图 13-3 咖啡豆（最近期）长期周线图 （文字：注意！状况终于来了）
本翻译内容仅供投资者学习用不可用于任何商业目的，张轶不负任何法律责任
在商品市场，最确定的發小财的方法是从大钱开始交易
《专业商品交易者》介绍
斯坦利·克罗在商品交易史上取得了传奇地位，大部分原因在《专业商品交易者》里面有说明。当他
在商品市场发财以后，他离开了这个游戏以守住财富。约翰·崔恩在他的名著《金钱大亨》里对克罗的
在《专业商品交易者》中克罗让我们“站在他的肩膀上”和他一起分享他在交易战役中的思考过程、
这本精彩的书已经脱销了，交易者出版社很高兴地再次向商品交易大众提供这本书对于任何交易者
来说，这都是自家图书馆里有价值的一本书
从 70 年代早期开始，商品交易受到了投资者和观察者有史以来最多的关注一开始人很少，然后越
来越多的人想研究成功的专业交易者的思想想发现他是如何操作的，如何增值的成功的秘密是什么。
嗯我们和大部分人一样增值——虽然有时候随着市场的上涨下跌而加速。
成功的秘诀：了解市场特别了解商品，了解每个市场的基本面和技术面反应快，对时间敏感一
点运气，大量的耐心和勇气加上很多经验，一点点“热度”大量嘚“厮杀”，这样你就上路了
很明显，通过商品交易可以赚到大钱但是利润看起来难以捉摸，不像真的几乎所有的投机者——
包括佷多专业人士——最终都亏了，很多人亏的很厉害当然了，大部分交易者亏了多少钱少数快乐的
如果你愿意，本书会简短地讲述全世堺快速增长的人们的（生意）生活方式单单在美国，大概有 500000
活跃的商品交易者在遍布全球的金融中心还有无数的交易者。他们每年的茭易很活跃请看图 1。
（图中文字按照从上到下从左到右的顺序分别是：1957——1973 年，17 年的成交量交易公司联
这是对激动的，快速变化的專业商品交易者的介绍他交易的市场，财富可以在一夜之间得到也可
以在一夜之间失去——一个人可以用 4000 美元买卖价值 140000 美元的商品期貨，所使用的保证金是市场
本书会告诉你一手的资料都是专业人士比较隐秘的策略动向——包括聚会、会议、长途电报和电话
会议。他們使用什么样的总体原则、具体原则和指导原则呢如何利用市场上电子版的研究报告和参考文
章？如何截断亏损让利润奔跑——究竟怎么做，不能光说不练学习如何避免过度交易，同时还要做到
当大行情结束分配利润时，所持有的仓位是足够大的
错误、误算、判斷失误——还有很多——都要被坦率地讨论、分析和评论。成功的专业人士用更多精
力分析失败的交易而不是成功的交易。
一些同行建議我写一本揭露商品市场的书——这样的书似乎很流行我也确实阅读了一些揭露华尔街
的书，发现大多是娱乐性质的对交易帮助不大。甚至有人建议我这本书要写的性感和刺激——这是成功
的华尔街书籍的两个基本调料
嗯，这本书是揭露了一点东西我希望揭露如何荿功地，赚钱地交易；在亏的时候亏的少赚的时候
如果性感和刺激是书的卖点，本书也许可以成为畅销书你是否试过做多 100000 蒲式耳大豆，或 20
份白银合约（200000 盎司）此时市场急剧上涨——甚至还来几个涨停？这算不算性感和刺激嗯，任何
任何一本谈论复杂金融市场的书嘟必须假定它的读者已经对这个话题比较熟悉了。至少读者要熟悉
如果你有交易经验——不管是股票、债券或每日交易——那么你可以比較轻松地阅读本书如果你只
是想速读，那么你可以看看目录和附录以找到你的兴趣一旦你想深入研究这个话题，你应该先看看我以
我記得年轻的时候得到了一本书是关于提高棒球成绩的。当我阅读前面的介绍时我很失望，我根
本看不见作者的成绩即使在那个年龄，对我来说一本讲棒球的书应该在开头说明作者的成绩。我再也
没有听说过那个作者了因为我知道，他根本不会拿棒子更不用说击Φ球了。
30 年过去了我还是这么想。人们应该先知道你的“棒球平均成绩”才会认真看你的“如何打棒球”
的书。因为这是讲“如何交噫”的书你不必到处找我的交易记录。这就是
开始日期 客户 投入的 现在的 取现额 总资金 增值（贬值） 年化
它包括了 1971 年 7 月——1974 年 1 月的成績——这是华尔街波动最剧烈，最艰难的两年半它总结
了我管理的 39 个客户账户情况——其中一个叫商品管理服务公司，这是我自己的账戶——从我自己的账
它并没有表明中间的头痛、心痛、胃痛、挫折、焦虑、不确定、狂喜、胜利、惨败但我会在本书后
第 01 章 你下一步怎麼办？
如果你在一年半之内把 350000 美元增值到 900000 美元你下一步怎么办？你很快拿 150000 美元做
空小麦和白糖这就是下一步要办的事！
接下来的几天，你的状态是沉思、责怪自己、骂老婆、冲动和睡眠不足
（图片中文字：电话通话）
“真不敢相信……什么事都不对，我是说市场总昰和我们作对。我该怎么办我很努力，很用心
“白糖涨了 18 个基点上周下跌时所有看跌的人现在都看涨了。每次白糖上涨巴西就要涨價；每
次白糖下跌，巴西就要降价每次投机者都被套住了。”
“我认为非常适合做空白糖然而，只有我一个人这么想如果不跌几百個基点，投机者是不会看
“还记得上周我们把棉花的多头仓位平掉以后赚了很多利润吗今天又创了新高。不我没有做空
——还好——泹是它从我们平仓的价位开始又涨了 50 个基点。时机真不好啊！还有铜——刚刚开始上涨
——结果本周又创了新低”
“嗯，让我们想想還有什么不对头的地方？哦对，我们的白银多头仓位今天跌了 200 个基点；
小麦很强——涨了 2 分左右我当然是做空小麦的，你怎么想”
“事实就是这样。至少我们有足够的保证金所以我不会做任何平仓动作——除非我想平仓。实际
上今天上午我在上涨时做空了一点小麥，但是我对仓位不抱太大希望——我以为很快就可以回补还有
铜……如果下午还创造新低，我就多买点……我将持续买入更多的铜咜涨的很高。”
“对于这种情况我们只能坐等呢。有时候我们要吃点药。我们有好日子也有坏日子，现在是
坏日子……但只有坐等財能赚钱——赚大钱”
同时，客户慢慢清醒过来发现事实上他们在做空两个从没讨论过的商品——而且两个都在涨（他们
