钛媒体注：随着ChatGPT爆火，这一旧金山诞生的技术引爆了中国、美国人工智能产业，AI 公司全面入局，并引发资本市场震荡。　　北京时间2月8日凌晨，在谷歌宣布实验性 AI 服务Bard之后仅24小时，微软正式推出由ChatGPT支持的最新版本Bing（必应）搜索引擎和Edge浏览器；与此同时，2月8日晚，1.89万亿市值的互联网巨头阿里巴巴确认，该公司正在研发阿里版聊天机器人ChatGPT，目前处于内测阶段，更早之前一天，百度官宣推出类ChatGPT应用、自然语言处理大模型新项目“文心一言”（ERNIE Bot），将于三月份完成内测，面向公众开放。　　但与此同时，北京时间2月8日晚巴黎发布会上，谷歌展示“多重搜索”功能，并更新多个旗下App。不过，由于外界备受期待的聊天机器人Bard宣传内容中出现错误，美股周三（2月6日）谷歌大跌7.68％，市值一夜蒸发约1056亿美元（约7172.78亿元人民币）。　　自去年11月底以来，美国初创公司 OpenAI 发布的人工智能（AI）对话聊天机器人软件（模型）ChatGPT迅速在社交媒体上走红，短短5天，注册用户数就超过100万，两个月后的今天，月活用户已经突破1亿，成为史上增长最快的消费类应用。　　ChatGPT全名为Chat Generative Pre-Trained Transformer，是一种大型语言模型。ChatGPT使用基于GPT-3.5架构的大型语言模型（LLM），既能够写诗歌、编代码，还能创造剧本、帮你面试出题、发表论文，以及实现更广泛的搜索服务等，呈现出解放人类生产力的惊人潜质。　　从独角兽到大厂，从使用者到投资人，从业界到学术界，ChatGPT引起了广泛关注。前世界首富、特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）都表示，ChatGPT很惊人。　　用“一夜蹿红”来形容ChatGPT并不为过。据SimilarWeb数据显示，OpenAI网站访问量快速攀升，目前已跻身全球TOP50网站。今年1月，OpenAI网站访问量突破6.72亿，较11月增长3572％。　　近日，OpenAl 宣布试点ChatGPT付费版本，每月收费20美元。据钛媒体App推算，整个ChatGPT潜在市场规模将超过2000亿美元。如果收费模式获得成功，对于投资者而言，ChatGPT将是巨大的利润前景。截止目前，全球约有250家ChatGPT及 AIGC 技术相关领域初创公司，2022年吸金超过26亿美元。　　如今，包括微软、谷歌、百度、腾讯等国内外科技巨头都纷纷布局，加入到这场全球新一轮 AIGC 技术竞赛，但同时也有部分上市企业寻求抬升股价而对外“蹭热点”，引起A股、港股、美股相关股票多日震荡。　　不过，需要注意的是，由于目前全球还没有能有与ChatGPT抗衡的大模型产品，而且中国、美国在 AI 大数据、算法、大模型发展路径不同，除了微软、谷歌、Buzzfeed、Anthropic、百度等企业公布类似产品，或与OpenAI 合作之外，国内暂时没有“中国版ChatGPT”。　　“中国必须要有自己的基座大模型，应用大模型。很简单，OpenAI 关键模型不开源，只给API，中国还不能随便用，已经是‘卡脖子’了，所以我们为什么不做这样的事情。”清华大学计算机科学与技术系长聘副教授黄民烈对钛媒体App表示，国内很多团队正在（对AIGC）做决心与投入资源解决相关问题。AIGC即AI生产内容（AI Generated Content），指利用AI技术赋能内容生产。　　　　AIGC产业链　　无论如何，这些企业和相关动作都引发了所有人的重点关注。　　基于现有消息，以美国科技巨头、A股/港股上市的中国科技公司、国内独角兽或初创科技公司三个板块划分，钛媒体App编辑梳理超过 15 家科技公司涉足于ChatGPT或 AIGC 技术的最新动向。　　美国科技巨头　　微软（Microsoft）　　微软是离ChatGPT及其母公司OpenAI 最近的科技巨头之一。　　北京时间2月8日凌晨，微软推出由ChatGPT支持的最新版本Bing（必应）搜索引擎和Edge浏览器。新Bing搜索将以类似于ChatGPT的方式，回答具有大量上下文的问题，新Bing从今天开始对所有人开放试用。　　微软CEO萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）表示，“搜索引擎迎来了新的时代”。微软称必应构建在新的下一代大型语言模型上，比ChatGPT更强大，并且能帮助其利用网络知识与OpenAI的技术进行智能对接。必应中的新聊天机器人可以帮助用户完善查询功能，并且可以起草和翻译邮件，重写计算机代码等。　　此前的2月2日，微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT，包括且不限于Bing搜索引擎、包含Word、PPT、Excel的Office全家桶、Azure云服务、Teams聊天程序等。有消息指预计3月，ChatGPT将内置于Bing搜索，这预示着微软将和全球搜索引擎巨头谷歌“掰手腕”。　　更早之前的1月24日，微软和 OpenAI 正式宣布，他们将以 "多年、数十亿美元" 的投资扩展他们的合作伙伴关系，利用微软Azure云计算服务提供的算力，以更快地实现 AI 的突破。据多家媒体报道，微软将向 OpenAI 投资 100 亿美元，投后估值达290亿美元（约合1966.61亿元人民币），接近2000亿元。　　据《福布斯》报道，微软创始人比尔·盖茨（Bill Gates）2月3日接受采访时表示，像ChatGPT这样的 AI 技术，与 PC 和互联网一样重要。“AI 将成为2023年最热门的话题，那是合适的。这（AI）与 PC 和互联网一样重要，”　　盖茨此前曾表示，AI 是具有革命性技术。　　谷歌（Google）　　作为微软的直接竞争对手，ChatGPT推出后，搜索巨头谷歌拉响了“红色代码”警报，随后谷歌一面加大投资、另一面紧急推出对标 ChatGPT的产品。　　投资方面，2月4日，谷歌旗下云计算部门Google Cloud宣布，其与OpenAI竞争对手Anthropic建立新的合作伙伴关系，Anthropic已选择谷歌云作为首选云提供商，为其提供 AI 技术所需的算力。据英国《金融时报》报道，为了这次合作，谷歌向Anthropic投资了约3亿美元（彭博社称近4亿美元，约合人民币20.3亿元），获得了该公司10％的股份，新融资将使Anthropic投后估值增至近50亿美元。　　产品方面，2月7日凌晨，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在官方博客上宣布推出谷歌下一代 AI 对话系统 Bard。面对来自微软和OpenAI的ChatGPT 日益激烈的竞争，该对话系统将很快集成到谷歌的搜索引擎中。Pichai表示，该软件今天将提供给一组“受信任的测试人员”，然后“在未来几周内更广泛地向公众提供”。　　“两年前，我们推出了对话应用程序语言模型（简称 LaMDA）提供支持的下一代语言和对话功能，”Pichai在博客中称，“我们一直在研究一种实验性的对话式 AI 服务，由LaMDA提供支持，我们称之为Bard。”　　北京时间2月8日晚发布会上，谷歌展示“多重搜索”功能。对于备受期待的聊天机器人Bard，谷歌并未透露正式版本的发布时间。不过该公司表示，计划将这一技术应用于搜索引擎中，以便为没有标准答案的搜索结果，提供长版本的文本回答。　　就在谷歌 AI 发布会同时，Bard在展示工作原理的官方宣传文章中，出现了一条错误回答。美股周三（2月9日），谷歌跌7.68％，市值蒸发约1056亿美元（约7172.78亿元人民币）　　。　　Bard回答出错致谷歌市值蒸发千亿，Bard正式版上线时间仍未定。　　此前Pichai还指出，Bard“利用网络信息提供新鲜、高质量的回复”，这表明它可能能够回答ChatGPT难以解决的、有关最近事件的问题。比如，Bard可以帮你向9岁的孩子解释NASA的詹姆斯·韦伯太空望远镜的新发现，或者为你提供关于当前足球界最佳前锋的信息。　　外界认为，这次关于Bard匆忙、信息含糊不清的公告，很可能是谷歌“红色代码”的产物。此前，谷歌姊妹公司英国DeepMind发布了聊天机器人Sparrow，而且谷歌还推出了AI音乐模型MusicLM。　　2月3日财报电话会议上，Pichai表示，谷歌将在“未来几周或几个月”推出类似ChatGPT的基于人工智能的大型语言模型，用户很快就能以“搜索伴侣”的形式使用语言模型。　　谷歌的第23号员工、Gmail的缔造者保罗·布赫海特此前表示，谷歌将会在一两年内被彻底颠覆——当人们的搜索需求能够被封装好的、语义清晰的答案满足，搜索广告将会没有生存余地。而占据全球接近84％搜索市场的谷歌，到现在仍然是一家50％营收直接来自搜索广告的公司。　　苹果公司（Apple）　　作为全球市值第一的科技股，苹果公司CEO蒂姆·库克（TimCook）在2月3日财报电话会议上表示，AI 是苹果布局的重点。这是令人难以置信的技术，它可以丰富客户的生活，能够为苹果在（去年）秋季发布的碰撞检测、跌倒检测或者心电图功能的产品赋能。苹果在这个领域看到了巨大的潜力，几乎可以影响一切。他强调，AI 是一项横向技术，而不是纵向技术，因此它将影响我们所有的产品和服务。　　事实上，ChatGPT火了以后，给谷歌和苹果等科技公司带来了很大压力。ChatGPT对苹果的压力显而易见，有分析认为，苹果原本的语音智能服务Siri被“碾压”了，苹果需要有与ChatGPT相竞争的下一代产品。　　当地时间2月6日，彭博社记者马克·古尔曼（Mark Gurman）在社交网络上发帖称，苹果将于下周举行年度内部 AI 峰会。类似 AI 届的苹果全球开发者大会，但仅限于苹果员工。他没有爆料这次苹果内部 AI 峰会的具体内容，但表示这次发布会将在苹果总部的史蒂夫·乔布斯剧院举行，现场活动也将向员工直播。　　英伟达（NVIDIA）　　没错，就在ChatGPT狂飙突进，引爆价值千亿美元AIGC这一赛道的同时，也有一个厂商也正在闷声发大财，那就是英伟达。　　事实上，无论是OpenAI、还是微软云、谷歌云，因为ChatGPT的成功离不开英伟达提供的底层芯片算力支持。作为一家市值5000亿美元的科技巨头，以Hopper加速卡为代表数据中心业务堪称是英伟达的“印钞机”。　　据瑞银分析师蒂莫西·阿库里分析，ChatGPT已导入至少1万颗英伟达高端GPU来训练模型。　　自2023年以来，英伟达的股价就在一个月内大涨40％，同时让公司CEO黄仁勋（Jensen Huang）的财富增加了51亿美元。根据彭博亿万富翁指数显示，黄仁勋更是成为了迄今为止美国亿万富翁中净资产增幅最大的人，目前在美国亿万富豪榜上排名第80位。　　尽管英伟达官方对ChatGPT没有任何表态，但花旗分析师表示，ChatGPT将继续增长，可能会进一步导致整个2023年NVIDIA GPU（图形处理器）芯片的销售额增加，估计在3亿-110亿美元之间。美国银行和富国银行的其他分析师也表示，英伟达将从围绕AI、ChatGPT业务的流行中获益。　　其他美国上市、独角兽公司　　除了上述这四家企业之外，亚马逊、Meta等科技巨头高管均表达将积极布局 AIGC、ChatGPT相关技术/产业的想法。同时，包括Character.AI、Stability AI、AI21 Labs、Jasper等 AI 初创/独角兽公司非常具备对标OpenAI 的技术能力。　　
　　Anthropic，一家人工智能模型开发和研究机构（5.8 亿美元 B 轮融资）
　　Inflection AI，专注于人机界面（A 轮融资 2.25 亿美元）
　　Cohere，一个以开发人员为中心的 NLP 工具包（B 轮融资 1.25 亿美元）
