投资要点
1、2015年2月3日，保监会正式发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》，提出5月份要在六省市正式启动车险费率市场化试点，这标志着车险费率化改革正式开始，其中重中之重是UBI保险（基于驾驶人驾驶行为数据的差异化车险）。目前我国车险市场规模约5000亿元，并保持着年复合15%的增长速度，如果车险费率市场化放开，UBI的渗透率在2020年达到25%， UBI将面临着3000亿元的市场规模，空间广阔。2、保险改革将直接激发保险公司对UBI的大规模创新，另外在保险业竞争加剧的同时，车险控费同样迫在眉睫。根据此次《意见》，未来保险的改革方向就是鼓励自主定价，鼓励竞争，因此在UBI定价市场，图商与OBD软硬件提供商将直接受益。在车险控费市场，保险公司一直面临着配件价格不透明以及大量“骗保”事件的发生，在保险竞争加剧，保费方差拉大的同时，保险公司一定对于车险理赔端加强管控，未来拥有全面、透明配件数据库的企业将成为保险公司进行车保控费最潜在的合作对象。3、从海外经验来看，UBI车险是过去几年保险公司发展最快的业务之一。美国已有成熟的UBI车险公司，标杆企业Progressive（前进保险）于2009年引入UBI保险模式后，一改之前股价颓势，5年累计上涨150%。5年时间，公司UBI保险占比达到18%，同时在2013年UBI项目首度实现盈利，公司净利润增长率也相应转负为正。假设中国的保险公司同样大力发展UBI保险，那么车险互联网产业链相关公司将迎来加速发展期。4、车险互联网大幕徐徐拉开，面对3000亿蓝海市场，我们认为受益标的包括：UBI定价：图商：四维图新（002405）、凯立德（430618）（在用户导航过程中结合GPS获取用户驾驶信息）；l 数据采集商：荣之联（002642）、千方科技（002373）、盛路通信（002446）、元征科技（2488.HK）（智能硬件与保险公司合作，在用户自愿的情况下获取更多行车信息）；l 车险控费：隆基机械（002363）（A股唯一车险控费标的，打造配件专业可交易平台，可为保险公司提供全部配件价格依据）l 间接受益标的：京天利（300399）（汽车延长保修服务是车险未来的重要方向）、金固股份（002488）（参股车联网数据采集商上海语境，通过车联网方式获取用户行车信息）l 风险提示：行业落地进程不达预期1 车险费率化改革，UBI渐成焦点1.1前途大好，UBI将迎来集中爆发车险费率化改革开启，重中之重是UBI。UBI，全称为Usage Based Insurance，根据驾驶员使用车辆的程度来设计的机动车保险，或者更广义得来说，User Behavior Insurance，基于驾驶人各方面驾驶行为的差异化车险产品。其理论基础非常简单，即驾驶行为表现安全的驾驶员应该获得保费优惠。保费取决于实际驾驶时间、地点、具体驾驶方式或这些指标的综合考量。而这些指标数据需要通过安装在汽车上的小型车载远程通讯设备（Telematics）来实现，国内相关的硬件设备（OBD）已进入快速发展期。UBI作为车联网价值链的最后端也是最高级—金融服务，其具有的市场空间和战略价值不可估量。随着车联网概念在2015年被推向高潮，越来越多的巨头已瞄准了车联网保险——UBI这块大蛋糕。2014年5月23日，中国车联网产业技术创新战略联盟（IOVA）在深圳正式成立了其专署的保险专业委员会。作为中国最大的车联网协会组织，成立于2011年的IOVA，已经有近80家企业会员，包括：三大电信运营商、微软、爱立信、华为、东风日产、比亚迪、国机汽车、高德、四维图新、工信部电信研究院等，几乎囊括了车联网相关各个行业的龙头。这些龙头都等待着借助UBI进入瓜分万亿级的保险市场。在传统保险领域，人保、平安、太平洋老三家早已凭借雄厚的资金和网络布局Telematics。平安早就已经在北京、上海、深圳、南京四个城市推出了自己的Telematics产品，而人保更是联手腾讯，在2014年12月23号借助“i保养”正式进入车联网保险领域。2015年2月3日，保监会正式发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》，提出5月份要在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛正式启动车险费率市场化试点。届时将打破UBI市场最大的政策掣肘，布局已久的UBI产品将进入集中爆发期。1.2政策驱动，UBI千亿市场待开发