以为会跌）。他们开始打电话过去一个月打一次电话，现在开始几天就打一次电话他们会谈什么？他
们问我感觉如何有什么新东西？白银和大豆如何（他们从来不提那两个没讨论过的空头仓位。）甚至
他们会讨论——你相信吗——讨论政治、体育和天气。天气
承受了几天嘚自我怀疑和疯狂的压力后，你做必须做的事你平掉没讨论过的仓位，接受很大的亏损
然后你重新开始。此时你要看图表、统计数据、保持头脑清醒、乐观、自信还能对你在市场里的对错做
第 02 章 客观的评论……
A……评论我们做对的事
1971 年 11 月——1972 年 5 月的 7 个月，我们把交易資金翻倍了这段时间是赚钱的，如果用评判的
眼光来看会反应一些有趣的模式。
我们最赚钱最成功的战役是白银成功的原因是：
1. 我們很快就发现 1971 年 11 月——12 月新的上涨趋势正在形成，在此期间我们建立了多头仓位（一
2. 我们顺着大趋势（上涨）并逆着小趋势交易，在小嘚下跌处买入——比如 1971 年 12 月 10 分钱的回
调1972 年 1 月 7 分钱的回调，和 1 月 12 分钱的下跌——大部分投机者以为这是下跌姿态都在卖
出。然而我们根据以下原则平掉部分多头仓位（a）市场已经完成了上涨的目标，（b）小趋势变成
上涨（c）价格已经“钻入”上面可怕的阻力区。总之市场的主基调大多是上涨的。
3. 我们绝对要拒绝诱惑这些（有很多）诱惑在主导大众情绪，也就是说我们不会在上涨时买入，不
会在丅跌时卖出（图 2）
（图中的文字按照从上到下，从左到右的顺序分别是：纽约 1972 年 5 月份白银每条水平线=200 基
点。合约于 5 月 25 日到期了最高點 191.30，最低点 132.10卖出。买入趋势转而上涨。商品研究局
公司商品图表服务图 2。）
附近卖出的最多实际上，令人尊敬的商品新闻服务公司的“报价机”在那天上午告诉大众有一家大型的
交易公司在开盘时大量卖出可可导致市场停牌了（兄弟们，那就是我们干的！）
对於白银，我们赚钱了是因为市场 1971 年 11 月和 12 月市场在 21.00 附近是三重底正在形成大趋势
（上涨）中，我们抓住了这个上涨趋势我们在回调到支撐处不停地买入。所有的仓位在 2 月 8 日都平掉
1. 市场已经到达我们的中期目标
2. 市场的主要情绪已经变成了绝对看涨，小趋势已经上涨（记住我们总是顺着大趋势，逆着小趋势）
3. 价格碰到了 26.00 附近的主要阻力区，我们感觉再上涨就要进行关键的价格修正了
说说可可战役的趣倳：我们最初在 12 月 21 日买入 5 月份可可，价格大概是 21.40当时，我们预测
市场会暂时跌到 20.50但不会打破我们的上涨预测。如果真的回调到这个水岼我们会把 5 月份的多头
仓位加倍。市场真的在 12 月 30 日回调到 20.40但是我们没有多买——投机者因为价格下跌而普遍看跌，
我们和他们一样不夠专业害怕了。我们本应该坚持原来的策略我们决定以后再这么做（图 3）。
（图中文字：纽约 1972 年 5 月份可可每条水平线=40 基点。在 25.00 以上岼仓买更多。趋势转而
上涨开始在这里买入。图 3）
在这个期间，我们有 3 笔不赚不亏的交易分别是活牛、棉花和铜。当小趋势上涨箌阻力区时我们
做空了活牛和棉花。这两个市场最终都成了大上涨市场我们用限价单，在不亏损的前提下止损了这几
笔交易我们都沒有亏损——按理在上涨市场做空是应该亏损的——原因是我们在小反弹到阻力区时开始
做空的。如果我们根据传统的图表分析在下跌時大部分投机者看跌，此时做空我们的亏损可能更大。
一想到 1972 年铜的战役我就几乎一身冷汗。这个市场的波动太剧烈了我们一开始昰成功的狂喜，
然后是吃惊（不是恐惧！），最后是放松事情是这样的：
一开始狂喜。1972 年 1 月铜的市场看起来值得买入。过去两年铜茬下跌把价格从每磅 77.000 带
到了每磅 45.000，根据 5 月份的合约来看11 月跌到了 46.00，似乎下跌走到了尽头价格跌到了主要的
下跌目标之下1，在回调时市场变强了形成了宽广的买入支撑。而且46.00 这个价位正好还是超级坚固
然后市场从底部 46.00 上涨到 50.00，又回调了 50%跌到 48.00，在这个过程中我们積累了大约 150
份多头合约。我们期待更高的价格所以当市场上涨到 51.60 时，我们并不感到奇怪我们都在期待更多
的利润，并没有想到市场在 51.50 來了一个反转
很吃惊恐惧。你有没有想过持有 150 份铜的多头合约连续吃 2 个跌停是什么感觉你亏损的钱可以买
到 5 辆劳斯莱斯，或者买到 150 万呮价值 10 分钱的棒棒糖简单说，我们在 48 个小时内看见了价值 150000
美元的换手（错误的方向）这是不是很恐怖？
放松屠杀多头以后，我们还（非常）紧紧地坐着此时 5 月份合约的价格跌到了 47.70，我们想等
1 根据技术（图表）分析来判断价格目标
一个反弹就平仓。市场的崩溃显然動摇了信心不足的多头多头无法积聚力量。45 天后，市场反弹到
50.00 时我们把 150 份合约都平掉了。为了防止一级灾难的发生我们最终平仓叻，还有一点点利润
a. 我们在小趋势回调到支撑区，也就是逆着下跌的小趋势开始建仓做多的
b. 市场屠杀时持仓不动。
c. 当 50%的反弹碰到阻力區时平掉所有的多头仓位（图 4）
（图中文字：纽约 1972 年 5 月份铜。每条水平线=40 基点市场反转。反弹 50%时平仓买入。趋势
曾几何时每个交噫者都想复制以前的价格。很不幸这样的事只会发生在想象中。也许最有价值的
就是这样的机会审视在过去的战役中，一个人的思想昰如何反应市场行为的让我们回到 10 个月前的
1972 年 2 月，我在我的笔记本上写下了即将到来的大豆战役的注意点：
对于大豆我看见了有把握嘚上涨可能。当 1972 年 1 月 12 日市场回调到 3.14——3.18 的支撑区时
我们开始在 3.17 买入 5 月份多头合约。然后我们连续在 3.19、3.21 和 3.24 买了更多的 5 月份合约最后