　　Jasper，一个人工智能驱动的内容创建套件（A 轮融资 1.25 亿美元）　　　　　　截止1月25日的海外 AI 独角兽公司估值排名　　（来源：CB insights）　　今年1月，谷歌投资的 AI 初创公司 Anthropic发布了基于自研架构的新 AI 聊天机器人模型产品Claude，被认为是ChatGPT的有力竞争者。目前Claude尚未向公众发布，但Anthropic已表示正在与广泛的早期合作伙伴合作部署Claude，并计划在未来几个月内扩大对Claude的访问。　　美股上市公司中，从2023年1月3日到2月6日，AI 软件提供商C3.ai的股价上涨148.87％，AI 分析公司BigBear.ai 股价涨幅为736.99％，智能语音识别公司SoundHound股价飙升207.63％。　　据路透报道，Triple D Trading交易员Dennis Dick认为，任何提到ChatGPT或有关AI的公司，都会看到这种（股价上升）反弹，ChatGPT成为了本月的热门流行语。　　A股/港股上市的中国科技公司　　根据《中国新一代AI 科技产业区域竞争力评价指数2021》报告显示，截至2020年年底，中国 AI 技术相关企业已达 2205 家、投资者 3741 个。数据还显示，中国 AI 企业数量已达全球第二，融资规模全球最大，达1748亿，过去十年来专利申请量位居世界第一。　　2月7日天眼查App显示，中国目前有超400项“人机对话”相关专利申请信息，其中超八成为发明专利。所有专利申请中，已获授权的有120余项。今年截至目前，已有7项相关专利公布或获得授权，其中包括腾讯、阿里达摩院、华为技术有限公司等公司的申请。　　AIGC 领域应用方面，比如百度的系列数字机器人及AI绘画，腾讯打造的写稿机器人“梦幻写手”，阿里巴巴旗下的AI在线设计平台Lubanner，能够提供AI生成视频服务的字节跳动旗下的剪映和快手的云剪，还有网易推出的一站式AI音乐创作平台“网易天音”等，国内企业拥有较强的 AI 算力、算法、大数据能力。　　百度（Baidu）　　作为领先的 AI 技术公司，同时也是最大的中文搜索引擎，百度已经开始积极布局了AIGC、ChatGPT这类技术。　　2月7日，百度集团方面向钛媒体App确认，百度版ChatGPT项目名字确定为“文心一言”，英文名ERNIE Bot，三月份完成内测，面向公众开放。目前该产品在做上线前的冲刺准备工作。　　百度CEO李彦宏在2022年底的一次内部讲话中表示，AIGC和ChatGPT这些新的技术进展会变成什么样的AI产品，仍然有很多不确定性，但这件事“百度必须做”。对于这个即将在下个月面世的项目，李彦宏给出的定位是“引领搜索体验的代际变革”。　　具体来说，百度这款类似ChatGPT的 AI 对话程序，是一种可扩展的“生成式搜索”功能产品。　　百度搜索杰出架构师 辜斯缪对钛媒体App表示，基于核心的搜索跨模态大模型以及生成式 AI 技术发展，百度认为搜索有三个趋势：整个搜索会从信息检索，到检索+生成的一种混合系统；实现整个跨模态的理解和交互；在知识的理解和组织上搜索会往更深层次方面演进。他向钛媒体举了个例子，如果你搜索一张图片，百度“生成式搜索”会用语言告诉你怎么修改这张图片，然后进一步让搜索引擎帮你改完再反馈给你。　　“搜索原来都是单元对话式的模式，就是给搜索一个问题然后百度会返回一个结果给你。但未来，这个模式会有一个比较大的变化，即你可以更高效地跟搜索引擎提出需求，它满足你的需求同时可以迭代和调整需求，最后产生一个真正定制化、满足用户需求的信息。”辜斯缪表示。　　2月7日百度宣布这一消息后，百度港股（09888.HK）股价也出现跳涨15％以上。2023年以来，百度港股股价大涨超32％。　　此前，百度已经全面布局AIGC相关产品链。百度方面表示，ChatGPT 相关技术百度都有。百度在 AI 四层架构中有全栈布局，包括底层的芯片、深度学习框架、大模型以及最上层的搜索等应用，“文心一言”则位于模型层。　　今年1月百度召开的Create AI开发者大会上，通过希壤App打造了首个“人机共创大会”，从大会歌曲、场景、演讲脑图的创作，AI 作画结合的开场演讲、到数字人乐队的演绎和彩蛋，AIGC新模式深入应用到大会的各个环节。　　目前在内部业务中，百度移动生态（MEG）、百度智能云（ACG）、百度技术中台群组（TPG）、百度智能驾驶事业群组（IDG）几大业务中都有 AI 技术能力加持。　　财报显示，2021年，百度核心研发费用221亿元，占百度核心收入比例达23％。作为一家技术公司，百度过去十年累计研发投入超过1000亿元。　　阿里巴巴　　2月8日晚，钛媒体App从阿里巴巴集团（Alibaba）相关负责人处获悉，阿里版聊天机器人ChatGPT正在研发中，目前处于内测阶段。阿里方面人士表示：“后续如有更多信息，会第一时间同步。”　　根据钛媒体App获得的一份内部标名“预发布”、被认为是阿里版的ChatGPT新品的应用截图显示，阿里可能将 AI 大模型技术与钉钉生产力工具深度结合。据透露，目前阿里版ChatGPT产品的命名还没有最终确定。　　　　阿里版类ChatGPT产品“预发布”版截图　　实际上，阿里巴巴集团旗下云计算部门“阿里云”、阿里达摩院等多个业务部分都在 AI 相关技术、产业链方面进行布局。除了提供底层服务器和云计算功能之外，同时还不断加强机器视觉和语音交互相关产品，拥有国内领先的 AI 技术能力。　　阿里在大模型等 AI 技术领域拥有相关技术储备。　　据阿里研究院公布的信息显示，阿里巴巴达摩院在2020年初启动中文多模态预训练模型M6项目，同年6月推出3亿参数的基础模型；2021年1月模型参数规模到达百亿，成为世界上最大的中文多模态模型；2021年5月，具有万亿参数规模的模型正式投入使用，追上了谷歌的发展脚步；2020年10月，M6的参数规模扩展到10万亿，成为当时全球最大的 AI 预训练模型。　　阿里云曾表示，作为国内首个商业化落地的多模态大模型，M6已在超40个场景中应用，日调用量上亿。在阿里云内部，M6大模型的应用包括但不限于在犀牛智造为品牌设计的服饰已在淘宝上线、为天猫虚拟主播创作剧本，以及增进淘宝、支付宝等平台的搜索及内容认知精度等，尤其擅长设计、写作、问答，在电商、制造业、文学艺术、科学研究等前景中落地。　　今年2月7日，钉钉公众号称，其App可以在钉钉机器人里接入类似ChatGPT的功能，实现机器人对话相关操作。　　腾讯（Tencent）　　2月初，腾讯旗下的腾讯研究院发布《AIGC发展趋势报告2023》。报告中指出，AIGC的商业化应用将快速成熟，市场规模会迅速壮大。当前AIGC已经率先在传媒、电商、影视、娱乐等数字化程度高、内容需求丰富的行业取得重大发展，市场潜力逐渐显现。　　报告指出，在广告领域，腾讯混元AI大模型能够支持广告智能制作，即利用AIGC将广告文案自动生成为广告视频，大大降低了广告视频制作成本。巨大的应用前景将带来市场规模的快速增长。　　报告还引用一份预测称，未来五年，10％至30％的图片内容由AI参与生成，有望创造超过600亿元人民币以上市场规模。国外商业咨询机构则预测，预计到2030年，AIGC市场规模将达到1100亿美元。　　实际上，腾讯拥有“微信”这一国民级移动应用程序，包括在公众号、视频号、看一看等功能中都有 AI 算法加持。目前，腾讯在 AI 技术领域的业务，主要包括腾讯 AI 实验室、腾讯优图等。　　　　根据数据研究机构Statista近日公布的2021年 AI 技术专利排名中，腾讯位列第一，第二是百度，超过了微软、谷歌等硅谷科技巨头。　　商汤（SenseTime）　　作为领先的 AI 技术软件公司，商汤曾因人工智能领域中最顶尖的华人科学家多数集中在商汤，公司风头一时无两。如今，商汤科技具有强大的商业化落地的 AIGC 技术能力。　　根据商汤IPO文件中引述弗若斯特沙利文数据，以2020年收入计算，商汤是亚洲最大的AI软件公司，同时也是中国最大的计算机视觉软件公司。在2020年中国计算机视觉软件提供商的市场份额排名中，商汤科技以11％的市场份额排名第一。　　目前在AIGC领域，去年12月，商汤科技宣布，其为宁波银行上海分行打造的001号数字人员工“小宁”主持了一场虚实结合、打破次元壁的线上直播活动，该数字人员工是由商汤科技为宁波银行专属打造的“虚拟 IP”，基于商汤原创的“虚拟IP解决方案”及多种领先的 AI 技术，可以实现高效率、低成本的AIGC内容创作，助力银行实现前端业务的用户累积和营销转化。　　在商业零售元宇宙领域，商汤科技与中国电信合作赋能400多家商业综合体。凭借“广州悦汇城AR Show’助力越秀商投斩获2022 IDC中国未来企业大奖。　　在 AI 视频修复方面，2018年，商汤科技在CVPR 2018中提出面向生成更自然真实纹理图像的超分辨率算法，而在CVPR 2019上凭借EDVR算法获NTIRE 2019 视频恢复比赛全部四项冠军。2019年8月，商汤推出了开源图像视频超分辨率工具箱MMSR，而在2018年12月推出的vivo X23幻彩版手机上，搭载了商汤AI超分技术，被认为是基于深度学习算法的超分辨率技术在国内手机上的首次落地。　　根据 IDC 发布的《中国2022 H1人工智能软件及应用市场追踪报告》显示，商汤在中国AI软件及应用市场位列前茅，成为市场领导者。同时，在关键的计算机视觉子市场，商汤连续六年蝉联第一，整体市场份额占比20.7％。同时，商汤亦被胡润百富榜评为“元宇宙最有潜力中国企业Top20”。　　目前，基于商汤SenseCore AI大装置，通过规模化量产商用模型推动大规模产业智能化升级。商汤科技正在构建一站式AI基础服务平台SenseCore商汤大装置AI云，实现人工智能即服务AIaaS（AI-as-a-Service）。　　ChatGPT消息提振整个港股 AI 板块，受此影响，1月末至今，商汤-W（00020.HK）累计涨幅近30％。　　京东（JD）　　2月8日晚，京东表示将会不断结合ChatGPT的方法和技术融入到产品服务中。　　京东相关负责人对钛媒体App表示，京东是加速AIGC&ChatGPT规模化落地的最佳场景。京东云旗下言犀人工智能平台将依托自身10余年智能对话经验的积累，加上在京东零售、物流、金融、健康等各业务的多年实践，日均千万次智能交互，未来借助ChatGPT等相关技术成果，将加速 AI 领域应用落地。　　京东云在AIGC&ChatGPT的布局，主要聚焦文本、声音、对话生成、数字人生成和通用型Chat AI 技术五个方面：　　
　　文本生成（NLG）：从2019年开始，京东接连发布基于自研领域模型K-PLUG（参数量10亿），对于给定商品的SKU，自动生成长度不等的商品文案，包括商品标题（10个字）、商品卖点文案（100字）、商品直播文案（500字）三类，聚焦商品文案生成。目前商品文案写作能力已经覆盖2000多个京东的品类，京东的商品文案生成技术已累计生成文案30多亿字。
　　语音生成（TTS）：从2018年开始，京东自研语音生成技术，当前的线上版本是6.1版本。京东定制化的精品音色只需要30分钟的训练数据，小样本个性化音色克隆只需要10句话的训练样本。482人对比盲测显示，多颗粒度韵律增强的语音合成技术达到业内领先，并支持中文、英文、泰语，广东话、成都话等各类方言音色。语音合成主要应用到智能客服、SaaS外呼、金融、AI直播等产品。
　　对话生成：不同于闲聊式对话，任务导向性对话与体验强相关，需要解决真实世界深度复杂的任务。针对多样化复杂场景下对话决策推理能力弱的问题，言犀推出了可解释的多跳推理、数值推理和高噪音场景下口语化表达的话语权决策新方法，实现了多轮对话从信息匹配到复杂推理的技术突破。在WikiHop数据集上，以74.3％的准确率，首次超越人类表现水平74.1％的准确率。此外，京东云旗下言犀人工智能平台可以为17.8万商家提供智能咨询与导购服务，为商家节省30％+人力成本，服务已覆盖零售行业超过80％品类，以及50％+京东平台商家，包括美的、华为、阿迪达斯、联想等品牌。