随着保监会政策放开，保险业发展助推UBI面临千亿级市场。保险新“国十条”中提到，到2020年，保险深度（保费收入/GDP）要达到5%。根据测算，要达到这一目标，整个保险行业保费收入要达到15.5%的年复合增长率。过去五年，财产保险业保费收入都保持着至少15%的增长率，而车险作为产险业的主要部分（平均占比大于70%），其增速应大于15%。综前所述，我们预测，未来六年，车险市场规模将保持着15%的增速，到2020年，整个车险市场规模约为12000亿。若车险费率市场化放开，同时伴随着车联网50%的渗透率预期，UBI的渗透率在2020年可以达到20%-25%， UBI市场面临着3000亿市场空间。图1、UBI车险市场有望爆发增长数据来源：国家统计局、兴业证券研究所2 UBI是车险业发展的内在需求2.1车险业务亏损现状要求进行改革与创新车险业务盈利能力低下，急需改革。2013年年报显示，在公布了车险承保利润的49家保险公司中，除人保财险、平安财险、太保财险三家上市险企实现承保获利外，其余46家公司全线亏损，亏损达 63.5 亿元。整个车险行业综合成本率（产险公司用来核算经营成本的核心数据，如高于100%，则表示支出高于收入，产品亏损）高企，车险公司盈利能力低下，同时近三年来综合成本率逐渐提升，车险改革迫在眉睫。图2、人保、平安、太保近三年综合成本率持续提高数据来源：wind、兴业证券研究所以中国太保为例，2013年，该公司财产险综合成本率达到99.5%，已经逼近承保亏损的临界点。而2012年和2011年，该公司财产险综合成本率分别为95.8%和93.7%。车险承保业绩的恶化，主要是人伤赔付标准、车辆零件成本、车辆维修的工时价格等大幅提升，造成车险综合成本率上升。其中，汽车维修所导致的赔付款占到所有赔付款的70%以上。维修零配件价格不透明以及“道德风险”是造成车险赔付率居高不下额两大原因。车险业如何进行改革和创新来改变这一现状，是未来车险市场发展的最大痛点。2.2车险费率化改革，小保险公司希望通过UBI破局车险行业盈利不佳，车险公司欲通过UBI改变格局。如前所述，车险业虽然市场规模很大，但利润率极低甚至为负，大型产险公司都在积极寻找新的利润增长点，而作为蓝海市场的创新型保险产品UBI将是他们追逐的新领域。对于小型保险公司而言，UBI的运营或许是其弯道超车的最佳途径。从海外的经验来看，美国和英国都有专业的UBI产险公司，本轮利用UBI+互联网的中国小型保险公司有望弯道超车。由于车险业已进入集中度很高，市场格局固化，大型保险公司牢牢占据市场份额，中小型的保险公司在传统框架下跟三大家去竞争处于弱势。而随着车险利润进入下行通道，中小保险公司生存状况岌岌可危。难以翻身的中小保险公司寄希望于创新业务实现弯道超车，而未来将渗透车险业务50%以上的UBI产品会是中小产险公司最后的生存希望。因此他们会积极进入UBI领域抢占先机，争取打破原有市场格局。2.3 UBI符合各方面的利益诉求长期来看，UBI产品相较于传统车险具有很多优势，是顺应时代发展规律的产品，它能满足车险各利益相关方的诉求，形成多赢的局面。消费者—UBI给消费者带去更多的保费优惠，且激励消费者采取更安全的驾车行为。保险公司— 更全面的风险评估指标带来更精确的损失估计；驾车人更安全的驾驶行为也间接降低了保险公司的赔付成本。监管机构— 政府和监管方也希望借UBI实现更安全的道路交通状况以及更好的环境保护。3 UBI市场发展驱动力3.1车险费率市场化改革在即
车险费率市场化打破UBI最大政策掣肘，UBI产品即将腾飞。UBI产品推出最大的障碍是车险费率目前由保监会统一制定，市场没有差异化的定价权利。而这一政策障碍有望在近期被打破。2015年2月3日，保监会印发《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》，《意见》指出要建立以行业示范条款为主、公司创新型条款为辅的条款管理制度，建立市场化的费率形成机制，同时加强和改善商车条款费率监管。商业车险条款费率管理制度改革将于5月份在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛正式启动试点。车险费率市场化之后，保险公司将拥有商业车险费率拟定自主权，在参考基准纯风险保费的基础上，进行差异化的定价。而差异化定价的基础则可以是消费者驾驶行为、违规记录、车辆零配件价格、维修成本等一系列因子，与之相对应的保险形式—UBI将会是首当其冲的创新型产品。3.2 OBD设备、大数据、车联网为UBI市场发展提供技术支持支持UBI模式的各方面软硬件技术已趋成熟，市场一触即发。UBI的实现依赖于对车辆各方面数据的读取技术，即telematics，在国内通过OBD设备实现，这一技术在中国发展已颇为成熟。