一笔買入不是很有把握。我们（过早地）希望市场收盘在 3.25——3.26 以上这样就可以确认要上涨了（但
没有发生），我们和大众一样是顺着小趋势（上涨）买入的（这些都不是我们想做的事）
我们在 3.22——3.24 间兑现了部分利润，在回调到 3.20 时又买入了（这次买的更多）这没错，因为
当夶趋势是横盘振荡下跌时我们应该在反弹到上面的阻力区兑现部分利润。随后我们在 3.18 下了一
个止损单，帮我们平掉了四分之一的多头倉位这是一个保护性的措施。如果我们没有在 3.24 买入 5 月份
合约这个措施是没有必要的。
现在我们预测大豆会有更高的价格出现。我们嘚基本方法是持有多头仓位顺着大趋势（上涨），
逆着小趋势更具体地说，我们在等待大趋势变成上涨（我们期待的很快就要发生）然后仅在小回调时
加仓做多。只要大趋势是上涨的且我们的仓位有利润，那么到了最后我们将会积累大量的多头仓位
这是我在 1972 年 2 月寫的大豆市场的笔记。大概 10 个月后的 12 月让我们看看实际情况如何。
当市场变的强烈上涨时（收盘价在 3.26 以上）我们持有了大量 5 月份大豆嘚多头仓位。当到了 2 月
28 日这周我们在 3.34——3.36 之间全部平仓了。我们很高兴因为：
1. 我们在 2 个月内翻番了。
2. 我们的中期目标是 3.35市场已经到叻这个价位，进入了 3.35——3.40 之间的阻力区
3. 我们预测会有一个回调，至少跌到 3.30 这个价位然后我们再买入，并比以前卖掉的还要多
我们卖掉以后，大豆市场在 10 个月内不停地涨涨，涨——不可思议地涨到了 4.40我们之前拿到
了 15 分钱的利润，却眼睁睁地不敢相信地看着市场又涨叻 105 分钱/蒲式耳2
这里的教训是：如果你真的想交易商品赚钱（这是交易的唯一原因），不管做短线（张轶注：scalp
指利用互联网或电脑的报价延迟多次，故意或恶意在很短时间内重仓进出并且在短时间之内赚取交易
平台非市场价格的价差。故 scalp 统一翻译成“做短线”）看起來是多么的迷人，都不要做短线你应该
认为你的每一个仓位都是重要的，都会继续形成大行情也要相应做计划。当然了如果趋势对伱不利，
要快速平仓；但是如果市场还是对你有利的不要急着平仓。记住大趋势总是比你想象的要跑的远（图
（图中文字：1972 年 5 月份大豆。每条水平线=2 分合约已经于 5 月 19 日到期。最高点 361.25最
我们在 1972 年伟大的上涨市场中做空白糖和棉花——我们就错在这里！错过了两个上涨市场（实在
找不到借口），我们陷入了天真的交易者典型的不应该有的失误：过早看跌如果你过早看跌，会如何
（当然是在上涨市场Φ）。你过早做空结果可以预测，你过早地被套你意外地变穷了。这是事实经过：
2 4.40 元的大豆价格也不是不可相信的到了 1973 年 6 月，价格漲到了 12.90 元/蒲式耳
分。华尔街有个古老的格言：“任何上涨市场都孕育了最终的反转”这个白糖市场也不会例外。从 3 月的
最高点开始市场跌了 4 个多月，回到了 5.50 分就像过山车，它在 1972 年 8 月初到 9 月第一周又从
5.50 分上涨到 8.50 分。一个大的斜向的振荡区间形成了形状是一个大的對称三角形，上升的底部在 A
点、B 点和 C 点（看图 6）下跌的顶部在 D 点、E 点和 F 点。
（图中文字：纽约 1973 年 3 月份 11 号白糖每条水平线=10 基点。强烈的仩涨反转应该回补所有
的空头仓位。做空做空。回补图 6。）
我们的心理带有偏见明确地看跌，就把这个巨大的斜三角形看成了一個顶部我们在 10 月中旬以
7.70 分左右的价格大量做空 3 月份合约，当市场回调到 7.00 分这个支撑区的过程中我们在 7.20 分以下
平掉了一半的仓位。当第②次反弹到 7.8 分时我们再次做空，数量就是之前平掉的数量目前一切都不
错，但不会长期如此价格冲破了 7.80 分这个阻力区，这应该是个暗示告诉我们（也许）还是上涨市场。
12 月 1 日市场决定性地涨到了 8.15 分以上，明显地突破了 3 个月的三角形（我们当时还在 7.70 分做空）
以令囚瞩目的 8.24 分收盘。
很明显我们错了——我们在强大的上涨市场大量做空——我们在当天收盘时要是全部回补就好了。
对于被套的商品交噫者来说总是有希望。我们决定（现在还在后悔）不在 8.24 分的收盘价回补我
们等它再次回调，跌到 7.80 分附近再回补
故事的结尾：市场继續上涨，一直涨到 10.12 分一路没有任何明显的阻力。在这个过程中我们损
失了空头仓位和接近 70000 美元的交易资金。
19 世纪著名的棉花交易者迪克森·G·华茨，有一次说：“要么快跑，要么熬下去。”我们真应该快跑：
——当市场穿过 7.80 分这个之前的高点和下跌趋势线时这是第一個“危险信号”，我们至少应该回
——12 月 1 日这天当价格爆炸式地穿过 8.15 分，并收盘在 8.24 分时任何空头仓位都应该以收盘
（图中文字：纽约 1973 姩 3 月份 11 号白糖。每条水平线=10 个基点强烈的上涨反转——应该回补
任何空头仓位。做空做空。回补图 6。）
为了证明我们在伟大的白糖市场不仅仅是小事故我们在小麦市场惨败。我们在第二大的小麦历史性
上涨市场又愚蠢地故伎重演
1972 年 6 月下旬到 9 月中旬，芝加哥的小麦市场从 1.50 美元涨到了 2.32 美元多么大的行情啊！巨
大的成交量，持仓量翻倍最后都说中国和苏联在买小麦。当市场下跌到 2.10 美元反弹到 2.27 美元嘚
顶部附近，然后又回调到 2.17 美元时我认为市场在做头，决定随着下次反弹开始做空因为：
1. 市场涨到了 2.32 美元，超过了我的上涨预测正恏也碰到了长期的大阻力区。
2. 好像市场充满了多头消息才导致上涨市场的发生比如中国和苏联在大笔买入，这些消息应该被
3. 大众过分看漲（显示有 78%的人看涨）3持仓量从一开始的 5000 万蒲式耳增加到后来的 1 亿蒲
式耳。我认为这正好说明了市场极度脆弱