　　数字人生成：京东云从2021年开始研发数字人技术，目前已具备全栈自研的2D孪生、3D写实和3D卡通三类数字人合成技术。目前，数字人技术产品已广泛应用于政务、金融、零售直播等领域。
　　通用型Chat AI：自2020年发布“言犀”人工智能应用平台以来，京东云打造创新对话与交互技术、产品，包括京东智能客服系统、京小智平台商家服务系统、智能金融服务大脑、智能政务热线，言犀智能外呼、言犀数字人等，服务范围包括17.8万第三方商家，2022年通过文本、语音、数字人等多模态多轮对话方式在多样化的场景上共服务京东域内外14亿人次用户。　　知乎　　2月8日，知乎股价暴涨，或受ChatGPT概念带动。其中美股（NYSE: ZH）开盘涨超10％，港股（02390.HK）下午收盘涨39.57％，盘中一度扩大至50％，创下2023年开年以来最高涨幅。　　据悉，在微软推出的ChatGPT版新Bing搜索中，部分中文问答是基于知乎站内相关资料生成的。此前2019年，知乎与百度曾达成战略合作，知乎全站上亿问答以智能小程序的形式接入百度App、百度搜索等产品矩阵中。投资人认为，知乎未来可能将承担ChatGPT中文语料底层。　　网易（NetEase）　　2月8日，网易有道对外表示，该公司未来或将推出ChatGPT同源技术产品，应用场景围绕在线教育。据透露，网易有道的 AI 团队此前便投入到ChatGPT同源技术产品的研发。　　此外，网易公司旗下网易伏羲也值得关注。据悉，网易伏羲成立于2017年，是国内专业从事游戏和泛娱乐产业人工智能研究和应用机构，研究方向包括强化学习、图像动画、自然语言、虚拟人、用户画像、大数据平台、云计算平台、云游戏等领域。　　目前，网易伏羲已服务超200家客户，应用日均调用量超数亿次。根据官网显示，伏羲产品主要包括元宇宙虚拟活动平台“瑶台”、人机协作PaaS平台“有灵机器人”、虚拟人平台以及智能挖机。　　三六零（360公司）　　ChatGPT代表了 AI 进入全新发展阶段，同时安全隐患更甚。受此影响，数字安全市场需求有望激增，三六零等头部安全厂商获得利好。　　2月7日，三六零称，正计划尽快推出类 ChatGPT 技术的demo（试用版本）应用，当天股价应声涨停，达到了自去年7月以来的最高水平。　　三六零在互动平台表示，该公司的人工智能研究院从2020年开始一直在包括类ChatGPT技术在内的AIGC技术上有持续性的投入，但截至目前仅作为内部业务自用的生产力工具使用，且投资规模及技术水平与当前的ChatGPT 3相比还有较大差距，各项技术指标只能做到略强于ChatGPT 2。由于训练数据源及应用方向的原因，在中文环境下的实际效果强于ChatGPT 2。　　三六零表示，360在数据资源端有丰富的多模态大数据积累和相关语料、尤其是中文语料，相较于国外同行落后的是预训练大模型和有效的多模态数据清洗与融合技术。公司有充足的资金储备可用于购买大规模算力，在继续深入自行研发的同时，不排除寻找强有力的合作伙伴，以开放的心态搭建多方共享平台、补足短板，快速缩小差距。公司也计划尽快推出类ChatGPT技术的demo版产品。AIGC技术除了在搜索引擎的应用之外，还可以辅助数字安全能力的提升。　　作为全球最大的数字安全公司，360公司此前发布了《全球人工智能安全治理报告》。报告显示，作为一种数字技术，人工智能“双刃剑”特征明显，不仅自身存在数字安全威胁和隐患，随着人工智能工程化、场景化、平台化落地不断加快，人工智能安全需求已经超越单纯技术范畴。　　目前，360 AI安全实验室所开发的AI框架安全监测平台，已累计发现Tensorflow、Caffe、Pytorch等主流机器学习框架及供应链漏洞200多个，其中提交给谷歌Tensorflow的漏洞数98个，包括24个高危、严重漏洞，在全球各大厂商中排名第一，成果入选了中央网信办“人工智能企业典型应用案例”。　　据Research And Markets报告预测，2030年网络安全中人工智能产值将突破千亿美元，在2020至2030十年间将达到25.7％的年复合增长率，市场潜力巨大。随着ChatGPT等AI技术产品的普及，AI安全市场将进一步爆发。　　受此消息影响，2月7日午后，三六零（601360.SH）股价暴涨超10％。　　云从科技　　作为“AI 四小龙”（云从、商汤、旷视、依图）之一，云从科技出身中科院重庆研究院，其股东多为“国资背景”，并被市场冠以“AI 国家队”的称号，拥有国内领先的 AI 技术能力。　　随着ChatGPT大火，云从科技受到了资本市场关注，过去几周以来，云从科技（688327.SH）股价累积涨幅已超40％。　　对此股价异动，2月6日，云从科技发布公告称，经公司自查，公司目前经营活动一切正常，未发生重大变化。市场环境、行业政策没有发生重大调整，研发成本和销售等情况没有出现大幅波动，内部经营秩序正常。截至本公告披露日，公司未与OpenAI开展合作，ChatGPT的产品和服务未给公司带来业务收入。　　2月8日，上交所向云从科技下发监管工作函。　　虽然官方予以否认，但云从科技非常看好ChatGPT以及人机协同技术未来发展。云从在1月31日投资者关系活动纪要中提到，ChatGPT的发展将得益于人机协同，把人类的知识与数据的能力做更好的结合，使得各个落地场景的门槛降低；ChatGPT的成功铺开了未来 AI 大规模产业落地的道路。　　不过，云从在财务方面处于亏损状态。根据财报预告显示，2022年，云从科技预计实现归属于母公司所有者的净利润亏损7.85亿元到9.34亿元，与上年同期相比，亏损扩大24.18％至47.75％。2018年-2022年，云从科技累计亏损额超30亿元。　　在AIGC赛道方面，云从科技去年11月就表示，其在AIGC赛道上面已有所布局。在虛拟互动方面，云从正着力打造Al驱动的虛拟数字人，构建自身虛拟数字人方向的核心技术和产品，把握住虛拟直插、虛拟客服、动画游戏等新场景带来的商业机会。而在内容创作上，云从正在与第三方进行合作，其借助公司在大教据、NLP（自然语言处理）和知识计算等方面的能力，对海量的演讲视频内容进行提炼和再创作，以低成本和高效率的方式满足客户个性化的定制需求。最后，云从将继续在AIGC领域进行深耕，构建以虛拟教字人技术为核心的壁垒。　　此外，今年1月，云从科技表示，该公司的理念与OpenAI很大程度上是一致的，而且目前的发展趋势与公司的长期布局相吻合，尤其高度认同“预训练大模型+下游任务微调”的技术趋势，从2020年开始，云从已经陆续在NLP、OCR（光学字符识别）、机器视觉、语音等多个领域开展预训练大模型的实践。　　国内公司很少有与ChatGPT高度相近的业务　　除了这些头部企业之外，受ChatGPT爆火影响，1月末至今，A股的海天瑞声（688787.SH）累计涨幅超70％；汉王科技（002362.SZ）连续5个交易日“一字”涨停，累计涨幅超60％；初灵信息（300250.SZ）累计涨幅超60％，格灵深瞳-U（688207.SH）累计涨幅超过40％。此外，由于AIGC概念股反复活跃，天娱数科、因赛集团、科大国创、视觉中国等跟涨。1月初至今，万兴科技（300624.SH）累计涨幅37.55％。　　海天瑞声2月6日晚发布公告表示，近年来，公司收入结构中有大约90％的贡献来自于智能语音和计算机视觉业务领域；自然语言业务对公司整体贡献大约在10％左右，未来其是否能快速发展成为公司的核心支柱之一，将受市场需求、竞争环境等因素的影响，存在较大的不确定性。截至公告披露日，公司尚未与OpenAI开展合作，ChatGPT的产品和服务尚未给公司带来业务收入。　　海天瑞声2月7日在互动平台表示，微软一直以来都是该公司的重要客户之一，公司主要向其提供智能语音-训练数据定制服务及训练数据产品、自然语言-训练数据定制服务及训练数据产品、计算机视觉-训练数据定制服务及训练数据产品、训练数据相关的应用服务。　　2月8日，上交所分别向海天瑞声下发监管工作函。　　与此同时，万兴科技表示，ChatGPT是AIGC技术进展的里程碑，是算力发展和数字时代趋势下的重大成果。一直以来，公司持续进行图片、视频领域AI基础、AI分割、AI生成等技术的研发和探索，目前已于多个产品内落地虚拟人、文生图、AI智能抠像、AI智能降噪、AI音乐重组、AI换脸等诸多AI功能，并逐步从泛娱乐、泛知识向泛营销领域等多场景渗透。未来，公司将基于多年服务内容创作用户的应用经验和海量资源的数据基础，持续关注市场需求，不断强化AI创意能力，拓宽视频内容生成方面的应用创新，为用户提供效率更高、品质更优、成本更低的各类创意内容创作产品与服务。　　事实上，在所有正在大涨的概念股中，鲜有公司真正拥有与ChatGPT高度相近的业务，大都是业务同在 AI 技术领域。　　以汉王科技为例，公司在C端市场主打电纸书、电子手写板等产品，B端市场除了扫描仪、触控一体机等产品，也提供智慧办公、智慧教育等一系列解决方案，暂未有AIGC相关或者能够体现AI多轮对话能力的产品，但在核心技术上涉及NLP（自然语言处理技术）等ChatGPT所需技术。　　港股方面，2月7日，美图公司（01357）涨超14％。美图公司旗下应用程序美图秀秀上新AI绘画功能。凭借着新上线的AI绘画功能，美图全球下载量和使用数不断攀升，持续占据日本App store免费榜单第一名，且在App Store免费总榜、Google Play应用商店热门排行榜上的排名快速持续攀升。　　国内未上市的独角兽或初创 AI 公司　　截止目前，包括华为这类未上市的科技巨头，以及小冰公司、寒武纪等 AI 技术独角兽企业，都已经入局了 AIGC 相关技术产业链，是国内 AIGC 产业链中重要的技术力量。　　华为　　今年2月8日，华为超融合+战略暨新品发布会上，华为正式发布计算型存储OceanStor 2910及华为FusionCube超融合基础设施，包含面向数据中心和分支边缘且支持多样化算力的FusionCube 1000等产品。　　华为指出，随着企业数字化转型加速，传统超融合亟需解决企业海量应用与IT基础设施高效融合、分支边缘宽环境适配及产业合作模式三大问题，以实现从设备融合到应用融合、从中心到边缘、从单一算力到多样算力及从单厂商全栈集成到软硬件生态开放的跨越。　　早在2022世界人工智能大会主题论坛上，中国信息通信研究院牵头组建的“虚拟现实与元宇宙产业联盟（XRMA）”筹备工作启动，已吸引包括华为、百度、高通、电信研究院、商汤等近200家单位加入，涉及虚拟人、沉浸影音、关键器件、基础设施、业务平台、创新应用等多个元宇宙生态圈关键环节。　　目前，华为在云计算、AI 算法MindSpore、工业虚拟现实等 AIGC 技术领域都有布局。目前，华为 AI 已经在电力、金融、交通、制造等多个领域积累了众多的深度实践案例，并以此来不断反哺 AI 数据和算法能力的提升，优化全栈式平台使能体系。　　在 AI 计算方面，华为中国区计算业务部总裁常成曾表示，华为 AI 计算战略是，以根技术打造AI基础软硬件平台，使能中国人工智能产业繁荣。创新的深度决定产业发展的高度。华为“向下扎到根”，聚焦在NPU处理器、AI异构计算架构、AI 框架等根技术，持续加大研发投入和创新，保持竞争力持续领先。基于根技术打造基础软硬件开放平台，通过全栈软硬协同优化，让应用获得高性能的有效算力，让 AI 开发者获得极致开发体验。　　此外，华为MindSpore团队和鹏城实验室联合发布了全球首个千亿参数的预训练中文模型鹏程.盘古，模型参数为两千亿；另一个是华为云联合鹏城实验室一起联合训练出来的大模型华为.盘古，这个模型参数为1100亿，均专门是针对中文的。　　华为表示，基于着写模型可以做云搜索，智能客服，医疗向导，互动教育、文学创造、自动摘要的生成等。这个模型将突破语言壁垒，支撑国家战略，将与鹏城实验室在多个场景进行持续探索与创新。如由高文院士牵头，结合鹏城云脑与数字视网膜技术赋能交通领域的研究。　　财报显示，2022年前三季度，华为研发费用达1105.81亿元，相比上年同期的1023.40亿元，增加82.41亿元。