其次，4G通信实现了将车辆信息实时传递到互联网，即实现车联网，这将对车险相关的定价、理赔以及后续的维修服务提供支持。最后，车联网大数据使保险公司进一步开发差异化产品以及寻求细分市场服务成为可能。相关技术条件已具备，政策东风也已吹起，市场即将起航。表一 国内OBD设备产品一览表共性语音导航、紧急救援、自动求助、车况监控个性迪纳科技GID违章查询、油耗里程驾驶习惯记录元征科技GOLO专业检测、连接专业汽车维修技师的社交平台腾讯路宝盒子电子眼实景图、驾驶评测（社交娱乐）车网互联的乐乘盒子规划路线计算油耗、远程监控、汽车安防钛马Carnet蓝牙操控雷腾“捷翼行”智能绿色出行信息服务平台（包含天气、环境、路况等）资料来源：兴业证券研究所整理3.3互联网巨头跨界参与UBI市场竞争BAT等网络巨头的跨界“打劫”推动市场迅速发展。BAT三家巨头对于保险市场早已垂涎欲滴。早在2013年，阿里巴巴、腾讯、中国平安三家就联手成立中国第一家互联网保险公司—众安保险，目前众安已准备进入车险市场，UBI是其必争之地。2014年5月，腾讯携手人保推出“i车生活平台”，已于12月正式发布车联网保险产品。2015年1月27日，百度携手九大汽车品牌推出车联网解决方案CarLife。CarLife是中国首个跨平台车联网解决方案，百度将借此全面布局车联网领域，同时联合平安财险、元征科技进军车险行业。这些巨头的跨界竞争将会迫使保险公司谋求创新变化，UBI将因此而得到大力发展。图3、三马卖保险--众安保险图4、百度carlife近日正式发布数据来源：互联网、兴业证券研究所数据来源：互联网、兴业证券研究所4 UBI 模式及投资机会分析随着车险费率市场化改革，UBI保险将不仅从核保、精算定价等“前端”对车险进行改造，还将影响到售后理赔等“后端”环节。4.1 UBI“前端”定价率先联合保险公司进入UBI定价领域的企业将赢得先机。UBI允许保险公司除了依据车型、车龄、理赔记录等传统因素定价外，保险公司还可以依据驾驶员的一系列驾驶行为，如驾驶时间段、频率、刹车习惯、油耗速度等进行更为精准的定价。而目前保险公司在相关数据搜集与处理方面能力还很欠缺，能够为保险公司提供定价支持的数据公司将走在UBI市场的第一线。图商作为驾驶场景中的底层数据，最大的特点是覆盖广泛、直接与驾驶者生活息息相关，是保险公司的重点合作对象之一。通过地图信息，图商可以了解车主的日常活动范围（是否经常出入高速路段等）与生活习惯（地图是生活服务第一入口），获得的数据虽不够深入但足够广泛，因此成为保险公司重点合作对象。在过去两年，人保就与腾讯、四维图新针对车险改革合作尝试，平安入股凯立德谋求深层合作，因此我们认为未来地图服务商在互联网车险中将扮演非常重要的角色，相关受益标的有A股中的四维图新、新三板中的凯立德等。OBD设备提供商可确切获取行车信息，是UBI最为重点的发展方向。一些较早涉足UBI的互联网企业，已着手利用从OBD设备搜集到的大数据进行保险定价模型的开发，其数据的完备性和对定价因子较成熟的测算方法有望形成独立于传统保险精算的一套车险定价体系。模型和数据将成为其核心竞争力以及与保险公司合作的筹码，如车险无忧的车宝、荣之联的车网互联、元征科技的golo等。车宝：中国首家基于驾驶行为大数据的汽车保险服务商。车宝公司是中国第一家实践UBI的互联网大数据公司。其产品包括：车宝UBI驾驶奖励服务，车宝1号OBD车载设备、车宝APP、车宝大数据云平台。车宝公司通过免费给车主使用“车宝1号”搜集汽车行车电脑数据，包括行驶里程、速度、油耗、急刹车等。车宝还成立基于中国车主驾驶行为分析的大数据中心，将欧美发达的UBI车险定价打分模型引入国内。通过大数据模型进行分析和评估，车宝可以获得每一名车主的安全驾驶状况，再将每天的安全驾驶状况转化为收益，收益直接应用于冲抵中外多家车险公司保费。据车宝公司官网显示：目前，中国已有超过70万私家车主向车宝提交了“车宝1号”预约申请，其中已有超过50万车主完成行驶证认证。车宝首批全国5000名内测车主已于日前在全国范围内全面进行车宝试用。按照70万私家车数量和每位车主每年平均保费4500元计算，车宝公司已有的UBI储备的年保费规模，目前已超过30亿人民币。图5、车险无忧“车宝”图6、车网互联—乐乘盒子数据来源：互联网、兴业证券研究所数据来源：互联网、兴业证券研究所4.2 UBI“后端”理赔过度维修和大量纠纷造成大量理赔成本，成为车险业一大痛点。据统计，维修费用在车险全部赔付款中占比超过70%，维修费用占比居高不下的表明原因是汽车维修赔付过程中的过度维修和道德风险（即骗保）。分析当前的车险赔付流程，由于配件价格不透明，整个流程中人工定损定价成为主要手段，因此赔付过程中的“骗保”事件就时有发生。