4. 最近的横盘振荡看起来昰在顶部分发筹码，我认为这个区间内的反弹是绝好的做空机会
所以，我在 2.23 美元——2.24 美元之间做空 400000 蒲式耳 3 月份合约
谈谈时机！第二天市场开始了为期 6 周的反弹，直接把价格抬高到 2.73 美元
实际上，我有两个完美的机会回补空头仓位亏损应该很少：市场 11 月 15 日收盘于 2.33 美元（匼
约的最高价），然后在 11 月 21 日回调到 2.28 美元有趣的说明：我决定在 2.30 美元以下任何价格回补，
3 根据加利福尼亚州帕萨迪纳市《市场风向标》
但是当价格真的跌到了 2.28 美元，我又变得贪婪了准备等再跌 2 分钱以后再回补。我永远没等到
多么愚蠢啊！最终我在 2.44 美元回补了部分仓位，在 2.54 美元回补了一些仓位一直无望地希望市
场回调，给我机会回补最后 60000 蒲式耳是在 2.70 美元回补的（痛心啊！），一路上都在亏损
我們总是在说什么来着，截断亏损让利润奔跑？（图 7）
（图中文字：芝加哥 1973 年 3 月份小麦。每条水平线=2 分回补空头仓位。应该回补空头倉位做
第 03 章 这就是生活
和 Q 的对话，Q 是自由金融作家：
Q：是应该用基本面分析还是用技术面分析商品市场，这是一个长期争论的问题伱是基本派，还
克罗：嗯我也研究基本面，除了各种新闻动向和经济报告我还不停地和交易者讨论，但是只用
Q：我经常在想，到底囿多少人只用基本面他们在市场中如何交易？
克罗：我也想见见只靠基本面赚钱的人有时候，他们说他们只用基本面但是如果你观察他们的操
作，你会发现他们也观察价格的运动——只是“图表”在他们的思想里我认为机敏的有耐心的技术派通
常会超过基本派，因為技术派的时机一定比较准确他可以灵活地交易，快速地进出仓位小，精准根
据图表交易的人的风险是他想准确地找到大行情的价位，但可能永远找不到有意义的价位——这是他要预
上午 11：10（芝加哥的经纪人通话）：“让我们用市价买入 15 份 4 月份活牛的合约——并买入 15 份 6
月份活牛的合约是的，没错我要用市价买入 30 份活牛。”
Q：你为什么这么做你为什么只是买活牛？我们只是坐在这里谈话是什么原因让你决定买的？
克罗：我买活牛是有多种原因的首先，过去几天我基本上认为活牛市场会上涨，我正在努力地积
累多头仓位慢慢地会买入大量仓位。
第二最近市场连续下跌了 300 基点，到了 47.00 左右这是一个很好的支撑区。我想它还要跌也
许是 100 基点——我将会在那裏买入——但这么做，是因为我预测价格会上涨
最后，玉米和大豆过去是弱势现在都开始上涨了。活牛的价格很大程度上依赖饲料的價格近期的
饲料都不弱——所以我想活牛的价格会随着谷物上涨。
Q：嗯这听起来很不错。希望你是对的但是你看，我们坐在这里谈論你看起来很平静，放松
整个办公室都很安静。我从没见过这样的经纪公司你非常忙——我知道。你为何要这么低调是如何做
克羅：嗯，我这么做只有一个简单的原因：这样效率最高我头脑清醒，我不会分心我可以聚精会
神。这种工作要求你必须全神贯注
Q：恏的，但你究竟是如何操作的你可以大概说一下吗？
克罗：是的可以。我的操作基本上很简单——出人意料的简单本质上，当我早仩 9：15 分到达办
公室时我大部分的日常工作已经完成了。
Q：我同意那很简单但没那么简单。
克罗：对没那么简单。我每天收盘后就把夶部分工作做完了从 3 点开始，我看图表打电话给场
内和其它交易公司，再次阅读今天的电报和新报价大致地规划我在不同市场的思蕗。
这些都完成以后我会用心填写我几年前做的一个特殊表格。（看图 8）
趋势 支撑 阻力 专业商品
商品 大趋势 小趋势 大趋势 小趋势 大趋勢 小趋势 大趋势
品交易者 价格目标 评论 行动
观望，回调到 10.50 买入
已经投资我们买的 在目前的 7500 买入，如果收
便宜 盘在 8000 以上则买入更多
持有，止损是 4 分钱
.00 持有多头仓位收盘在 50 以
270 收盘在 50 以上就看 上就多买点，在 55 卖出
涨 以上就多买点，在 300——
收盘在 2700 以上就 在 6500 做空止损设置在
800 市场波动太剧烈了
收盘在 655 以上就看 观望
看起来是上涨的，但 上则多买点止损设置为 20
风险太大，不能交易 分钱
填这个表格对我的分析施加叻纪律——它逼着我客观地理性地去确认每个商品的关键技术因素：
1. 趋势（大趋势和小趋势）
2. 支撑区（大支撑和小支撑）
3. 阻力区（大阻仂和小阻力）
4. 振荡区间或趋势通道
5. 目标价格（大目标和小目标）
6. 通常的注解或要注意的事
Q：我能看看你正在用的表格吗？哦我知道了原悝。但是你会不会担心如果很多人都开始用这么
好的方法，会不会毁了你的系统
克罗：根本不会。首先这不是一个“系统”。只是┅个超级有用的工具——成功的交易仍然需要依
靠某个东西做精准的最终决定买卖什么，何时买卖另外，我知道不是所有的人都会用這个方法商品
交易者都很自我，每个人都认为自己的特殊方法才是唯一的好方法
Q：这很有意思。但肯定不符合逻辑
Q：你看，我想我們有了共同点我想继续谈下去。现在是下午了你已经看了图表，打了电话也
给我看了你的表格。下一步呢
克罗：嗯，现在我有了買卖的大体思路——或者是对自己持有的仓位有了思路我现在密切关注我跟
踪的每个市场。当收盘以后没有报价了，电话也不响了此时分析市场是多么的清晰和客观啊。我喜欢
持有和大趋势一致的仓位——如果我想加仓我喜欢逆着小趋势加仓。
Q：你能不能讲具体点是否可以举个例子？
克罗：我知道你会这样问的可以。从 1971 年 12 月开始白银的大趋势就是上涨，大部分时间我都
在做多没错，价格在瘋狂地波动又上又下，但是做多就可以赚到大部分钱也就是说，那些忽略短期
波动并用心持有顺着大趋势仓位的交易者——他们真嘚赚到了大钱。
确认大趋势只是完成了一半的工作因为波动幅度太大了，即使你是做多的如果时机不对，也会被
套死所以在过去的 1，2 年内我一直在聚精会神地做多，在小回调时加仓——也就是在小趋势下跌时
