曹操时代。但是,之所以叫“贡酒”,据说在明朝那个三十多年不上朝的万历皇帝年间,有一个名叫沈理的阁老把“减酒”当作家乡酒进贡朝廷。万历帝饮后连连叫好,钦定此酒为贡品,命其年年进贡,“贡酒”之名由此而得。
大家在买古井贡的时候,应该在瓶身上面都会看到“年份原浆”这样的字样。这是古井贡最出名的一个系列。但是,正是因为这四个字,之前古井贡还和五粮液有过不小的过节。因为五粮液觉得古井贡是在夸大宣传,但是,最后国家还是把“年份原浆”这四个字的商标给了古井贡。
不管怎么样吧,反正古井贡“年份原浆”的故事算是深入人心了。这其实是好事,X主任说过,其实无论国内国外,无论白酒啤酒,凡是做得好的酒类品牌实际上都是“讲故事”的好手,大家看看中国的白酒就能知道了,现在火爆全网的某台,不就是故事讲得最好的一个吗?
只有赋予品牌以故事,才能赚最多的钱。虽然本质上是属于收智商税的一种行为,但是对于白酒这种2C的产品来说,全世界都这样,大白马都是这么做出来了。
有点扯远了,还是说说古井贡。
X主任之所以关注古井贡,是因为在去年的白酒股大年中,古井贡的股价表现是最均衡的一只,2020年年度涨幅103%,在19家白酒股中排名11,2020年年末的时候,市值1000多亿出头(年后白酒整体跌了一波,古井贡市值已经不到900亿了),排名第6。
X主任研究了好多消费类的公司,总结出一个几乎适合所有行业的通则——越是从竞争越激烈的市场活下来的企业,越是会成为龙头。白电品牌的美的和格力,调味品里面的海天,啤酒里面的青岛和华润……都可以套用这个理论。道理也很简单,企业之所以能够胜出,这是多竞争变量共同作用的结果。(大家有兴趣的话,可以看看什么叫幂律长尾理论。)
古井贡之所以入了X主任的法眼,正是因为它是从中国白酒竞争最激烈的安徽走出来的品牌。
白酒界一直有“西不入川,东不入皖”的说法,说的就是四川和安徽两个地方的酒企太多了,竞争太激烈。
在安徽,光是上市酒企就有亳州的古井贡酒、淮北的口子窖,还有一个迎驾贡酒和金种子酒,其余没有上市的企业更是数不过来。
能从安徽走出来,而且做到省内龙头老大的位置,(古井贡的市值比其余三家市值加起来的总市值还多),说明古井贡是挺有两把刷子的。
但是,X主任研究着研究着就发现问题了……
1、钱花了,事却没办成
首先说销售费用这一项。
数据显示,古井贡酒销售费用率达到30%。
这个数据比省内另外两家酒企要高出不少,口子窖为8.5%,迎驾贡酒为11.3%。而和省外其它酒企相比,经营模式比较类似的洋河股份,销售费用率只有11.6%。
其实销售费用率高一点也能说得过去,毕竟消费品嘛,做品牌和推广自然是要花钱的,消费品本身就是一个“费用前置,盈利后置”的生意。
但是,销售费用这么高,营收却涨不上去,这就有问题了。
从古井贡最近一期的财报来看,营收数据表现并不好,古井贡酒2020年前三季度营业收入同比下降1.63%、净利润同比下滑11.71%。
值得一提的是,古井贡之前给2020年定下的业绩目标是:营收116亿元,同比增长11.36%。从目前情况来看,前三季度营收80.69亿元,实现营收目标的话存在一定难度。
2、募资50亿是否真的有必要?
古井贡酒近日抛出了50亿元的募资计划,用途为酿酒生产智能化技术改造项目。
资料显示,古井贡酒计划募资50亿元,总投资89亿元,建设11420口窖池,形成6.66万吨原酒的生产能力;另外建设28.4万吨的基酒储存能力及13万吨的灌装能力。预计于2025年开始投入使用,可以达到设计产能的80%,2026年及以后各年可以达到设计能力的100%。
但是,这50亿的募资是否真的有必要,还是值得商榷的。毕竟古井贡酒2017年至2019年产能利用率分别是70.87%、72.43%和81.57%,并不算是特别的饱和。
而且需要注意的是,酒企的经营模式一定是要产销均衡匹配才可以。目前,古井贡营收增速还在下降,将来增长的产能能否消化,还是要打一个问号的。
说道产能这个话题,还得说一下最近媒体的一个报道。
大家都知道,酒的品质和基酒是有紧密关系的。古井贡酒多年来对外宣传:继承发扬千年古法“九酝酒法”,北魏古井无极水,桃花曲,明代窖池发酵,择层取醅,择时取酒,陈年窖藏,高科技淬炼,“八大工艺”......
但是由于古井贡的实际基酒产能之前一直没有公开披露,所以最近有媒体做了一个倒推的测算(通过酿酒原料——粮食的年处理能力才倒推),结果得出的结论是:
由古井贡每年的成品酒产量,倒推得出的基酒产量,远远高于其实际基酒产能。即便满负荷生产,基酒缺口也非常巨大。
古井贡酒的基酒产能无法支撑其声称的优质酒产量,其“年份原浆”的成分和品质严重存疑。
那古井贡是怎么弥补基酒的缺口的呢?
媒体得出的给出的猜测是:“不言而喻,是依靠大量外采基酒或食用酒精。”
有意思的是,最近糖酒会开的正热闹,但是对于这个直指自己产品质量的质疑,古井贡仍然还没有进行回应。