举个例子，车主在有保险赔付的情况下，夸大损失事实，对只需要修复的零部件进行没有必要的更换。而4S店往往会乐于配合车主，因为零配件更换得越多其收入越高，这都无形中增加了车险赔付额。图7、车险赔付流程数据来源：wind、兴业证券研究所究其深层原因，主要是因为零配件信息不透明，主机厂对于配件价格不公开，所以4S体系才能自由定价。随着国家《汽车维修技术信息公开实施管理办法》的出台，后端车险理赔过程有望发生重大革命，保险公司为控制自身成本势必希望尽快推行。基于UBI实现理赔流程改造进行有效车险控费，解决后端理赔最大痛点：1.通过信息实时监控降低车主道德风险。UBI中一个很重要的环节是通过OBD及时地获取车辆信息，一旦事故发生，车辆损失的地点、损失部位、损失程度将第一时间通过网络传输到保险公司，哪些零件只需修复，哪些零件应该更换，都可以做到最精准和专业的回答，车主难以夸大损失事实。2.配合汽车配件数据库，有效降低维修费用。若拥有汽配维修数据库，保险公司还可以对某种程度的损失应该采用怎样的维修方式，需要哪些零配件，零配件的市场平均价格为多少作出应对，从而精准地确定维修应有的费用和赔付款，车主的道德风险将得到一定遏制。3.利用大数据或第三方服务商降低4S店道德风险。针对4S店的道德风险问题，未来保险公司也将通过获取更多的数据加以控制。如可以通过与汽车零配件综合经销商等第三方平台（车易安）合作，获取汽车配件数据库，掌握透明的价格，增强与4S店的议价能力；或者未来与更多的第三方独立维修连锁店合作，脱离4S店过高的服务价格，指定价格更加公平合理的服务商作为授权定损点。4.智能远程定损减少理赔纠纷。采取了计算机和大数据远程进行定损后，将极大减少相关纠纷和相关成本，为车险业务的盈利做出贡献。在这一过程中，车辆信息数据提供和汽车维修配件数据库的准确程度以及未来会逐渐兴起的第三方维修服务商是其顺利实施的关键，相关的数据提供商将扮演核心功能支持角色，获得较大的蛋糕。车易安：以零配件数据支持帮助保险公司进行后端控费。隆基机械参股的车易安拥有完备的汽配行业数据库。车易安的商业模式类似于美国的NAPA，试图建立虚拟版的汽车超市。车易安已经积累了三年多的汽车零配件数据，基本可以做到全品类数据的覆盖。目前已接入上游零配件厂商700多家，下游维修服务商500多家，未来下游服务商规模将迅速扩张。其所拥有的各种类型的汽车配件的厂商价格、下游服务商的采购价格数据将对保险公司的定损起到决定性的作用。除了数据服务提供外，车易安在完成对汽车维修服务商的覆盖后，将进一步将客户引流至平台内的维修服务商，相关标准化的优质服务商有希望成为保险公司的指定授权维修店，以此来展开与保险公司的深度合作。随着车险费率化改革的推进，拥有专业汽车配件库的平台将持续受到保险公司青睐，自身价值持续提升。5 他山之石：国外UBI发展情况5.1 美国-UBI发源地美国的UBI市场是由保险公司为主导的模式。美国是UBI发展最成熟的地方，除了得益于理论基础的完备、政策法规的支持、技术设备的先进外，还由于其保险公司拥有足够的话语权在全社会推动这件事情。众所周知，美国的保险业不仅在金融行业中处于领导地位，在社会的各个方面也都有一定的影响力。这决定了保险公司推广UBI的高效率。最早进入UBI领域的Progressive（前进保险）公司仅仅用两年时间，就使得UBI保险产品的理念深入人心。此外，相当成熟的美国保险业自身拥有很强的数据搜集能力，不需要依赖第三方服务商；在车险的产业链条中，保险公司制定整个商业模式和游戏规则，面对车厂有足够的话语权，UBI产业链由保险公司主导。这与中国车险市场被整车厂和4S店绑架的结构很不同。UBI保单占据了美国个人车险市场的显著份额，各主要保险公司都拥有或者正在积极推进UBI项目：Progressive (Snapshot)——2009年正式引入UBI保险，是市场的最早进入者。其主要采用插入式装置Snapshot对驾驶员的驾驶行为进行数据搜集和监控。根据车主在购买保险的前30天内的监控数据得到初始保费折扣。在后续五个月的持续监控后，驾驶员归还设备并对折扣率进行更新。折扣率上限为30%。State Farm(In-Drive)——采用插入式硬件In-Drive监控驾驶行为，在续保时根据对驾驶者损失率的估计可提供高达50%的折扣。此外，通过APP或网络提供可选择的增值服务是其流量变现的一种方式。Allstate (DriveWise)——与前两种模式类似，提供的初始折扣为10%，后续上限30%，基于总行驶里程、日行驶时间、急刹车次数以及超过80英里每小时的次数等数据进行折扣调整。5.2 欧洲—技术进步推动UBI市场逐步发展车载设备与智能手机应用逐步打开欧洲UBI市场。欧洲UBI市场起初由于非标准化的OBD端口导致车载设备难以大规模推广，数据搜集范围难以扩大。后随着汽车厂商的改变，车载设备技术的发展以及智能手机的运用，这一技术障碍的影响逐步降低。英国最先发展UBI产品，其主打年轻驾驶群体的UBI市场。英国首家专注销售UBI产品的公司Insure theBox专门针对年轻驾驶员开发UBI产品，在不到两年时间内吸引了大约12.5万份保单大获成功。在此之后，许多保险公司纷纷进入这一领域，UBI呈现爆发趋势。欧洲其他地区的UBI发展紧随英国之后。表二