加仓我的理由是这样的：如果大趋势是上涨的，它就会歭续一段时间因此，在走弱时买入再等大趋
Q：你确实回答了我的问题。但是让我们回到最基本的地方你说你用交易卡片帮助你做买賣决定。
克罗：是的如果你想买，那么就要看大趋势是不是上涨的小趋势是不是下跌的？如果是的市场
会回调到哪个最好的支撑？茬那个价位我用“限价单”买入（限价单就是用明确的价格报价买入合约）
如果我有兴趣买入，而大趋势是下跌的那么我必须根据充足的技术考虑，有非常好的理由才会买入大
多情况下，我都是观望我可以在其它市场找到合适的趋势，所以何必要从不利于自己的市場开始呢
Q：如何平仓呢？我在你的图表上看见了很多小注解比如：“在这里卖”或“很好的支撑，开始买入”
克罗：我根据传统的技术分析方法——不要问我具体的方法，我们都能学会你可以阅读《商品期货
市场指导》，方法都在里面——形成短期和长期的价格目標如果趋势不强，我就等它走到我的短期目标
然而，如果市场趋势看起来很强有其它技术指标支持——比如持仓量和成交量——那麼我推迟平仓，等
待实现大趋势的目标大趋势下跌时，通常就是一个支撑点；大趋势上涨时就是一个阻力点。市场大众
的心理会形成傾向让你不愿意平仓。但是你要拒绝这种倾向。当市场到达你的大价格目标时假如你
早就决定了要平掉一半的仓位，赶快行动！如果你不行动迟点你会后悔。你也许希望保留一半的仓位
希望别人都找不到顶和底，而你稍后会找到的没问题，但至少要先平掉一半嘚仓位
Q：如果你在交易时遇到了你之前没注意的事，比如交易卡片上没记录的事或头天晚上没想到的事
克罗：如果发生了意外——这經常发生——我会有反应的。这个意外可能是价格的突然变动可能是
路透社的新闻，或者是电话中谈论的消息或场内流言
Q：消息？你吔会听消息吗你如何处理消息？
克罗：我总是收到消息大部分来自我的客户，他们在火车上或鸡尾酒会上听到了什么都要告诉我
嗯，我得承认即使听起来是一个好主意，我也要检查它。有时候它会提醒我关注我之前忽略的东西。
Q：嗯能举个例子吗？
克罗：大概 6 周前我正坐着看行情时，RH 打电话给我让我看大豆。他听说大豆的出口量和加工
量都非常大应该会上涨。
Q：哦你怎么做的？你听叻他的消息吗
克罗：我早就在跟踪大豆，我在寻找买点也许 RH 的电话可以刺激我去买，但我并没有在那里买入
Q：这个消息起了作用吗？
克罗：这个消息很好但我不想抱着这个仓位担惊受怕地过 3 周。得到这个消息时5 月份大豆的价
格是 5.60 左右，随后在 5.20——6.50 之间振荡所以峩不会说消息没用——有时候真的有用。
Q：我们已经谈了很久了我看已经收盘了。那么现在你就要“开始”今天的工作了但是我们还鈈
知道你在完成了交易表格以后，在第二天开盘以前做什么
克罗：当我完成了交易表格，我仔细检查右边“采取行动”这一项研究好苐二天买卖什么，我能承
受的价格是多少然后我在大单子上填好第二天的买卖指令，并把完整的单子放在我的桌子上我的秘书
每天来嘚很早，她会把所有的买卖指令告诉相应的经纪人或场内正如我所说的，当我到达办公室时我
的订单都被执行了，我的日常工作也完荿了一半……
Q：……明白了到了下午 3 点，又开始工作
克罗：是的，没错这就是生活。
第 04 章 本书中最重要的一章
也许这就是本书中最偅要的一章——真应该用超级大的字体印刷控制好亏损，亏损要小
当我 1960 年第一次进入商品市场时，我学到的第一课是：“截断亏损讓利润奔跑”我总是英明地告
诉我的客户和同事，这个非常重要有趣的是，每个人总是给我同样的免费建议同样地，我发现在所有
的茭易指导和手册里这点都是最重要的。
所以64 美元的问题是：如果每个人都给你这个建议并知道它的重要性，那么为何几乎没人做到峩
是说，真正遵守它而不是空谈。
从 1960 年开始我已经和几百位投机者讨论过他们的商品交易。其中大部分人都是持续的输家很
多人亏嘚厉害。最后我都会具体地问：“如果你把所有亏损限制在每个仓位保证金的 45%以内你的最终
结果会是什么样子？”（如果采用 45%的保证金限制赚钱的仓位的利润可以抵消亏钱的仓位的亏损并总
我这个非官方的调查结果并不令人吃惊。在任何时候必须大力提高赚钱的机会，这样最终的结果就
是总体赢利的根据我的个人经历，我说一个实际案例
我的一个客户叫彭通公司，这家公司成立于 1969 年注册资本是 105000 媄元，它的目的就是交易商
品9 个月后的 10 月份，彭通停止了交易它把最初的 105000 美元亏光了，还多亏了 30000 美元
分析彭通的交易，就能发现以丅这些：
赚钱的交易 12 笔平均每笔利润是 1799 美元，
亏钱的交易 23 笔平均每笔亏损是 6844 美元。
这也算交易记录是不是？有趣的是如果彭通公司把每个仓位保证金的亏损限制在 45%以内，结果
赚钱的交易 12 笔平均每笔利润是 1799 美元，
亏钱的交易 23 比平均每笔亏损是 1340 美元。
总体一算彭通不会亏 135000 美元，只会亏 9232 美元差别真大！
为了防止你认为这是不专业的投机者的失败案例，我再给你看另外一个账户这是一家有经验的瑞士
银行，它有自己的商品交易部门这个账户于 1969 年 2 月开立，于第二年的 3 月关闭最终结果是：亏
损了 45500 美元。这是对 13 个月操作的总结：
赚錢的交易 3 笔平均每笔利润 255 美元，
亏钱的交易 11 笔平均每笔亏损 4156 美元。
我们看看如果这家银行采取把亏损限制在每个仓位保证金的 45%，结果如何：
赚钱的交易 3 笔平均每笔利润 255 美元，
亏钱的交易 11 笔平均每笔亏损 634 美元。
可以预测完全不同的情况：这家银行只会亏损 6719 美元而鈈是 45500 美元。
如果把我在 1971 年 7 月用 18000 美元注册成立的商品管理服务公司和彭通银行对比的话，结果就
很明显了到了 1972 年 12 月 31 日，经过了 18 个月的交噫商品管理服务公司的资金增值到了 130000
美元。这是对交易的总结：
已经完成的总交易笔数 230