据计算，华为近10年累计研发已投入8450亿元。　　小冰公司　　小冰公司前身为微软亚洲互联网工程院智能小冰团队，2020年分拆为独立技术研发实体，实现完全本土化，是国内 AIGC 领域综合能力最强的人工智能独角兽。　　2021年7月12日，小冰公司发布超级自然语音技术，并披露A轮融资完成。　　产品方面，小冰公司旗下拥有“小冰”产品——2014年5月30日在中国推出的一个人工智能聊天机器人，通过算法、云计算和大数据的综合运用，采用代际升级的方式，逐步形成向EQ方向发展的完整人工智能体系，是最接近国内人机交互的技术产品，随后公司还不断完善小冰框架的完备技术栈。　　　　小冰公司告诉钛媒体App，在 Al 数字人领域，小冰是目前全球最领先的完备人工智能框架公司。目前框架内的用户规模超过1.6亿月活跃用户，Al Being（数字人）总数超过100万个。　　目前，小冰覆盖中国、日本、印度尼西亚等国6.6亿在线用户、10亿台第三方智能设备和9亿内容观众，商业客户覆盖全球，其中在智能车机领域渗透率超过60％，在AIGC领域的商业化成果也已广泛应用于金融、文化、纺织、旅游等垂直领域。　　对于ChatGPT爆火，小冰公司CEO李笛表示，ChatGPT的商业化前景还有待验证。他指出，像ChatGPT这样的大模型的根本性弱点是输出结果不稳定，商业落地并不容易，还需深耕。“而你看ChatGPT很能聊，好比我的一个同事很能聊，但他出去跟客户交流时，我会寝食难安一一不知道他会不会短路、瞎掰，这样我怎么能让他上岗？”　　如何控制成本也是个问题。李笛举例说，小冰系统中，每天的对话量相当于14个人一辈子的对话量，“像ChatGPT这样的算法，我们不会直接应用到工业上，现在成本太高了。”　　2022年10月，小冰公司宣布完成10亿元新融资，用于加速 AI Being小冰框架研发，推动数字员工普及。　　旷视科技（MEGVII）　　作为聚焦物联网场景的人工智能（AI）独角兽公司，尽管旷视科技并没有推出对标ChatGPT 的产品，但其在 AI 算法生产、深度学习框架、训练推理一体等方面均有技术储备。　　旷视方面告诉钛媒体App，在能力上，ChatGPT 背后的关键技术底座是生成式大模型，而模型设计能力是旷视研究院多年以来积累的核心能力。我们围绕“感知算法+算法量产”，不仅在算法模型上有深厚积累，而且将算法生产的全过程实现标准化，从而形成了自己独特的技术优势。　　目前，旷视研究院的核心科研成果包括AI生产力平台Brain++、开源深度学习框架旷视天元MegEngine、AI算法生产平台AI Service、移动端高效卷积神经网络ShuffleNet等多项创新技术和产品。　　随着预训练大模型技术在近几年的快速成熟，旷视研究院围绕通用图像大模型、 视频理解大模型、计算摄影大模型和自动驾驶感知大模型四个方向积极布局，并取得了多项突破。比如，在通用大模型方面，旷视提出了RepLKNet、RevCol等创新性模型；在自动驾驶感知大模型方面，旷视提出的PETR系列大模型、 LargeKernel3D和BEVDepth 3D检测模型在检测、分割等任务上均取得了最优成果。　　AI 算法生产层面，旷视科技拥有 AIS 算法生产平台，提供多种功能支持算法快速生产部署，其中在智能标注方面，在大部分场景下，和手动标注相比，使用智能标注能力可以使标注效率平均提高 30 倍。目前，旷视AIS平台已经能够支持100多种业务模型训练，最快2小时即可完成，而且模型产出精度指标远高于业界平均水平。经验证，算法研发人员使用Brain++和AIS平台，可以实现智能标注平均加速30倍，自动学习训练加速4至20倍。　　开源框架方面，旷视科技旗下拥有开源深度学习框架旷视天元（MegEngine），是旷视自主研发的国产工业级深度学习框架，是旷视新一代AI生产力平台Brain++的最核心组件，能够帮助企业与开发者大幅节省产品从实验室原型到工业部署的流程，真正实现小时级的转化能力。　　视觉机器人产品方面，旷视还推出了“幻方”的全新中心计算产品线，据称能以市场价的65％，发挥2.5倍算力。　　现阶段，旷视通过算法量产已经帮助能源、教育、零售、运动健身等行业的多个客户在日常生产与经营中运用AI技术，实现降本增效。　　旷视方面对钛媒体App表示，生成式大模型有望突破图像大模型的上限，并推动底层架构的统一。旷视研究院会坚定投入生成式大模型的研发。在应用上，一方面，旷视会把顶尖的底层模型设计和工程能力开放出来，跟有场景需求和内容生成能力的合作伙伴一起，开发出有价值的 AIGC 应用。另一方面，因为旷视的选择是专注在“AI in Physical”，所以其会把这些底层技术研究更多应用在自动驾驶、机器人这样的复杂决策领域。　　云知声　　根据钛媒体App调研，云知声方面表示，他们团队在做关于类ChatGPT的产品，并希望应用到智能医疗等领域。　　对于ChatGPT的看法，云知声相关负责人对钛媒体App表示，ChatGPT 给行业验证了一个 GPT 大模型+大数据，在增强学习下显著提高意图理解、生成质量和对话管理的技术路线，反超 BERT、T5 等模型，虽然还有不少局限性，但突破性还是比较显著的。　　该公司提到，云知声以 Atlas 大规模机器学习超算平台为支撑，目前基于 Transformer/BERT+GAN/GPT2 等技术架构和大规模行业数据，打造了“感知-认知-生成”的全栈智能交互和知识图谱技术体系，在 AIGC 方面主要包括个性化 TTS、歌唱和声像合成等，ChatGPT 方案也在今年技术升级规划中。此外，云知声AIGC技术主要整合到多模态智能交互、行业数据与知识管理等整体方案中，应用到智能家电/车载/轨交、智慧酒店/社区、智慧医疗/养老等领域中等。　　北京创新智源科技有限公司（智源研究院）　　北京智源人工智能研究院成立于2018年，是在科技部和北京市支持下，联合北京人工智能领域优势单位共建——汇集国际顶尖人工智能学者，聚焦核心技术与原始创新，旨在推动人工智能领域发展政策、学术思想、理论基础、顶尖人才与产业生态的五大源头创新。　　智源人工智能研究院是一家科研机构，而非企业。　　美国国家工程院外籍院士、北京智源人工智能研究院理事张宏江，在2022钛媒体T-EDGE大会上表示，在GPT架构基础上做了一些改善，于2022年11月公布中文模型AltDiffusion，以及开源文生图系统FlagStudio等，将生成式模型进行了本地化，以及用文字+图片形式产生新图片的创新方案，从而实现技术进步。　　北京智谱华章科技有限公司（智谱 AI）　　智谱 AI 成立于 2019 年，由清华大学计算机系知识工程实验室的技术成果转化而来。依托清华大学团队多年的研发积累和人才优势，智谱 AI 作为主力参与研发落地了大规模预训练模型悟道2.0，并与自身构建的高质量大规模知识图谱结合，形成了融合数据与知识的双轮驱动的人工智能框架。该公司核心技术获得国家科学进步二等奖、北京市发明专利一等奖。　　智谱AI 提出了全新Model as a Service（MaaS）理念，打造了认知大模型平台以及数字人和科技情报产品，应用单位包括：中国科协、北京市科委、华为、腾讯等1000余家企事业单位。同时，智谱AI曾联合学术界和产业界打造的开源高精度双语千亿模型GLM-130B，支持中英双语，在多个公开评测集上性能超过GPT-3。同时该模型还支持英伟达、华为昇腾、海光DCU以及神威超算等多种芯片，支持快速推理，通过量化仅需4张英伟达RTX3090就可以运行千亿模型，实现真正的大模型普惠。　　2022年9月，智谱AI宣布完成数亿元人民币的B轮融资，由君联资本和启明创投联合领投，华兴资本担任独家财务顾问。此前2021年9月，智谱AI完成的A轮过亿元融资，由达晨财智、华控基金、将门创投、南京图灵、北京达凡、通智投资、枣庄通智、荣品投资、财智创赢、凌云光等机构联合投资。　　提供算力底层的GPU、CPU芯片初创公司　　作为对标英伟达的芯片公司，目前在国内GPU（图形处理器）领域大多数都为独角兽或初创公司，其中包括寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、龙芯中科（688047.SH），以及天数智芯、登临科技、摩尔线程、沐曦、芯动科技等芯片设计企业。根据Jon Peddie Research的数据，目前共有18家公司在开发和生产GPU。　　除了上述企业之外，网易伏羲、澜舟科技、聆心智能、彩云小梦等众多公司或机构都在布局ChatGPT或 AIGC 这一重要赛道，算法、算力、大数据相关企业都值得重点关注。　　中信证券认为，ChatGPT在中短期内无法完全取代传统搜索引擎，也较难改变当前全球搜索引擎市场竞争格局，但料将会加速搜索引擎演化进程，并在中期形成以传统搜索为主、ChatGPT类模型为辅的新搜索引擎形态，相应带来谷歌等传统搜索引擎巨头AI投入大幅增加。　　京东集团副总裁、IEEE Fellow何晓冬博士曾表示，利用 AI 拓展人类认知边界和AI商业化落地，是两个不同的逻辑，商业巨头很难做出ChatGPT这样的项目。　　机构普遍认为，2023年有望成为AIGC发展大年，ChatGPT将为计算机基础设施、算力等上游技术、代码机器人等下游带来巨大需求。　　这是钛媒体App发表关于ChatGPT技术的第五篇原创文章，关于ChatGPT的更多信息详见前文：《ChatGPT 会取代搜索引擎吗？》、《关于chatGPT爆火，张宏江这篇分享讲透了，大模型正成为AI浪潮的重要拐点｜钛媒体T-EDGE》、《砸下677亿，微软盯上ChatGPT》、《ChatGPT杀疯了，两个月引爆千亿美金新赛道》

一、同程旅行：在线旅游龙头厚积薄发，韧性及行业认知优质（一）行业积淀深厚，在线旅游深耕 1、发展历程：多年发展积聚规模先发优势及优质运营经验公司上市初期经历了同程网络与艺龙的合并，其中艺龙的业务历史可追溯至 1999 年，在国内提供在线旅游 服务、旅游信息服务、住宿预订、交通票务、互联网广告等服务。2004 年艺龙开曼于开曼群岛注册成立艺龙业 务的控股公司，2004 年 10 月于纳斯达克上市。2007 年 12 月艺龙业务重新定位，战略上专注提供住宿预订服务。同程网络由吴志祥先生等人于 2004 年 3 月在江苏成立，初期以“同程旅游”名称运营并专注于旅游行业 B2B 服务提供商，以“网上名片”这个 B2B 平台做到了国内名片销售前列。2006-2008 年同程网络将战略重心 转移至提供在线旅游服务，包括航空票务和住宿预订，2009~2011 年间，同程先后切入酒店、机票预订业务中， 并最终确定了门票作为主要发展业务。腾讯借 2012 年以来的数轮投资成为同程网络的股东，携程于 2014 年 4 月通过投资成为同程网络的股东。上市前，公司战略多次调整，最终确定两大业务构架。2016-2017 年，同程将 业务构架调整为两个部分：（1）线上——同程网络，包括通过在线平台提供的、已实现规模化盈利的机票、酒 店、火车票等预订业务；（2）线下——同程控股，包括与旅行有关的线下旅行社运营，以及少量金融服务业务。 同程分立完成后，同程控股的主要业务包括有关旅行及旅游相关产品的线下旅行社运营，亦经营少量金融业务， 与合并主体的业务明确分离。2017 年 12 月，同程宣布将同程网络与艺龙进行合并，该次合并已经于 2018 年 3 月完成，于 2018 年 6 月 赴港递交了招股书，并于 2018 年 11 月正式上市。业务合并以及多元化的投资、供应商合作模式，使公司在产 业内的议价能力和规模效应快速提升，奠定后续发展的优势。融资端看，公司历史上获得多方资本青睐，助力公司快速拓展。2014 年，同程获得腾讯等机构 5 亿元投资， 首次实现融资过亿规模。同年，同程与携程达成战略合作，改善两家间竞争格局，同程还获得携程 2.2 亿美元 融资。到 2015 年，同程一举获得万达、腾讯产业共赢基金、中信资本等多家机构共计 60 亿元投资，也刷新了 当时国内 OTA 方面的单笔最大投资。