英国UBI市场发展情况保险机构UBI产品保险合作社（Cooperative Insurance Society）在2011年前期发布了UBI产品（对年轻驾驶员）并在随后的11个月内吸引了1.2万位客户英杰华（Aviva）在2013年2月发布了测试应用RateMyDrive，通过下载免费的应用软件可能获得高达20%的折扣汽车协会（The Automobile Association）在2012年发布了Drivesafe，针对高保费群体，例如年轻驾驶员以及刚获得驾驶资格人员数据来源：互联网、兴业证券研究所
表三
欧洲UBI市场发展情况保险机构UBI产品PolisVoorMij (荷兰)基于应用程序的产品，荷兰保险公司提供基于良好驾驶习惯的高达20%的折扣Provinzial (德国)MeinCopilot 提供基于良好驾驶习惯的高达10%的折扣，同时提供增值服务，例如自动紧急呼叫Allianz (意大利)SestoSenso 提供附加增值服务，每年缴费的人身保护、盗窃和故障数据来源：互联网、兴业证券研究所5.3 美国Progressive—UBI产品逐渐成熟驱动股价一路上涨美国Progressive保险公司（前进保险）是美国第四大汽车保险公司，成立于1965年。其成立以来就一直是美国汽车保险行业的一股创新力量，在美国最早引入UBI保险模式，是UBI领域的行业领导者。图8、Progressive公司UBI发展历程数据来源：兴业证券研究所整理创新的UBI模式获得资本市场高度认可。Progressive公司于2009年引入UBI保险模式后，获得资本市场较高预期，股价一路上扬。尤其是2013年首度实现盈利，证明了UBI模式的优越性后，股价更是加速上涨。图9、Progressive股价走势数据来源：wind、兴业证券研究所Progressive的独立主导型UBI模式。Progressive的UBI定价、理赔及相关数据搜集均由保险公司自己完成。车主在Progressive购买车险，可以选择购买并安装车载信息终端Snapshot。它会自动记载车主驾驶时间，驾驶习惯，包括急刹车等一系列信息，然后将这些信息传送到Progressive自建的系统平台，平台会根据这些信息给车主打分并给予折扣优惠。Progressive拥有自己的定价模型，数据处理与管理系统。目前，Progressive正在测试使用APP通过智能手机来搜集汽车数据，未来可能直接通过连接OEM进行数据读取，从而替代目前的Snapshot。UBI保费收入大幅上升，成为个人车险核心业务。Progressive保险于2009年通过MyRate项目引入UBI保险。经过前期的布局与推广，2011年开始实现保费收入大规模的上涨。2012年，UBI保费收入突破10亿美元，占当年个人车险业务收入（146亿美元）的6.8%；2013年，已实现UBI保费收入超过20亿美元，占当年个人车险业务收入的13%，实现100%的增长。预期未来的渗透率将延续这种上升势头。图10、UBI保险渗透率数据来源：wind、兴业证券研究所UBI承保费用率逐步降低，推动公司盈利能力增强。UBI项目能有效降低承保成本，随着规模效应凸显，公司个人车险业务承保费用率呈逐年下降趋势。2013年，UBI项目首度实现盈利，公司净利润增长率也相应转负为正。图11、
Progressive个人车险承保费用率图12、Progressive营业利润数据来源：互联网、兴业证券研究所数据来源：互联网、兴业证券研究所大数据带来更长远的成长空间。目前Progressive系统平台已经积累了超过100亿公里和200万辆车的驾驶数据，利用如此庞大的数据库，公司开始探索利用“大数据”解决保险理赔欺诈问题。未来，UBI将进一步完善定价模型，并基于此向其它业务渗透，创新发展更多的服务。未来的想象空间巨大。6、投资建议与受益标的车险互联网大幕徐徐拉开，面对3000亿蓝海市场，我们认为受益标的包括：UBI定价：图商：四维图新（002405）、凯立德（430618）（在用户导航过程中结合GPS获取用户驾驶信息）；数据采集商：荣之联（002642）、千方科技（002373）、盛路通信（002446）、元征科技（2488.HK）（OBD与保险公司合作，在用户自愿的情况下获取更多行车信息）；车险控费：隆基机械（002363）（打造配件专业可交易平台，为保险公司提供全部配件价格依据）间接受益标的：京天利（300399）（汽车延长保修服务是车险未来的重要方向）、金固股份（002488）（参股车联网数据采集商上海语境，通过车联网方式获取用户行车信息）风险提示：行业落地进程不达预期6.1 四维图新：车联网龙头，携手腾讯谋求更大空间