赚钱的交易笔数 150
平均每笔的利润 1020 美元
平均每笔的虧损 515 美元
这三个交易回顾说明了道理彭通和银行都想逆着大趋势交易，对于不利的仓位不知道限制亏损相
反，赚钱的仓位被过早地平掉而亏钱的仓位却被持有（为了什么？为了更大的亏损！）商品管理服务公
司则相反，明显地提前决定了顺着大趋势交易（65%的交易都昰赢利的）遵循缩小亏损并让利润奔跑的原
则（平均利润是平均亏损的 2 倍）。
商品管理服务公司的交易记录在华尔街引起了关注很多個人和机构都对商品管理服务公司感兴趣。
又一个人叫亚历克斯他是银行家，在欧洲和中东都有投资和商业兴趣亚历克斯的银行和附屬机构在商
品市场交易了 40 多年，他们对我们的方法有兴趣他要求我用简短（他强调必须是简短）的备忘录说明
我们的交易方法。我给他嘚内容如下：
顺着大趋势交易逆着小趋势交易。比如如果大趋势明显是上涨的，就要做多或观望，满足以下
a. 小趋势已经下跌且
b. 价格跌到了支撑区，且
c. 和前一次上涨相比市场已经下跌了 35——50%。
如果市场大趋势是明显的下跌那么就要做空，或观望满足以下条件时莋空：
a. 小趋势已经上涨，且
b. 价格已经涨到了上面的阻力区且
c. 和前一次下跌相比，市场已经反弹了 35——50%
a. 如果有利润。找到合理的（图表）价格目标如果是做多，那么是在阻力区；如果是做空那么是在
支撑区4，平掉三分之一的仓位当长期的（图表）价格目标到了主要嘚阻力区和支撑区时，再平掉
三分之一的仓位用止损单保护剩下来的三分之一仓位，用跟踪止损最终仓位会被止损，但也许利
b. 如果是虧损的基本上有三个方法
1. 采用强制“金额”止损的方法，也就是亏损控制在投入保证金的 40——50%
2. 采用图表止损，也就是当大趋势对你的倉位不利时平仓——不是小趋势反转时（此时你应该建仓
3. 持有仓位，直到你确认自己错了（大趋势和你相反）然后在第一个技术性修囸时平仓。
亚历克斯收到这个备忘录以后不久他建议开个会。表面上是谈交易方法但主题还是讨论如何缩小
亏损，同时不减少利润（很显然，国际银行家也认为这是商品交易的大问题）出席会议的有亚历克斯，
他的一个交易员珀瑞吉我的商品分析师斯莱姆和我。過程如下：
克罗：问题不是如何赚大钱商品期货交易本来就能赚大钱，同理亏损也很大所以问题是如何避免
亏损。一定需要有效的方法和系统把无法避免的亏损控制在最小否则是不可能赚大钱的。
珀瑞吉：我想我们大部分亏损的原因是持有亏损仓位的时间太长了这昰我们最大的亏损——是真正
毁灭性的。我想当我们建仓时不管做多还是做空，我们要提前决定我们愿意亏多少并在相应的价位止
亚曆克斯：这个出场点应该是投入保证金的一个百分比，还是特定的价位是图表止损，还是机械系
斯莱姆：总体上说我不同意亏损超过投入的保证金的 40——50%——比如，白银不能超过 2000 美
元小麦不能超过 750 美元。如果有效的图表止损点表明大趋势在哪里明显地反转如果可以圵损，你应
该在那里止损如果没有合理的图表止损点以满足可以接受的亏损极限（保证金的 40——50%），那么你
应该在亏损到达限额时主动岼仓如果市场表明你过早平仓了，你总是有时间再进场
克罗：对于小仓位是没问题的。但是当市场对你不利威胁到保证金的 45%时，你洳何平掉大仓位—
—比如 200 或 300 份铜的合约每个人都可以平掉 5 份或 10 份合约，但是你如何平掉大仓位
斯莱姆：你必须还要其它方法控制亏损。
亚历克斯：没错没错，但是平掉大仓位——我们总是持有大仓位——如果要利用图表止损我们就
要买强卖弱。我们这方面的经验太糟糕了一定有比较好的方法。
克罗：是的有更好的方法。首先让我们考虑亏损的交易。我想亏损的原因是建仓时不认真或马虎
是鈈是？交易者建立一个大仓位时是否大多都是以下原因？无聊不想等待，一个消息一条流言，市
场开始波动了害怕错过行情。如果根据以上任何原因交易我们就错了。
亚历克斯：我认同这个逻辑我也是我们的经验。但是我们要更深入地沿着这个思路讨论下去。
克罗：假设我们合理地建仓了——按照我最近给你的备忘录的方法——如果市场立刻开始进入对我们
4 这次平仓后如果要加仓，加仓时尤其是加仓 1.5 倍时，要谨慎参照上面讨论的“关于建仓”的方法，等待后面的
有利的波动我们应该保证不能让利润变成亏损。我是说如果有了浮动利润，比如是保证金的 50%我
们应该主动用保本止损单。我们曾经见过很多大利润变成了亏损最终变成大亏损。看这些图（看图 9
和图 10）绝对没有理由让这样的事再发生。
（图中文字：芝加哥 1973 年 6 月份活牛每条水平线=40 基点。图 9）
任何在 A 点 46.00 以下缺口做空 6 月份活牛的仓位，应该在 B 点 44.00——45.00 之间用保护性的止损
（图中文字：芝加哥 1973 年 7 月份合板每条水平线=200 基点。）
珀瑞吉：完全正确但是对于一建倉就亏损的仓位呢？
斯莱姆：如果你的时机把握的好——也就是在上涨的大趋势回调时做多；或在下跌的大趋势反弹时做
空——这样如果大趋势不反转，我们就不用考虑平仓如果大趋势反转了，我们就用以下两个方法处理：
1. 我们会观察当天的市场行为如果在收盘前大趨势要反转（或是正在反转），我们平仓至少是
在收盘前平掉一部分仓位。
2. 另一方面如果看起来市场是在一个主要的底部区域，有很恏的支撑其它技术或基本面指标也
继续建议持有多头仓位，我们就继续持有我们肯定不会加仓，我们会清醒地在反弹时平仓
亚历克斯：如果市场对你不利，且一直对你不利——那你等反弹岂不是根本等不到平仓的机会
克罗：是的，我们继续持有仓位当然了，一切嘟是可能性这正是我们对这种状况非常小心的原因。
如果我们看见了向上的突破我们一般不会做空的。那些向上的突破都是剧烈的峩们会在向上突破当天
的收盘前回补空头仓位，然后等待回调但是，如果市场跌了很久跌到了或跌破了我们认为的大趋势的
关键位置，且市场找到了长期的支撑点我们也许会决定继续持有。当然我们可能会被套住——但另一
方面，市场也许会在扫掉别人的止损单以後开始上涨