从公司发展历程看，其较早就具备线上+线上的 O2O 基因，启动区域落地 战略和“大数据+人”战略，同时发展机票、酒店、游轮、出境游、国内中长途游等业务。2016 年，同程于 10 月再度获得万达集团、携程、腾讯共计 10 亿元战略投资。2021 年 12 月 15 日，同程艺龙发布公告，将更改公司名称、更改股份简称、更改公司标志。改名伴随着上 市后数年公司持续对主业和数字化能力、运营能力的升级，全新更名和形象焕新后，展现出公司进一步聚焦主 业突出定位的决心，也更有助于作为旅游产业链服务平台发挥优势，同时强化消费者的心智和品牌认知。预计 更直接反映的是主业、核心能力和用户心智的聚焦，在业务结构上也更加偏向于旅游出行及定制的一体化服务， 而逐步避免高频资源的简单叠加。2、股权和治理结构：与优质股东协作深入，团队经验丰富 腾讯和携程为公司的两大股东，股权结构较稳定，并且整体持股比例接近，从公司业务资源角度看，也印 证优质股东的赋能能力，公司部分酒店房源来自携程系共享，同时在微信小程序有直接入口，约 8 成流量来自 于腾讯的流量支持。从最新持股情况看，携程集团持股比例达 20.72%，腾讯系共持股达 21.24%。整体股东结构 较为健康且赋能能力较强，较大规模的财务投资机构也将提供更好的业务支持。股权激励方面，截至 2023 年 6 月末，2016 年股份激励计划均已归属，相关股份整体上限为 1.01 亿股， Wonderful Holidays Limited 获发行 5947.85 万股股份，乃代公司若干雇员持有；2018 年股份激励计划相关股份 整体上限为 1.63 亿股，于 2023 年 6 月末，根据 2018 年股份激励计划，4526.75 万股股份可供发行，所有该等 未行使购股权于最后实际可行日期已归属，根据 2018 年股份激励计划，并无可供以奖励形式授出的剩余股份； 根据 2019 年购股权计划可能授出之购股权所涉及最高股份数目为 7387.13 万股，于 2023 年 6 月末，上述根据 2019 年购股权计划的计划限额已悉数动用，2023H1 报告期内无根据 2019 年购股权计划授出购股权；根据 2022年购股权计划可能授出之购股权所涉及最高股份数目为 5545.99 万股，相当于 2022 年 5 月 31 日已发行股份数 目的 2.5%。2023 年 7 月，公司据 2022 年激励计划发行合共 693.25 万股股份，以向 144 名获奖励人士奖励股份。 本次发行的目的旨在表彰获奖励人士作出的贡献以及为本集团的持续经营及发展吸引并保留人才。公司的股权 激励计划体系较完整且持续推进，对于人才及梯队建设具有长远效应。截至 2022 年 12 月 31 日，公司已采纳合共六项股份计划，即 2016 年股份激励计划、2018 年股份激励计划、 2019 年购股权计划、2019 年受限制股份单位计划、 2022 年购股权计划及 2022 年受限制股份单位计划，股权 激励或作为长期团队建设的重要措施推进。 高管团队行业经验丰富。公司的管理层在行业经验层面深耕，执行董事及联席董事长吴志祥先生于 2018 年 3 月获委任为董事会联席董事长并于 2018 年 6 月获委任为执行董事。吴先生于电子商务及在线旅游平台业务方 面具备逾 17 年经验。 首席执行官马和平先生，2006 年 1 月至 2018 年 3 月即任同程网络首席营销官，负责基于互联网的在线及 线下旅游业务及同程分立前同程网络的机票、酒店和交通业务推广开发，公司及行业内从业经验丰富。 公司管理团队整体在互联网和在线旅游赛道从业经验丰富，同时年龄结构较年轻。公司上市以来不仅深练内功持续提升运营能力，也积极通过收并购等方式增强对产业链尤其上游的协同能 力和赋能能力。公司持续加强在线旅游主要业务出行、酒店的资源端和技术端布局，酒店领域 PMS 品牌矩阵就 包括旅智云、住哲、金天鹅、云掌柜等，践行自身积极布局酒管和度假业务，同时通过纵向延伸产业链布局 ITA 等方向。一系列转型和发展战略方向的较精准把控展现管理层战略和行业认知。（二）稳定盈利及优质财务数据展现行业优势和韧性公司在行业内具有持续稳定的盈利能力和运营稳定性，疫情下业务运营端取得较快修复，2020 及 2021 年 在整体消费环境受影响较大的情况下仍然取得正向盈利。单季度看，公司经调整净利润均保持为正，业绩端承 压能力较强，且主要经营数据如 GMV、月活等保持优质稳健。疫情下 2020、2021、2022 年整体营收端总体保 持稳健水平，在行业内横向对比优势明显。23Q2 公司收入达 28.7 亿元，同比增长 117.4%。经调净利润 5.9 亿 元，同比增长 428.9%。公司财务指标韧性较强，且在消费大环境修复之下展现强劲增长反弹，2021 年整体营收即超过 2019 同期， 2023H1 整体营收同比大增 79.6%，与年内旅游积压需求的集中释放趋势接近，作为行业龙头之一可以较好承接 旅客出游的选择。盈利端看，公司在 OTA 赛道具有较稳定的盈利能力，2020、2021 年全年均取得正向盈利， 展现疫情下业务运营和控费的韧性较强，2023H1的净利润已超2019全年，经调整净利润较2019同期增长38.0%。23Q2 业绩较超市场预期，经调整 EBITDA 历史新高。2019 年以来，公司通过“技术下沉”，打通消费者旅 行的“毛细血管”；通过“产品升级”，解决大众旅游市场新痛点；通过微信、短视频、手机厂商、地图应用及 线下服务等生态的搭建，构建了多元化的服务场景。这些布局让公司得以在国民消费复苏阶段，抢占大众旅游 出行市场的主导地位。同程旅行住宿、交通两大业务板块实现连续两个季度的快速增长。公司应收账款周转天数稳健下行，资产负债率保持较健康水平，随着盈利能力和公司各项业务逐步培育成 熟且不断进化，公司产业链议价能力逐步提升，且盈利能力保持稳健向好，整体现金及现金等价物水平随着现 金流改善而快速提升。2023H1 末，公司现金及现金等价物余额达 54.05 亿元，较 2022H1 末增长 92.1%，接近 翻倍。2023H1 公司经营活动现金流净额达 22.71 亿元，同比+1108.6%，而投资活动现金流支出大幅缩减，主要 投资活动所用现金净额为人民币 1.03 亿元，较 2022 同期大幅缩减，系 2023H1 理财产品和定期存款已收净现金 人民币 5.39 亿元，而 2022 同期为支付 8.39 亿元。净现金流大幅改善带动资金状况明显充裕，为应对后续产业 链延伸投资和核心能力持续迭代提供较好基础。公司资产负债端状态良好，资产负债率保持较低水平，在疫情下现金流仍然保持稳增，现金及现金等价物 自 2019 年末的 22.7 亿元增值 2022 年末 35.5 亿元。公司有息负债虽有所增加但整体可控。2019-2022 年公司的 经调整 EBITDA 率分别为 27.3%、23.0%、25.3%、21.8%，经调整净利润率分别为 20.9%、16.1%、17.4%、9.8%， 23Q2 为 20.7%，在大环境冲击下维持稳定盈利能力和优质的盈利水平。 总体看，公司突出的行业地位、规模效应和产业链优势带动整体盈利能力、财务状况、资金状况均在行业 内较为领先，在消费环境逐步修复的当下具备更强的弹性，同时也为未来发展模式转型提供坚实基础。二、行业：比较优势和需求细分致打法差异化，产业链赋能要求提升（一）OTA 发展阶段：转型期来临，资源禀赋与赋能能力结合我国在线旅游行业自 90 年代末期开始萌芽，也伴随和顺应同时期个人电脑和互联网在国内的出现和发展。 1997 年由中国国际旅行社总社投资的华夏旅游网成立，1999 年，国内后续成长为两大 OTA 巨头重要组成部分 的携程旅行网、艺龙网成立，其中艺龙网成立于美国德拉华州，国内在线旅游市场在世纪之交进入快速发展的 起步期。2001 年的互联网泡沫冲击以及 2003 的“非典”影响对在线旅游有一定冲击，但国内旅游业整体处于 稳步发展阶段，为后续 OTA 快速发展奠定基础。2003 年开始随着国内主要在线旅游企业登陆资本市场，OTA 行业进入加速发展期，2003 年 12 月携程在美 国纳斯达克上市。在线旅游类企业不断拓展和完善自身资源绑定、渠道和场景扩张，逐步完成 O2O 模式的转型， 形成线上线下协同效应，让 OTA 成为旅游出行服务的主要途径，头部品牌逐步建立较强的心智。 2020 年以来疫情爆发使旅游产业整体受到较大且持续的冲击，OTA 作为旅游产业链中承上启下的环节，且 集聚了主要的流量优势，并且可以协同的供给端资源、需求端数据、资金、线上及线下组织等资源较多，平台 效应和赋能属性增强，信息优势更大，所以疫情下头部 OTA 企业积极采取各种措施以期整体提振旅游产业链活 力，取得良好效果，也进一步加强了自身在行业中的发展逻辑。疫情后，互联网+、AI 与智能化、大数据等概念已逐步成长和爆发，为后续 OTA 行业的发展提供更多的 赋能和增长方向，也预计将带来整体发展趋势的转型，进一步提升 OTA 头部企业对于行业的赋能和引领作用。 同时顺应该趋势，预计在线旅游行业将迎来深度调整重塑期，赋能形式以及服务模式矩阵都将持续迭代升级。 在线旅游企业的下半场转型中，一方面呈现出头部平台的业务模式更加融合多样化，C 端和 B 端服务齐头并进， 科技和大数据属性更强；另一方面，传统赛道也被逐步细分和切割，新的平台更聚焦精准需求和细分垂类。（二）行业成长空间仍具，细分需求崛起1、线上渗透率稳步提升，规模快速修复根据 Fastdata 的数据，疫情前的 2019 年，国内在线旅游市场规模达到 1 万亿元以上，2018-2019 两年复合 增速也超过 15%，呈现较好的发展态势。2020-2022 年在线旅游市场规模受到疫情的明显影响，但 23Q1 在线旅 游交易额明显超过 2019Q1，23Q1 的 GMV 达 7875 亿元，且旅游预订的线上渗透率达到 60.6%，较 2020Q1-2022Q1 三年特殊情况下的渗透率持续提升，而 2023 年 3 月在线旅游平台月活与 2019 年 3 月基本持平，也反映通过 OTA 对于旅游决策中的前期信息收集、定制流程、打包游、游中和游后的服务协同的优势效应正不断放大，也越来 越受到旅游消费者的认可，通过在线旅游平台完成旅游相关消费正越来越成为消费者重要认知。而 23Q1 在线 旅游预订渗透率较 19Q1 提升 21.8pct，疫情下也加速了在线旅游平台对市场的教育作用。当前在线旅游及 OTA 平台的使用客群也具有较鲜明的特征，而高线化和年轻化仍是主要特点，未来伴随旅 游消费者年龄结构和人群画像结构的不断丰富，预计可能呈现出龙头平台的服务矩阵进一步延伸和丰富，同时通过不同的组合和促销尽可能获取更多画像和分类的客群流量。同时，在线旅游赛道也预计同样会创造新的供 给和新的企业成长机会，更多聚焦精准细分赛道需求和客群的平台有望成长，细分的需求也将演化和切分出较 多中等规模的细分赛道，每个赛道足够支撑聚焦细分赛道能力的在线旅游平台快速成长和培育，形成较强的差 异化能力，整体市场有望在需求的精细化牵引下，呈现出百花齐放的状态。2、一级市场投融资趋势：细分旅游服务需求成主导根据 IT 桔子，目前一级市场的旅游服务类投资细分包括国内游、跨境游、景点门票、主题特色游、旅游工 具及社区、旅游信息化、旅游综合服务等多种相对细分的赛道。就 2023 年国内投融资事件看，相对于其他实体 消费品类的融资事件偏少，且聚焦专业旅游服务、旅游信息化平台的占比较大，这预计也与疫后旅游业发展大 趋势以及当前在线旅游市场整体的竞争格局相关，而在发展趋势转型期，也或将孕育下一轮垂类巨头的机会。 今年获得投融资的相关企业包括乐游宝、马蜂窝、理途旅游、大热荒野等，主要涉及的方向包括 UGC、旅游通 证数字化平台、户外露营、签证服务、会员制旅游、社交共享旅游、文旅 AIGC 等多个方向。在线旅游渗透率 提升的同时，旅游需求的细分成为大趋势。