公司是前装导航市场龙头公司，市场份额超过60%。公司在导航前装市场积累深厚，已连续 11 年在中国地区的车载导航地图市场领先，占据 60%以上的市场份额，广泛覆盖汽车普通品牌与豪华品牌。图商位于车联网最基础层，未来有强大潜力承接各类车联网业务，价值巨大。
腾讯强势入股，趣驾业务未来前景光明。腾讯在2014年参股四维图新11.28%后，即携手四维推出趣驾“WeDrive”平台，将大众点评、QQ视频、腾讯地图等多个王牌应用放入其中，从平台命名来看趣驾与微信地位相当，未来趣驾有望成为腾讯与四维图新在车联网上的唯一平台，四维的车厂资源与腾讯的海量用户将使趣驾未来前景十分光明。
我们认为四维图新是A股车联网领域龙头标的，图商的稀缺性与参股股东腾讯的重视程度决定了公司将在车联网行业大展宏图，携手腾讯、人保进行了车险互联网改革也将成为公司未来看点之一，给予“增持”评级，14-16年EPS分别为：0.2元、0.29元、0.4元。
风险提示：趣驾推广进度低于预期、创新盈利模式探索不成功6.2 凯立德：图商稀缺标的，新三板大展宏图
凯立德主营导航电子地图内容制作、导航软件系统开发、地理信息应用系统开发与车联网服务，在后装导航市场占据70%以上的市场份额。公司于2014年1月24日在全国中小企业股份转让系统正式挂牌，登陆新三板。
车联网大潮将至，图商作为车联网入口的价值日益凸显。车联网即将成为下一个移动互联网的入口，联网和无缝对接个人通信设备成为未来汽车发展主方向。导航产业目前行业规模约400亿元，未来三年行业复合增长率仍将保持20%。更为重要的是，图商作为车联网入口，未来可嫁接更为多元化的O2O服务，入口价值日益凸显。
联手小米、平安，车联网战略开启。2014年10月起，小米科技与中国平安先后战略投资凯立德，图商价值再获巨头认可。未来凯立德有望成为小米MIUI的预装地图，一旦成为预装，小米就可为凯立德带来7000万用户。同时，平安与凯立德将在车险互联网业务上开展深度合作，图商的海量数据价值又将再一次得到重估。
公司作为导航后装市场龙头图商，又获得小米和中国平安战略投资，未来在车联网O2O服务和车险互联网改革中充分受益。我们认为公司是新三板中质地优异的车联网公司，积极推荐，预计14-16年净利润分别为5500万、6500万、7700万。
风险提示：技术更新较快，市场竞争加剧6.3 荣之联：车险费率化改革最直接受益标的
控股子公司是国内一流的行车数据分析服务商。公司2013年收购车网互联75%股权，布局车联网业务。车网互联是国内一流的行车数据分析服务商，核心产品是公司自主研发的Carsmart移动资源管理平台，为给Carsmart平台提供数据来源，公司开发了车辆追踪设备（Tracker终端）、车联网智能终端（iPND终端）和车辆自动诊断终端设备（iOBD终端）。收购车网互联后，荣之联多年大数据分析经验和成果对于车网互联在未来车联网的发展过程中将更加如虎添翼，双方有明显的协同效应。在收购时，车网互联承诺14-16年实际净利润不低于8312万元、10910万元、13733万元。
车险费率化改革，行车数据分析公司最为直接受益。我们认为，车险费率化改革最直接的变化将是保险公司更加注重行车数据的搜集与分析，因此荣之联此类拥有多年行车数据分析经验的公司将最为直接受益。过去一年，荣之联已同人保在海南、天津等地就OBD项目展开小规模试点合作，相信在此次保监会正式文件出台后公司OBD业务将加速发展，为多个保险公司的创新提供数据支持。
荣之联作为国内领先的云计算与大数据服务商，已将触角遍及金融、能源、电信、汽车、生物工程等多个领域，发展方向完全契合国家的经济结构转型战略，公司过去十几年的积累将在未来五年厚积薄发，积极看好公司的长期发展态势，给予“增持”评级，14-16年EPS分别为0.51元、0.68元、0.93元。
风险提示：OBD推广速度低于预期、新业务拓展不顺利6.4 千方科技：智慧交通龙头标的