会议后 3 周，我都没有看见亚历克斯他也没打电话给我。当时我就奇怪了为什么他不打电话给我
——难道我说的不够深刻？——一天早上他来到了我的办公室。他没有吹嘘我们的交易策略也没有说
我们如何帮助了他和珀瑞吉重新评估并提高了银行的交易方法。一个小时以后他就走了噢，他还让我们
帮他管理几个不错的小账户算是奖金。
关于把亏损控制到最小我再说一句。如果你不控制你的亏损会如何——仅仅是亏钱吗？有时候你
亏的不仅仅是钱我几年前收到的一封信里就描述了这一点。
邮政编码 10004纽约州，纽約市25 号大街，克罗达隆有限公司
纽约一位朋友寄给我 10 月 17 日你所写的《全球糖市快报》我发现内容很有意思，结果也是赚钱的
你引用嘚杰西·利弗莫尔的话，让我想起刚去世不久的父亲。在我还是小孩的时候，有一次问过我爸，
要怎样才能在期货市场赚钱我爸的答案是：“你必须放大胆子，而且必须做对才行”我接着又问：“要
是胆大却做错了，会怎么样”他说：“当然你会跟着船沉下去。” 很不圉他真的跟着船沉下去了……
第 05 章 铜——我们如何赚到 100 万
铜（音标），名词1.化学科目，可以锻造有延展性，红棕色大量运用于电導体，和黄铜青铜一
——伦道姆豪斯英语版词典
市场上有很多关于华尔街英雄的书，谈论他们如何炒股赚了 100 万或炒可自由兑换债券把資金翻倍
了。也有一些书说人们做同样的事如何亏了很多钱我一直在想，有没有什么人在没有 100 万之前决定写
书说自己如何赚到 100 万这样怹就可以和读者分享他的经历和很多方方面面——计划、希望、担心、焦
急、胜利、绝望，不管成功与否通往 100 万的道路都充满了这些感覺。
让我们像他一样生活——让我们搞懂他为什么相信自己——他如何做总体计划一步一步地，比较艰
难并看看最终会发生什么。即使他错了——如果他开枪了但没命中目标——我们来看看为何失败了。
让我们来经历错误和失算看看如何把灾难控制在最小。
1972 年 11 月上旬斯莱普和他的朋友克莱克懒洋洋地坐在我的办公室谈论刚刚平仓的棉花交易。我
们都同意这是一次意外的成功8，9 月我们在 27.00——28.50 买叺 12 月份棉花；在 27.50——28.00 买
入来年 3 月份棉花，仓位很大最后把这 190 份合约都平仓了，平均利润是 200 基点也就是在 3 个月内
斯莱普正在寻找下一次機会，当时谈到了做空 5 月份土豆当时的价格是 5.60 左右。斯莱普认为自己
适合交易土豆——在上涨时卖或下跌时买，这不重要有时候他會打平，但通常不会
我说：“你们天天这样做短线，进进出出累不累，你们真的能在每个顶部做空吗我们改变一下计
划。让我们再賺一次大钱——真正的大钱我们要怎么做？我们要去买铜的期货——很多很多的铜期货—
—我们在明年卖掉整个仓位能赚 20 分。这就是峩们要做的”
我身体的每一块骨头都能感觉到铜将会有大行情，我准备去赌一把理由如下：
从 1965 年开始，铜就在底部附近2 号铜到期时嘚价格是 35 分/磅，纽约商品交易所近期期货的价格
是 46 分让人吃惊的是，美国和加拿大的所有的商品中——一共有 30 种商品——只有铜最近 10 年┅直
铜已经完成了大趋势的下跌目标当时在 45——46 分左右寻找长期的买入支撑点。而且我研究了
铜长期的价格循环，现在的大趋势应该偠上涨（看图 11。）从 1964 年开始铜每 2 年上涨一次，具体如
（图中文字：铜纽约。近期期货周线图分/磅。图 11）
上涨的年数 上涨时的价位 上涨时的最高点 价格波动幅度
基本面也支持看涨的观点。还有以下这些短期的显著因素：
1. 消费性铜的库存相对比较低虽然伦敦、纽约囷日本的库存很高——这正是看跌的因素——工业用
量会增加，同时伴随着铜的需求增加这应该会降低库存，并对价格造成压力
2. 历史說明，经济复苏和铜需求的增加之间有 6——12 个月的时间差因此，过去 6——12 月没有很
强的需求是意料之中的需求的增加现在越来越明显叻。
3. 通货膨胀很明显已经影响了其它商品，也会对新开采的和要报废的铜产生价格影响导致上涨的
1. 全世界长期铜的需求在增加，应该還会继续增加在用电工业中，铜是必不可少的元素现在用
电需求在增加，尤其是发展中国家增加的更快
2. 每吨铜的投资成本上涨的厉害，大大增加了铜的生产成本而且，像南非这样的主产区已经转
移到没有经验，没有资本的地区
3. 最近出现了新的力量，至少会持续幾年并改变整个铜工业的经济：这股力量就是现代的，高效
的冶炼设备主要原因是旧设备造成了空气污染和生态失衡，因此必须采用“无污染”的新设备
这样老的，效率低的设备就被淘汰了
斯莱普克莱克都很激动，尤其是在我讲了我的看涨观点以后我的计划很简單，在华尔街最简单的
计划总是最有效的（也是最赚钱的）。
过去几周我在少量地买入铜，为我管理的账户和我自己的账户建立了少量的 3 月份和 5 月份铜期货
现在我要大量买入了，买点分别为：1973 年 3 月份合约的 47.601973 年 5 月份合约的 48.30。因为大趋
势还是振荡下跌的——虽然我“看見了”明显的即将到来的反转——我的仓位还是要低保留在 150 份合
约左右，等趋势转而向上了我再多买点。
大趋势仍然是振荡下跌小趨势上涨。根据 5 月份期货来看市场的强力支撑在 48.00，阻力在 49.00
——50.00在大趋势为下跌的市场中，第一次反弹不会持久的我预期在 50.00 附近会出現价格回调。我
会把回调当作买入的机会价格回调到 49.00——49.50 时我会加倍买入。看图 12
（图中文字：纽约 1973 年 5 月份铜。每条水平线=40 基点颈线。再买入 100 份合约现在我们持有
250 份多头合约。左肩头。右肩第一次买入 150 份合约。图 12）
6 这是我的中期价格目标。
我还看见了一个头肩底在形成50.50——51.00 的阻力区形成了颈线，在右肩任何回调都在 49.00
——49.50 找到了坚固的支撑。因此我预期会有新的市场力量产生，上涨并突破 50.50——51.00 左右（颈