（三）旅游市场新特征：内容供给侧改革突出，在线平台产业链协同力增强疫情以来国际客流逐步稳健修复，但在新的地缘政治环境下也呈现出比较复杂的特点，出境游业务对于平 台行前到行后的服务更刚需且要求更高。行前的要求明显提高，因在当前环境下需要平台事先筛选组合安全优 质的产品，行中主要体现在产品一价全包的合理兑现，以及导游团队的合理组织和全程保障，行后主要涉及到 若发生权益问题或其他问题可能通过平台进行合理申诉。头部 OTA 平台在当前阶段下，预计对于国内游客出境 游的恢复程度和恢复广度具有更关键的作用。疫情前后国内旅游业已经开始出现观光游向度假游、旅游在地化、旅游供给侧改革等多种变化趋势，通过 优质供给、差异化服务、特色深度旅游等拉动旅游客群和市场的需求。该趋势逐步影响各个预订渠道的选择和 运营模式。年轻客群在 OTA 端的交易渗透率和选择倾向较高，其消费趋势对于在线旅游业发展方向和供给端变革有 较重要的引导作用，而年轻客群对于旅游产品的要求不断细致化，在信息逐步对称透明的环境下，其接受种草 平台、专业内容输出平台或者从业者的专业化建议较多，对消费偏好影响较大。而相较于自由行，在线旅游平 台的打包定制的旅游产品仍是实现其旅游认知和差异化的最重要手段。根据艾瑞咨询 2021 年中国在线旅游发展趋势的报告，交通票业务中，仍以机票和火车票占比为主，其在线 化率也分别超过 80%，飞机票近 90%。而汽车票和船票从选择占比和线上化率均有较大的可发展空间，随着旅 游内容的深度化和差异化，如同程旅行等平台开始逐步发力汽车票及下沉业务，取得良好表现。同时，在线住 宿市场的民宿业务也开始快速发展，在线平台对于房源的覆盖程度不断提升。OTA 平台在旅游产业链中承上启下，通过流量优势协同。携程的文旅复苏 V 计划，以及公司的文旅复苏计 划，也基本是疫情下最早提出全产业链提振旅游业的头部在线旅企，也反映 OTA 平台当前位置和产业链角色在 旅游业中重要度凸显。行业内友商也纷纷推出带动旅游业上下游复苏的活动优惠，以及通过直播这一线上新兴 崛起的方式推介旅游产品，在疫情下展现出新时代旅游产业链整合和联动的方向。旅游市场在疫情前就已经开始呈现出观光游向休闲度假游转变的趋势。今年以来，旅游市场也整体呈现出 K 型分化的态势，一方面整体的旅游客单价有所下降，在出行半径不受限制的情况下，短途周边游和亲子游仍 然是重要趋势，消费客单比疫情前有所下降；其次，高端休闲度假和具有优质产品的景区也获得青睐，如复星 旅游文化旗下 Clubmed 和亚特兰蒂斯等均取得较为亮眼的表现，结合优质 IP 的海昌海洋公园奥特曼酒店也在假 期表现突出，疫情前国内高端休闲度假的渗透率较低，较东亚其他发达国家尚有距离，若渗透率有所提升，对 于高端度假市场规模整体的提升弹性较大。疫情前后，国家对于旅游供给侧改革的政策指引和方向较明确，包括智慧旅游、大数据等模式全面助力， 且休闲度假游和对于内容 IP 更高的要求也必然使得旅游的定制化、精细化程度更高，对于旅游产品提供者和整 合者的赛道认知、产品组合能力、大数据能力、精细化运营能力的要求更高，则 OTA 等在线旅游平台将发挥更 为关键的作用，也指引其下一个阶段发展方向，主要为促进智慧旅游的形成，以及拉动文旅产业供给侧改革。 目前头部 OTA 平台在数字化及 AI 领域普遍有相关积累，结合赛道认知和其掌握的行业差异化数据后，有望形 成垂类领域数据资产和智能决策的基础。（四）国内行业格局及海外龙头企业借鉴1、国内格局：传统 OTA 头部集中，流量巨头入局国内在线旅行平台的行业格局总体呈现出头部竞争的情况，并且因为行业具有垂类互联网平台的属性，使 得主要互联网巨头在资本端有所参与和布局。国内 OTA 行业呈现出不同于其他消费类赛道的格局，头部企业可 以充分利用先发优势和平台、流量优势，迭代并完善自身的商业模式和产业链协同闭环，同时可以在行业内逐 步培育自身品牌效应，这有利于形成头部品牌的品牌效应和溢价，反哺差异化产品的打造。但同时，行业内中 部企业的生存格局也受到较大挑战，除头部几家外，其他垂类平台的盈利能力偏弱，尤其在疫情下受到较大的 亏损额考验，行业整体马太效应较强。从主要企业发展优势看，携程在行业内市占率领先优势仍较大，但头部几家也均呈现出快速发展趋势，美 团和飞猪均有互联网头部企业较强的流量扶持，也逐步演化出自身特色，例如美团的酒店业务资源和覆盖度， 飞猪依托的阿里生态赋能。而互联网流量巨头在资源端的优势预计也将逐步体现为数个流量巨头的入局竞争， 垂类平台预计在赛道核心能力和生态构建上仍有优势。同程旅行依托积极转型 ITA、多场景多渠道赋能能力逐 步增强，契合旅游发展新趋势，近两年市场份额明显提升，将自身资源端的规模优势得以较高效率利用。OTA 行业的发展阶段参考欧美巨头也是从粗放的资源式发展向精细化发展转型，且转型的过程相对较长， 在前期发展阶段中，竞争状态和产品内容会趋于同质化，故而核心资源追求高效率和规模效应，容易形成在头 部平台集中的情况。而随着行业的精细化发展，叠加当前数字化、移动互联网、AI 等基础设施逐渐完备，国内 OTA 行业的发展预计较欧美巨头更具后发优势且周期更短，而新的阶段下，需求和产品的细分使得聚焦细分赛 道将有望形成较强壁垒，市场格局也有望向更专业均衡的状态发展，但在上一发展阶段积累较强的资源和流量 优势的巨头在转型阶段仍然拥有较大优势和更多的选择，提前布局转型的企业望受益。在线旅游市场也迎来更多 C 端流量巨头的参与，例如美团、飞猪，新的社交媒体平台或种草平台，如抖音、 小红书也加入在线旅游板块的竞争。相对于 C 端流量巨头普遍将在线旅游作为一个承接流量的细分板块，目前 主要的打法仍然是聚焦在资源端的获取，并利用流量聚焦效应进行分发。而垂类的 OTA 巨头相对具有行业专业 化认知和多年迭代的资源、产品、运营、垂类技术等优势，在后续市场竞争者和玩家逐渐增多，且较多具有较 大流量优势的玩家入场后，OTA 巨头仍需要保持战略定力，顺应当前行业的发展趋势。2、海外巨头启示：持续并购拓规模优势，注重产业链布局及差异化体验Booking 等巨头与国外各行各业多数巨头有相似的发展优势，即在于持续的进行与自身战略定位和管理能 力匹配的收并购动作，国内 OTA 巨头过往发展中也呈现出这一趋势并逐步积累规模。Booking 的前身 Priceline 曾收购英国酒店预定平台 Active Hotels、荷兰酒店平台 Bookings BV、东南亚酒店预定平台 Agoda、英国租车公 司 TravelJigsaw（之后改名为 Rentalcars）、美国垂直旅游搜索引擎 Kayak、美国订餐平台 Opentable，美国数字 营销公司 Buuteeq，西班牙 PMS 服务公司 Hotel Ninjas，法国酒店收益管理公司 Price Match，美国酒店预定平台 Rocketmiles，澳大利亚餐饮预定管理公司 AS Digital、欧洲 Momondo group 等。Booking 前身于 2018 年改名为 Booking Holdings，收购路径涉及到食住行娱各个领域，逐步积累起产业链端的能力。发展中也探索如 C2B 反 向定价模式等，力图持续改善用户体验。Expedia 诞生于 1996 年，发展过程中旗下曾包括 Expedia.com，Hotels.com，Hotwire.com，Expedia Affiliate Network，Classic Vacations，Expedia Local Expert，Egencia，Expedia Cruise Ship Centers，Venere，trivago 和 carRentals.com 等较多品牌，涵盖酒店、机票、租车、豪华游轮、活动、目的地旅游服务、商旅服务及旅游媒体及广告服务。Hotels.com, Hotwire, Orbitz, Travelocity 等品牌均来自收购，与 Booking 在规模扩张上呈现相似路径。Expedia 业务主要靠“代理+批发商”模式来销售旅游产品供应商的产品并获取佣金，2019 年总营收 120.67 亿美元中，代理模式和批发模式收入分别为 31.65 亿美元和 64.59 亿美元，占总收入的 26.2%和 53.5%。佣金获 取方式分以供应商规定价格出售产品后按一定比例抽成的代理（Agency）收入，或从供应商处以固定价格获取 产品，赚取销售差价的批发商（Merchant）模式。Expedia 上一轮 O2O 大趋势下也积极转型。2013 年，Expedia 从在线预订向在线服务转型，重点战略聚焦移动、ETP、国际市场拓展，且加强各环节体验闭环建设和移动化 布局，技术投入和移动端布局的动作和决心凸显，技术和内容开支增长明显。OTA 向 O2O 模式的转型，移动端 能力的建设较重要，2013 年并购酒店元搜索 trivago，整体呈现出持续并购扩大自身业务版图、协同能力和覆盖 范围的特征。2017 年 Expedia 的 CEO 将未来发展核心战略总结为三点：加速国际化、坚持以客户为中心、快速 创新。措施包括增加当地住宿房源供应、优化语言翻译服务、加大当地市场消费者体验、科技及营销投入等， 彼时便提出移动应用、语音技术、机器学习、VR 应用等重点发力方向。作为差异化的住宿预订平台，Airbnb 在具有资源挖掘、内容打造和输出、年轻群体精准定位等优势的基础 下，持续获得认可并逐步展现出获得溢价的能力，成为新时代下在线旅游预订差异化打法的一个代表性案例。 其创业灵感即来自于几个设计专业学生提供床位+早餐的商业模式的想法，核心在逐步打造租客与房主间的信任 并便捷化服务、支付等环节，而其在发展过程中也多次利用技术环节的优势和提升体验的细节，随后用加入社交功能连接房东和房客的社交圈，加入愿望清单等方式获得用户粘性。虽然后续遭遇一系列公关危机，Airbnb 通过推出房主保险计划，加强与社区本地连接度，连接产业链，推出高端服务等模式持续迭代。未来多样化产 品和体验，延伸的产业链不同业务模式或成为发展的重要方向。23Q1 为 Airbnb 首次实现盈利的一季度，住宿及体验预订量创历史新高，超 1.2 亿单，实现营收 18.18 亿美 元，同比+20.5%，净利润 1.17 亿美元，扭亏为盈。23Q1 间夜数较 19Q1 增长近 50%，而总预定金额较 19Q1 实 现翻倍增长，增速达 104%，间夜数和总预定金额同比 2019 的增速均为疫情以来最快。从预订趋势看，跨境游 和城市游的回归态势较明显，亚太地区预订间夜同比增 40%，北美环比增 34%，长期住宿的趋势增加，28 晚及 以上的长期住宿预订量占总预订量 18%。23Q1 提前预订量同比增 25%，活跃房源数量增 18%，消费者对多场 景化房源和运营认可度强。Airbnb 代表的价格带选择、居住体验和模式持续被验证，也反映消费者习惯的变化。Airbnb 未来将专注于几大战略：（1）让房间托管成为主流趋势，逐步增多。让托管更加便捷化，不断增加 优质的房源供给；（2）持续完善核心服务。快速升级新功能，并给予消费者和业主的直接反馈以快速反应；（3） 正在搭建新产品和服务的框架计划 2024 年落地。当前仍在世界很多市场渗透率具提升空间。例如公司在德国和 巴西推出扩张计划并取得良好效果，使其成为成长最快的地区之一。综合来看，均价仅 67 美元/晚，超 80%的 Airbnb Rooms 低于 100 美元/晚，在现有经济环境下，尤其对标欧美主流酒店的价格具有较强的吸引力。从海外龙头的发展经验可见，国内的在线旅游赛道虽然入局了部分掌握 C 端流量的互联网巨头，但国内在 线旅游行业在过往发展中是具备头部集中效应和品牌效应的发展机会的，在此前竞争中，如同程旅行等已获得 先发优势并形成规模优势的企业，当前环境下需要持续拓展业务板块和上下游协同能力，需要持续创新来跟上 新时代下的流量之争，通过赛道认知和垂类核心能力打造具有强内容和产品力的产品，从而在流量精细化运营 的浪潮下，有业务层面的高护城河。在需求被不断细分切割的情况下，精准定位客户同时先入提供差异化且不 断迭代的服务，就可以获得细分赛道的强壁垒。