智慧交通龙头标的，三大业务全产业链布局。千方科技以城市智能交通与公路信息化为切入点，三条业务线全产量布局：紫光捷通专注高速公司信息化、北大千方在智能交通领域经验丰富、掌城科技涉及实时路况信息，三大业务线相互协同，共同打造公司智能交通产业链。
公司专注于商用车数据采集，在商用车联网方面优势明显。子公司掌城科技主要的数据运营在商用车领域，未来商用车车联网应用、商用车保险定价等环节公司优势明显，多年积累的数据价值有待市场重新认识。
近日成立电子车牌子公司“千方车信”，近一步拓展电子车牌业务。2015年初，首批符合国标的汽车电子标识将在无锡开展示范应用，首批发放10万张，三年后向全国推广。深圳、北京等地亦将推进汽车电子标识试点，汽车电子标识试点有望加速推进。公司此时成立电子车牌子公司，将近一步完善公司智能交通产业链，通过电子车牌作为切入点参与更深层次智慧交通运营。
公司是国内智能交通行业龙头标的，三大业务线布局完善，随着车联网的普及未来道路交通信息价值将持续增长，看好公司的长期发展态势，给予“增持”评级，14-16年EPS分别为0.5元、0.65元、0.85元。
风险提示：电子车牌落地低于预期、智慧交通订单低于预期6.5 隆基机械：集后服务、供应链金融、车险控费于一身
参股车易信息，隆基机械正式向汽车后服务市场转型。2014年10月8日，隆基机械发布公告公司拟以自有资金 2,593万元通过增资和受让股权的方式取得车易公司 27 %的股权，正式进军汽车后服务市场。
车易安集汽车后市场+供应链金融+车险控费于一身。车易安是从广大维修店的采购与CRM系统切入，利用自身多年积累的数据库和系统帮助维修店更全面、更快速、更低价的获取零配件，帮助维修店导入更多用户。车易安的出发点完全针对中国近30万维修店（包括汽车美容等业务）的痛点，主打特点：“全（对接多个配件厂及配件一级代理商）、准（积累超过三年的专业配件数据库）、快（拟自建物流，快速送达）、好（产品溯源、保障品质）、省（压缩中间环节、发挥互联网平台特长）”。我们认为，车易安由于其领导人是行业内部拥有多年经验的实践者，因此公司从成立之初希望解决的就是整个汽车后服务市场最大的难题，因此落地十分精确，更重要的是，车易安希望去整合的是行业中最为零散也是最有价值的环节：总体30万家维修店，因此公司的平台搭的时间越久、规模效应越强就越有竞争壁垒，一旦公司将自身护城河打造出一定高度，届时流量将不是问题，自然有流量的互联网企业将自动与之合作。目前车易安的签约门店约500个，2015年公司将加速拓展，我们预计公司今年将拓展3000-5000家门店。同时，在车险理赔端，拥有行业数据库的公司将最有可能跟保险合作。
新的一年，隆基机械将围绕车易安全面打造后服务市场生态链。由于隆基机械有56%的收入来自于海外客户，其中主要客户均是海外后服务市场，因此公司早在2013年年报中就提出“公司在发展壮大主营业务的前提下，将通过并购、合资合作等模式择机进入国内汽车后市场，实现公司从传统制造业向汽车服务业的延伸”，可以看出公司参股车易公司并非短期想法，未来公司将沿着向后服务市场转型的路线持续前进。我们认为，未来公司的汽车后服务市场战略有望围绕车易安展开，一方面隆基机械作为国内汽车零配件行业龙头有望整合其他零配件制造商，另一方面车易安从维修店与仓储物流中心入手，两方面共同打造生态系统，这将成为公司未来发展的重心。
我们看好隆基机械从传统制造型企业向服务型企业转型的发展，公司参股的车易安是汽车后市场中真正有很强竞争壁垒的互联网平台公司，2015年将是公司突发猛进的一年，看好公司未来发展，给予“增持”评级，2014-2016年EPS分别为0.24元、0.34元、0.47元。
风险提示：传统业务利润率偏低、新业务发展不利6.6 京天利：互联网保险第一股
客户资源一直是京天利最重要的优势之一，公司在金融行业服务多年，拥有大量券商、保险和基金客户。随着原本短彩信业务的衰落，公司走上转型之路是大势所趋，收购誉好是公司基于自身特点向互联网金融业务迈出的第一步。小额保险产品将是互联网切入保险行业的最佳途径，未来公司有望有效整合誉好的技术能力与公司在金融行业的多年经验，在互联网保险这一细分领域有所作为，同时这也会为公司前期已经开展的汽车延保服务提供更有力的技术支持。
公司于2015年1月收购上海誉好80%股权，上海誉好以移动互联网思维构造保险产品及其延伸运营服务，帮助保险公司进行垂直领域保险产品创新，主要业务包括航班延误险服务与手机延保服务，在互联网创新型小额保险产品服务领域及垂直保险服务领域取得先发优势，其在用户需求趋势判断、保险风险数据、算法模型以及基于大数据的分析方面形成良好积淀。我们认为，公司有三大优势：