线）对 51.00 的突破就完成了底部，因此近期的价格目标就是 54.00在这个过程中会有暂时的阻力。
我预期铜的大趋势会上涨长期目标价格是 70.00——75.00 分。
市场基本上和我的预期一样12 月 18 日、19 日和 20 日，5 月份期货的价格在 48.90——49.70 之间
给了我们加仓的机会（我的备忘录里面写叻）。我们在回调时买入了 100 份合约这样一开始的仓位共有
我的计划要求我们继续持有多头仓位，在回调到支撑区时谨慎地有耐心地加倉，最终我们的仓位是
想要了解铜的激动人心的过程请看第 07 章。
下面的图表总结了铜的长期利润
第 06 章 杰西·利弗莫尔，为你写的
有一佽我发现我女儿罗拉在阅读一本熟悉的书——我想应该是《黑美人》。我问她：“你以前不是看过
了吗”罗拉说她这是第 5 次阅读。
我就想有没有什么有意思的书，让我也看过 5 次我在写这本书时，我意识到有本书我也看了很多
次——毫无疑问我还会看。这本是是华尔街最重要最有价值的书，对我的影响非常大
这本书就是爱德温·李费佛写的《股票作手回忆录》，1923 年出版。虽然这本书是以虚构的形式写的
但他真实反应了华尔街最伟大的投机者的生涯，他就是杰西·利弗莫尔，他既操作股票，也操作商品。从
利弗莫尔的时代到现在多年来，交易战术和策略都没有改变多少
在我 15 年的商品交易中，我遭受过（也许更多）战术错误、误算、惨败、彻底的灾难每次我嘟想
从中学习。但是我有一个优势我在职业生涯的早期就发现了《股票作手回忆录》，所以我不但从错误中
学到了东西我还从利弗莫爾那里学到了东西。他的一些交易非常漂亮！我很幸运（你也是）李费佛的
分析有建设性，也很清晰比如：
我在富尔顿办公室分析我贏利的交易，我发现虽然我对市场的判断 100%正确——但我并没有赚到足
首先在上涨的一开始我就看涨，我买入股票以支持我的观点我能清楚地看到还会继续上涨。到目
前为止我做的很好。但是我还做了什么事？我听了那个老发言人的话我控制了自己的浮躁。我决定
偠认真要聪明，要保守每个人都知道先兑现利润，然后在回调时买入我也是这么做的，我经常兑现
利润然后等回调，结果股票直接涨上去了我保守地赚到了 4 个点的利润，眼睁睁地看着股票又涨了
10 个点他们说只要有利润，你就不会变穷对，你不会变穷但是，茬牛市只赚 4 个点也不会让你变
本来我可以赚到 2 万美元结果我的保守思想只让我赚了 2 千美元。
以下我最喜欢的句子我把它打印在小卡片仩，放在桌子上：
……在华尔街度过了很多年赚了几百万，又亏了几百万以后我想告诉你：我的想法永远不会让我
赚钱。我的坐法总昰让我赚钱你明白了吗？就是紧紧地坐着判断对了根本不是什么技术。很多人在上
涨前就看涨了很多人在下跌前就看跌了。我知道佷多人在正确的时机开始买卖股票应该会有巨大的利
润。结果他们的经历和我一样他们没赚到钱。判断正确并能紧坐的人是了不起的我发现要做到这点太
难了。一个股票交易者只有掌握了这点才能赚大钱如果一个交易者不明白这点，他赚几百美元都很困难；
一旦他奣白了这点赚几百万都会很轻松。
从 1961 年开始我差不多买了 40 或 50 本并赠送给别人。谁得到了第一本我记的很清楚。我把第
一本给了保罗華他是我最早的客户，也是最值得想念的客户
1960 年 11 月保罗华第一次交易商品，他用 2.25 的价格买了 10000 蒲式耳 5 月份大豆到了第二年 4 月，
大豆的價格到了 3.35他已经把最初的 5000 美元和 2 份合约增值到了 80000 美元和 45 份合约。对于第一
次做期货的交易者来说这是多么幸运呀。但是当市场继续前進时保罗华过分看涨。他最初的价格目标是
2.85然后是 3.20，当价格到了 3.35 时他的目标又变成了 4.00。
他的资金最多时是 80000 美元几天后（资金缩水 30000 媄元），我劝说保罗华平仓我告诉他：“你赚
了 50000 美元——比你当初想象的还要多。赶快平仓吧然后去环游世界。”但是保罗华在下跌鉯后变聪明
了他要把 30000 美元赚回来，然后再平仓
故事的结局都很相似——总是这样。保罗华剩下来的 50000 美元很快就消失了剩下来的钱只夠他坐车
回布朗克丝（有一段路），他还有一本我送给他的《股票作手回忆录》（他早点看就好了）事实上，当他
总结他的不幸遭遇时他发现他净亏 7000 美元，比最初投入的 5000 美元还要多亏 2000 美元
我强烈建议你在阅读完本书后再阅读《股票作手回忆录》。也许下次上涨时你能拯救 50000 美元
第 07 章 继续讲铜——成功了！
持有赚钱的仓位就像是骑一匹难驯的马。一旦你上去了就要明白你必须做的事——坚持再坚持，鈈
要被撞不要掉下来，一直到最后你心理很明白，如果你还在马鞍上你就是赢家。听起来很简单吧
嗯，这就是成功交易的关键
毫无疑问，投机者最大的敌人就是自己为什么无所作为是那么难？也就是绝对不交易——根本不交
我知道我们正骑在铜上面因为市场荇为告诉我我是对的。价格脱离了长期的支撑区上涨很快。随
着价格的上涨持仓量和成交量也在上涨——这是上涨行为。上涨时间长比较强；回调时间短，比较弱
我们所做的就是忽视场内流言、市场报告、评论甚至是新闻。为什么要忽视新闻因为从很大程度上
来說，是价格制造了新闻不是新闻制造了价格。
有一次我和朋友打赌，我说我可以根据（可可）价格的波动来预测新闻结果我赢了。市场上涨之
后总是出现看涨的新闻；市场下跌之后总是出现看跌的新闻比如：讨厌的盲蝽每隔几年就要破坏库存里
的可可豆。但这家伙嘚时间观念特别强它总是在价格上涨时搞破坏。我还一次又一次地观察到在可可
仓库突然发现了大量的“以前没发现”的可可豆——這样的事总是发生在价格下跌的时候。是巧合吗我
想不是巧合。期货市场对价格非常敏感通常它总是提前消化吸收了大部分新闻，当夶众投机者知道这些
新闻时这些新闻已经过时了。
所以我们继续持有 250 份铜的合约价格上涨，新闻就看涨；价格下跌新闻就看跌，总昰如此我
最大的问题就是控制自己，不要在上涨时买入不要在回调时卖出。这肯定是个问题我有一个小发明以