（五）产业链和平台效应：协同上下游优势较大1、上下游供需格局导致中游协同和议价能力较强在线旅游类企业身处文旅产业链中，上游为“机+酒”类的传统资源以及丰富长尾的旅游目的地资源，自 身处在中游，有承上启下的作用，中游平台化赋能和智能化能力逐步增强，下游主要对接小 B、G 端和 C 端， 小 B 主要为意图打造优质旅游产品的企业，G 端为有文旅建设和运营规划的政府，C 端为旅游产品的普通消费 者。OTA 企业在服务小 B 和 G 端时，上游的资源主要是辅助而非产品，提供的产品是自身的专业化运营能力、 IP 策划和打造能力、流量和数字化赋能能力等，以帮助客户实现旅游产品的策划、打造、运营，以及其他衍生 服务；而服务 C 端流量时，上游资源端的交通票、酒店、旅游目的地和打包游即为主要产品，在服务 C 端消费 的过程中，存在售前、售中、售后的环节，售前涉及在互联网和新媒体平台的投放及营销效果，售后对于旅游 行业口碑和粘性至关重要，OTA 作为平台化互联网企业，本身需要利用自身渠道品牌为长尾且难以认知的旅游 产品提供背书效应，也需要在相关风险实际发生时承担相应的责任以最小化消费者损失，这也是消费者在选择 如远途游和出境游等产品时更为信任头部 OTA 平台的根本原因。OTA 平台本质上需要在旅游消费者消费和出 行的全过程当中起到较好的陪伴服务作用，类似于旅游顾问和旅游的智能决策功能，同时全生命周期的陪伴也 将有较高的复购转化率，带来更为长期的私域流量，长期有利于 OTA 平台构建自身的品牌效应，并且有利于 持续带来品牌和延伸服务的溢价空间。OTA 平台虽然处在旅游产业链的中游位置，但由于供给端和需求端都较长尾，平台对于供给端的议价和赋 能能力都比较强，并且采购也采取了代销和买断等多种形式，OTA 平台实际在垂类互联网平台中具有较强的流 量优势和品牌优势，但上游供应商本身直接面对C端的曝光渠道有限，故而OTA龙头上游的议价能力压力不大。 下游由于主要面对 C 端消费者，采取即时付费的模式，小 B 和政府端付款周期也相对较快，且部分存在预付款 等行为，所以 OTA 平台下游的资金压力也相对不大，整体现金流受上下游的影响程度较小。并且 OTA 平台凭 借自身的优质赋能和整合能力，实际在旅游产业链中逐步居于较强势地位。由于疫后不仅旅游内容的需求细分化，在线旅游产业链每个服务环节的细分化需求也逐步呈现，故而也在 产业链环节中诞生更多中间环节的细分赛道，例如金融服务、签证服务等专门化的平台。2、OTA 平台赋能方式逐步多样化若 OTA 平台的核心竞争力在于赛道运营能力，则可以将自身的运营管理能力赋能到有具体需求的项目上， 以收费形式完成代运营或者方案策划、咨询等。而该类业务随着 AI 和大数据技术的越发成熟，后续将形成模板 化的工具和方法论，便于承接更多项目；可以演化成 SaaS 等标准化产品的售卖和输出。向资源端上游延伸并逐步发展自有品牌化能力也是 OTA 发展重要方向，由于本身渠道品牌的优势和心智 认知较强，使得 OTA 平台开始更多考虑将自身品牌优势延伸成自有产品，例如多个 OTA 平台开始打造自有品 牌酒店，且通过组合与赋能形成的打包游产品也具有平台自身鲜明的品牌价值。另外在自有资金相对充足的情 况下，也可以考虑向上游的股权和投资收购动作，从而可以较快速参与到资源端的发展红利。基于旅游场景和供应链的金融服务也是 OTA 平台的重要尝试方向。从模式上来看，OTA 平台或其子公司 尝试获取相应金融牌照，提供例如供应商贷款、消费者旅行贷款等相关业务，同时由于数据资产的建立，使得 平台对长尾供应商的数据和基本面情况较为了解，而中小商户的数据可以作为提供给金融机构的重要背书，该 模式可以一定程度上解决中小商户融资难的问题，而 OTA 平台作为中间的服务商获取一定的佣金或抽成。随着 目前文旅类项目的资产证券化和融资方式更为多样，也衍生了较多的相关供应链金融服务，包括如切票类融资 服务、旅游保险服务、中小商户的供应链金融、为供应商融资向金融机构背书、内部孵化项目的投融资等。部 分头部 OTA 企业的金融业务已经可以为企业创造出较高价值，未来 OTA 平台将成为为旅游产业链各环节赋能 的综合型平台，本质上有望成为聚焦旅游垂类和专业化的大数据和智能决策平台。3、平台促进区域旅游资源整合与协同空间较大预计 OTA 平台未来或与地方政府加强合作，促进全域旅游资源的整合，地方旅游资源的长尾性和运营能力 较低导致旅游景区吸引力不强一直是非核心旅游城市和旅游景区面临的通病，从这个角度看，全域旅游资源的 打包和结合，通过大数据和智能化的模式加强彼此协同和联动，有助于让消费者形成整体消费的体验，相较于 单个景区分别获客的效率大幅提升，并且消费者体验和口碑也明显提升，通过区域旅游资源的一体化即可在不 增加资源和禀赋情况下，更大程度发挥每个景区的引流效率，实现区域引流最优化。从这个角度看，OTA 平台 是最适宜进行该创新的参与者，近两年的转型期可见 OTA 平台在产业链资源协同上拥有的优势，有望通过协同 和资源调配、产品和区域打包的研发和营销优势，使得区域旅游整体获客和服务能力提升，预计部分 OTA 未来或更多向聚焦垂类的科技赋能类企业转型，同时已可看到如同程旅行等企业开始通过深入为具体区域和场景赋 能的模式来实现。从消费者的需求侧看，主要需求是一站式旅游的服务体验，故而以 OTA 为基础架构，针对目的地特色和资 源进行二次整合并形成专门的目的地赋能频道是部分平台开始尝试的方向。（六）比较优势和资源禀赋差异带动商业模式差异1、目前在线旅游的主要模式及竞争力差异从目前在线旅游企业主要的盈利模式来看，旅游产品的销售模式主要包括 Agency 和 Merchant 模式，即分 别为代理模式和经销商模式。Agency 模式下，在线旅游平台主要向资源方收取一定的佣金，而 Merchant 模式 下，在线旅游企业以一定的价格获取资源方的产品，再拥有自主定价权向消费者销售产品以获取差价。 另一类在线旅游平台主要承担内容产出，而盈利模式来自于广告收入，主要以 UGC 的内容平台为主，通过 搭建专业化的旅游内容生成和分享社区，不断丰富产业链能力，但由于不直接参与产品销售，主要集聚垂类流 量，故而主要变现模式在于广告等收入。O2O 和 OTM 模式也是当前部分在线旅游平台的重要模式，O2O 主要是线上线下渠道结合，当前在线旅游 头部企业以及部分包含在线旅游和 C 端流量的互联网巨头普遍向 O2O 转型。OTM 主要是搭建平台为供应商和 资源方搭建旗舰店等模式，平台主要获取服务费用即线上租金。随着在线旅游业发展逐步成熟，当前国内几种 盈利模式也并无明确界限，在线旅游龙头往往根据资源方和目的地不同的特征和禀赋，提供不同的赋能模式，具备多种盈利模式共存的能力，也能够更好的匹配资源方和消费者的需求。从市场竞争角度看，对于在线旅游的生态构建、产业链能力、赛道认知和赋能能力仍是最核心竞争力，而 在市场逐渐充分博弈下，商业模式差异化。例如部分品牌可能尝试做旅游产品和商家的线上整合平台，充当资 源方与消费者对接沟通的中介；部分品牌聚焦 O2O 或更多本地客群的开发；部分品牌依托 C 端流量的优势，利 用内容引流完成下单等。但不同商业模式存在赛道赋能能力、客群范围、具体场景等方面的明显差异，各种模 式下预计也主要是头部玩家生存，但传统 OTA 龙头在旅游生态和赋能能力的构建上仍有自己突出的优势。2、发挥比较优势利于形成细分需求的粘性对于整个行业来说，由于资源端的诉求和技术手段的进步，对在线旅游企业产生一个共同影响，即资源端 疫后更注重自身的 C 端流量留存和复购，同时也具备更多的社交媒体渠道进行直接曝光和宣传，开始兼具 DTC 的属性，且自身重视程度和方法论提升。所以，无论是头部和中部的在线旅游企业，大思路自然从中介和渠道 的作用，逐步往提升专业化赋能和辅助能力的方向发展。发挥比较优势的 B 端和场景深度赋能打法。OTA 赛道目前仍呈现头部集中的趋势，主要系上一轮竞争的核 心壁垒仍在于资源绑定能力，线上产品容易出现同质化现象，从而导致自然流量的集中度较高，而难以获取大 量 C 端流量的在线旅游平台在一定条件下需要寻求打法和模式的聚焦与变革。在此前旅游产品定制化领域尚未 完全成熟的时期，部分在线旅游企业寻求通过为旅游景区和资源提供全生命周期的服务，提供定制化方案，并 且在服务模式上直接接触 B 端企业并提供较多的线下服务和支持，在不具备绝对优势的情况下，充分发挥比较 优势，与 C 端流量巨头的打法有较明显差异，获得竞争壁垒。例如针对区域景区和休闲度假打造的需求，提供 全案服务，从 IP 设计、建设方案、运营方案等全面负责并提供支持。另外，该类服务也可以提供具体化的营销 方案，例如为某个成熟景区就某一新主题进行特色宣传和地推，或针对特定主题的旅游营销。如景域营销借助 自身能力为多个旅游项目提供打造和运营整体方案，并且深度参与到营销、地推等方案中，也可组织如特色的 扶贫旅游、红色旅游营销方案，同时也积极参与产业链产品的打造中，提供更深度的赋能。在线旅游平台在服务客群范围、赋能场景、资源打造方面也存差异化。例如下沉市场在线旅游业发展具有 较大开发和创新空间，而下沉市场的布局和赋能并非仅仅是低价资源和客单，而在于客群端的长期深入布局，产业链和下沉具体场景的赋能服务也需下沉并长期到位，同时针对下沉市场客群和偏好特征，持续开发和打造 下沉市场产品，利用平台优势促进下沉优质资源的结合和协同。而在线旅游平台在不同场景和市场的差异化覆 盖，将有利于打造自身的差异化竞争力。 部分细分平台专注于旅游内容的延伸，在此前已延伸出旅游攻略分享的 UGC 平台如马蜂窝，且借助于公众 号、短视频等平台，逐步发展出较多细分旅游内容和定制服务类企业的雏形。专门景区类的服务 APP 如迪士尼、 方特等，提供更多专业化的能力和服务。 其他部分平台专注于旅游产业链某个环节的赋能，例如 C 端服务的护照签证、旅游消费金融、保险等业务， B 端的金融服务、旗舰店平台、旅游产品信息化等。（七）OTA 行业未来发展及转型趋势OTA 行业的转型预计总体呈现出“高频”转“高+低”的模式，低频、定制化、差异化、智能化、品牌化 的产品预计将快速崛起，并且逐步与原先资源类高频交易的产品在份额上逐步接近，且较原先的定制游产品明 显升级和精细化，升级的主要方向体现在：（1）行业认知和大数据提升后，产品的搭配组合、小众目的地和旅 游产品挖掘、产品内导游及服务、产品内“机+酒”等配套都迎来全面升级；（2）数据中台和人工智能决策的权 重更大，可以逐步承接消费者消费前中后的各个环节的服务；（3）与会员权益的绑定更清晰，有助于构建长期 复购和品牌忠诚度，例如目前头部平台多推出的高等级会员对应的精致小团游等产品，体验较传统产品明显升 级，对于线路和产品中一些特点深度挖掘，例如人文艺术、自然风光、历史文化等，更容易形成品牌效应；（4） 产业链赋能和具体场景赋能崛起，OTA 平台更多借助自身数据优势、技术优势、赛道认知优势做赋能。在 OTA 比较明确的转型趋势之下，“下半场”竞争需要重点关注企业相匹配的能力和禀赋，以及业务发展 方向的潜力。首先，优先转型和发展优质内容的在线旅游平台有望获得明显的先发优势，取得深度粘性，并逐 步拓展扩大成规模优势；其次，从行业过往经验看，发展定制化和差异化较强的内容，除了赛道认知和行业积 累外，数字化、AI 等工具的发展也具有决定性作用；第三，在线旅游企业资源端的绑定程度以及全产业链的协 同能力也是决定业态转型的基础。三、公司聚焦优势业务深耕壁垒，协同优质资源促产业链赋能（一）业务端：持续深化渠道和供应商合作关系，提升技术能力随着年内消费整体环境逐步改善，公司深度受益旅游出行需求的快速修复，年内也持续推进供应链端、渠 道端、营销端、技术端的业务发展。年内，公司持续加强与腾讯的合作。在微信小程序维持稳定有效的流量渠道，持续探索腾讯生态系统内各 场景，与 QQ 浏览器合作，并可将用户引导至公司小程序入口。