客户资源优质。国内前20家券商中18个是公司长期客户，同时还服务大量基金和保险客户。目前公司主业是提供彩信短信发送服务，未来公司有望利用客户资源开展泛金融业务，此次的并购迈出了走向互联网金融的第一步！
公司近期推出针对汽车后服务市场的汽车延保服务。汽车延保服务是汽车后市场的重要组成部分，该行业目前在国内刚起步，未来空间极为广阔。目前公司已取得某保险公司数据平台接口授权，未来将考虑与二手车市场合作、或者收购二手车交易平台的方式推广自身延保服务。
公司属于轻资产公司，股权结构简单，目前实际控制人股权比例超过50%，公司没有任何PE股权，为后续资本运作留有空间。
公司身处的两大风口：互联网金融和车联网板块是我们认为明年将持续处于风口的两大板块，客户资源优质，具有良好的发展潜力。主业的持续下滑也会敦促这一刚上市的公司尽快转型和寻找并购标的。公司此次收购使公司正式迈进互联网金融领域，小额互联网保险业务目前刚刚起步，空间广阔，对公司积极推荐，给予“增持”评级，14-16年EPS分别为0.46元,0.64元,0.91元。
风险提示：新产品发展不确定性较高、传统业务加速下滑6.7盛路通信：车联网纯正标的，生态系统逐步完善
车联网大潮将起，届时中高端车主打纯车联网系统（以苹果CarPlay和谷歌Android Auto为主导，硬件上配有高端CPU和移动通讯模块），低端车主打手机-汽车联网方案（汽车负责映射功能，将系统、应用和通讯功能交由智能手机处理，以降低成本），盛路所处的手机-汽车互联市场将面临每年200亿的市场空间。
公司主打产品DA智联系统目前是手机-汽车互网领域中唯一一个横跨多个车厂（东风日产、东风本田、广州本田）准前装的车联网设备提供商，特别是14年9月份正式进入东本和广本说明了公司产品具有横向拓展性。接下来，公司还在积极拓展其他整车厂，同时，公司准备投资上亿元拓展后装市场。
我们认为盛路通信是A股车联网板块中最为纯正的标的之一。合正汽车电子公司是东风日产准前装的车联网服务商，日产在其多款车型都已标配合正的产品，同时，公司还在开拓其他车厂的准前装市场。在盛路正式并购合正后，盛路还会依托过去在4S店的渠道资源为合正开拓后装市场。我们认为：车联网绝对会未来1-2年爆发增长的行业，由于行业壁垒高、各环节价值量大，未来有望诞生一批牛股。盛路通信是A股中唯一获得前装资质的手机与汽车互联互通产品提供商，拥有良好的口碑和产品技术保障，未来产品还具备爆发增长潜力，维持“增持”评级，2014-2016年EPS分别为0.28元，0.71元，0.95元。
风险提示：DA智联系统出货量不达预期、产品利润率快速下降6.8 金固股份：轮胎电商爆发增长，参股语境实现数据价值
公司从行业中最为开放的轮胎切入，打造自己的品牌特维轮，经过半年努力，目前特维轮已成为轮胎电商行业第二，仅次于行业龙头途虎养车网。目前特维轮的加盟店已经超过500家，2014年特维轮销售收入3000万，2015年目标收入5亿元。
2015年公司将推出自有APP，预计推出时点在2015年春节之后。2014年公司为特维轮没有投入资金购买流量发展，而这将成为公司2015年的发展重点。另外，APP中将增加其他后服务品类，例如机油、二手车、车险等，提高APP的使用频率，同时投入资金物流上，加强特维轮的价格优势和用户优势。
公司参股的上海语境目前产品的装机量在20万台左右，未来语境将成为特维轮的一个重要入口，同时语境作为一个大数据公司，未来将通过与保险公司的合作实现自身数据价值。
公司环保业务进展顺利，目前已经有一定基础的订单在手，2015年将为公司贡献可观利润。
我们认为，投资者应该对汽车后服务行业引起高度重视，为什么？1）这个行业空间足够大，而且增速保持中速稳定。目前中国汽车存量约1.4亿部，按照每台年均5000元的后服务费用，这个市场一年的规模有7000亿元，同时随着汽车增长还将保持年均15-20%的复合增长。2）这个行业极度分散，中间环节众多，适合互联网来改造。3）这个行业非标准化情况太高，单台汽车的配件的种类都在万件以上，更不要说维修保养，并非综合大平台BAT或者京东可以完全接管，因此在行业有多年经验的垂直类公司有望成长壮大；4）美国这个行业的龙头对标公司Autozone有1000亿人民币的市值，国内这些后市场标的市值均在50亿水平，行业蕴含着出现十倍股的机会。
对于金固股份来讲，轮胎行业电商化趋势非常明显，2015年将是公司突飞猛进的一年，我们看好公司特维轮的销量爆发增长，同时在自有APP推出、增加高频产品后将更加强化公司在汽车后服务市场的地位，同时环保业务的放量也为公司股价提供强大的业绩安全垫，看好公司未来发展，给予“增持”评级，2014-2016年EPS分别为0.4元、0.78元、1.2元。
风险提示：行业新业务仍处于探索期，存在失败风险。