此外，公司利用腾讯旗下的知名游戏 IP 与旅游 景区合作，以扩大用户覆盖范围；公司继续致力于耕耘在线和线下流量渠道，与国内主要手机厂商保持合作关 系，并通过在手机及其他移动设备上的轻应用程序为用户提供产品及服务。加强与各酒店及旅游景点的合作， 丰富在短视频平台上的产品及服务。公司与基于定位的应用程序合作以获取更多用户。此外，持续发展各种消 费场景下的获客渠道。公司亦着重汽车票务设备的高效部署，并与城乡汽车运营商合作，进一步探索地铁及市 内公交汽车等出行场景。公司持续加强与各旅游服务供货商的长期可持续合作关系。营销端，公司努力提高品牌知名度及用户参与度，于线上及线下渠道投放广告资源，例如赞助多部热门网 络剧集及电影，在各旅行场景中投放线下广告。公司推出更多黑鲸会员版本，持续优化运营并丰富会员项目核 心权益，2022 年黑鲸会员累计人数大幅增长。持续提升技术能力，从在线旅游平台转型为智能出行管家，进一步优化了慧行系统，可以根据消费者需求 和实际情况提供更加智能的出行解决方案。公司持续将自主研发的 AI 系统引入更多客服场景，开发并应用全面 的 SaaS 解决方案。公司还持续优化酒店、机票、火车票、汽车票等预订服务在微信搜一搜上的用户体验，并与 微信支付香港携手合作触达当地用户。同时，同程旅行深入布局鸿蒙生态并成为华为服务宫格旅游行业入口的 合作伙伴。（二）经营数据：活跃及付费用户持续增长，收入成本结构望优化公司两大核心业务主要为住宿和交通。住宿方面，在不承担存货风险的情况下，住宿预订收入按净额基准 呈现，在买断住宿间夜并就此承担存货风险的情况下，住宿预订收入按总额基准呈现；交通票务产生的收入主 要来自向交通票证、旅游保险及其他配套增值旅游产品及服务供应商收取的佣金。公司在该等交易中主要担任 代理，不承担存货风险且不对已经取消的票证预订承担责任，故按净额基准确认大部分收入；其他收入项主要 包括以下各项：（1）广告服务；（2）会员服务；（3）配套增值用户服务；（4）商务旅游服务；（5）景点门票服 务；（6）酒店管理服务。从收入结构来看，公司交通票务和住宿预订业务占比较大，其他业务疫前也取得较快增长。公司整体 GMV 在疫前保持稳定且较快的增长势头，2015-2019 的 CAGR 达 45.8%，在上市前相关业务的整合后，旅游产业链 资源端布局更加全面，规模效应逐步显现，并且过去三年 GMV 总体保持稳定水平。2020 年以来 GMV 受到冲 击，但修复速度较快，2021 年 GMV 约恢复至 2019 年同期的 90.4%，在疫情对旅游业明显冲击下修复程度较好。 平均月付费用户数于 2021、2022 年超过 2019 同期，2019-2022 年付费比率分别为 13.2%、14.6%、12.2%、12.7%， 可见疫情下公司平台消费者整体成交客单价有回落，也契合疫情下出行半径缩短的情况。新阶段更灵活化的产 品将引领需求，同时也有望更好的覆盖不同层级的市场。住宿方面，23Q2 公司住宿业收入 10.6 亿元，同比增 94.2%，较 2019 年同期增 90.7%，其中国内酒店间夜 量较 2019 年同期增长超 130%。通过线下支付、微信、兴趣电商、出行工具等服务场景持续提供高品质住宿服 务。此外，通过旅智云、住哲、金天鹅、云掌柜等酒店 PMS 品牌矩阵，向更多中高端及连锁酒店、中小型单体 酒店、民宿及集群产业提供 SaaS 解决方案，优化效率。 交通方面，23Q2 公司交通收入 14.9 亿元，同比增 141.2%，较 2019 年同期增 59.5%，其中国内机票票量较 2019 年同期增 40%。公司与成都双流国际机场、宜昌三峡机场等多家机场深度合作，帮助机场打造数字化平台、 综合会员计划及联运解决方案。公司与洛阳市轨道交通集团、南昌地铁等达成战略合作，提升城市公共交通出 行的服务水平。成本端，公司主要成本结构来自于订单处理成本，在销售成本中的占比约超 40%。近年承担存货风险的买 断产品的成本占比有所下降，也反映出销售能力、消费者和市场认知能力、数字化能力等方面的增强。公司的主要费用包括服务开发和销售费用、行政开支等，其中销售费用占比 2021-2022 年突破 40%，该部 分预计与公司市场发展战略相关，预计主要与当前公司市场战略相关，需要重点开拓市场并拓展相关业务，但 预计销售费用多部分为可变成本，可灵活随市场战略进行调节。公司的平均月活用户数及月平均付费用户数也随着 GMV 的增长呈现明显的上升态势，其中平均月活自 2015-2019 年的 CAGR 达到 23.3%，平均月付费用户的 CAGR 达到 62.1%，付费用户占比在正常环境下总体保 持增长态势，也得益于上市前夕将主要业务入口从微信钱包移入微信小程序，同时得益于彼时与艺龙合并带来 的规模优势，持续加强在腾讯端的营销业务和奖励折扣措施。23Q2，公司平均月付费用户 4220 万，同比增长 61.7%，较 2019 年同期增长 52.3%，连续两个季度创历史新高。同程旅行的用户价值也因高效运营策略而显著 提升。截至 2022 年末，公司通过酒店扫码住、景区扫码游、智慧汽车票等各类线下旅游消费场景的覆盖，持续挖掘流量红利。截至 2022 年 8 月 18 日，同程旅行微信小程序自设立以来去重的累计访问用户突破十亿。（三）细分客群及业务望带来新增长曲线1、细分消费客群，抓住精准需求客群年轻化且精准化是公司持续优化迭代的重要策略，根据同程旅行大数据平台数据，2022 年同程旅行消 费用户中 90 后和 00 后用户占比较 2021 年有稳步提升，其中 00 后占比约由 14.7%提升至 16.7%。截至 2022 年 12 月，同程旅行小程序用户中 30 岁以下用户占比达 42.1%。以暑期福建文旅客群为例，根据同程旅行平台数据， 暑期年轻化客群中，90、00 后用户增速强劲，相较 2019 同期增长 27.3%。景区方面，除了三坊七巷、鼓浪屿等 知名景区，像猴研岛、云水谣、坛南湾、太姥山等新晋网红景区也备受推崇。酒店消费数据看，今年暑期福建 的酒店预订量较 2019 同期上涨超 207%。年轻客群对于旅游产品的内容、差异化、精准度要求更高，且相对会主动直接寻找优质供给，预计该趋势 将在疫后引导头部品牌的供给侧改革，且预计对于旅游产品细分需求更明确精准的年轻群体也相应拥有更高的客单价和价值挖掘潜力，愿意为优质差异化产品支付溢价。 下沉市场和更广阔范围市场的差异化需求也是公司重点挖掘的方向，截至 2023 年 6 月 30 日，同程旅行居 住在非一线城市的注册用户占比约 87%（2022 年末为 86.5%）。2023 年二季度，同程旅行微信平台新增付费用 户中约 70%来自非一线城市（2022 年度为 60.3%）。需求结构整体的多样化和丰富化带动新场景和新服务的出现， 传统“人货场”发生重塑，公司积极推进“旅游+”模式，为电竞、非遗、音乐等人群提供全新旅游服务。2、度假、酒管等板块成全新增长点疫情加速了数字化进程，从 OTA 向 ITA 的转变，智能旅行管家。“ITA 战略”下的同程旅行，试图通过横 向拓展产品服务技术能力，纵向深耕旅行产业链上下游，来构筑竞争护城河，核心还是通过大数据和数字化能 力的持续迭代以及 B 端和 C 端的深度赋能，持续延伸产业链上下游的布局深度，逐步向智能出行产业链服务者 的角色转型。对比国内赛道头部玩家战略各有不同，主要打法和转型方向包括聚焦内容和营销赋能，聚焦差异 化定制，转型 toB 全生命周期赋能，依托互联网巨头平台协同生活服务矩阵，主动细分旅游产品和服务需求而 聚焦到细分赛道服务等等，每种模式均有机遇和风险，但行业整体也逐步验证出多元化、细分化、精细化的发 展趋势，而公司等龙头在资源端的先发优势下，更聚焦产业链和具体场景赋能，将有助于加强产业链绑定，增 强产业链各环节对自身平台的粘性，同时更快积累行业认知和壁垒，同时也为未来聚焦优势细分赛道做好积累， 契合目前 AI 整体发展的大趋势。对休闲度假市场的布局，同程旅行主要采取在用户服务上的横向延伸。以 Z 世代、新中产、银发族等为代 表的新一代旅行者，推动“国民新旅游”时代加速到来。在休闲度假市场中，私家团、定制团等个性化需求的 占比在快速提升。2023 年二季度，公司宣布正式启动线下门店加盟计划。该计划旨在打通“线上+线下”旅游 度假服务链路，更好地满足旅行者不断升级的服务需求。首批线下加盟门店陆续在上海、江苏、浙江等省市落 地。度假业务的核心单元为目的地资源的整体开发和利用，目前，公司已先后推出内蒙包机、西沙包船等众多 明星产品。度假业务已覆盖跟团游、自由行、酒景套餐、定制游、主题游、出境游、签证、用车等旅游度假的 全品类产品。住宿和酒管业务能力的持续深化是公司近年发展的一大特色，对住宿产业链纵向深耕，加强了公司的战略 纵深，同时可以为后续深度目的地战略和场景赋能战略提供充足的赋能经验和技术支持。公司本身通过收并购参与了数个酒店技术和服务企业，而公司 2021 年成立的集酒店管理、信息技术和采购贸易为一体的住宿产业综 合平台艺龙酒店科技平台目前已入驻美豪、珀林、艺程、安程、美程、良程、爱电竞等多家酒管公司，包括公 司投资、内部孵化、并购等渠道，以及也包括同驿科技、旅智科技、艺龙智慧布草等住宿赋能中台，是行业内 较为完整系统为酒店全产业链提供赋能的科技型平台。通过链接产业上下游，公司从技术、营销、管理、资金 等多维度为住宿产业链提供赋能，加速产业链数智化升级。目前，艺龙酒店科技平台已签约酒店数量近 2000 家、 会员数量超过 1500 万。对于住宿产业链的深度布局，正逐步成为公司在住宿产业上新的护城河。公司近年来通过收购进一步发展酒店管理业务并进军旅行社业务。2022 年 2 月 18 日，公司收购了一家 PMS 公司北京米天下科技股份有限公司其余 53.5%股权，其于收购完成后合并报表。此收购让公司进一步加强技术 及服务能力，通过为下沉市场的中小型酒店提供全面解决方案以提高其运营效率，从而与供应端进一步紧密联 系；2022 年 9 月 3 日，公司收购了一家酒店管理公司上海美豪商业管理有限公司的 49%股权，通过与美豪的另 一名股东订立一致行动协议，本公司与一致行动人士合共持有美豪董事会多数席位，且并表；2022 年 10 月 8 日，公司与持有湖南珀林酒店管理有限公司 16%股权的另一名股东订立一致行动协议，与一致行动人士合共持 有湖南珀林董事会多数席位，且并表。2022 年末公司收购同程国旅，逐步完善旅行社渠道和模式布局。 主要收购的发力方向在酒店管理业务和酒店技术服务层面，符合 OTA 平台更多参与上游、增强产业链协同 能力的方向。（四）供应链优质资源赋能互利公司与供应商建立长期战略的合作关系，包括旅游供应商选择、旅游产品获取、旅游产品开发、关系维系。 公司的供应商合作模式较丰富，包括直接与包括航空公司、酒店运营商及铁路公司在内的旅游服务供应商订约； 与区域旅行社订约；直接将平台与旅游服务供货商运作的预订系统相连；与其他第三方在线旅游平台共享旅游 资源。与此同时，公司仍将积极寻找并购机会以扩大市场规模。公司的主要客户包括覆盖各种旅游分部的大规模及多样化旅游服务供货商。主要供货商客户包括航空公司 及其他机票供货商、火车票供货商、汽车运营商、渡轮运营商、酒店及非标住宿供应商、本集团采购旅游产品 及服务的其他在线旅游平台，及各类配套增值旅游产品及服务供货商（如保险公司及租车公司）。携程及其联属 公司为供公司的最大客户之一。公司与携程共享酒店及住宿、出行票务、景点门票及其他旅游相关资源在各自的在线平台销售，以向各自用户提供更全面的旅游服务选择。1、与携程的合作：产品资源共享，销售规模及客群覆盖度互利公司上市前即与携程及其关联人士订立若干业务合作安排，主要包括销售框架协议和供应链框架协议。 2015-2017 年携程即为公司五大客户之一，2015、2016、2017 年以及 2018H1，携程及其联属人士占公司总采购 额的约 4.4%、17.0%、35.9%、24.6%。 与携程的销售框架协议：根据协议向携程方提供住宿预订等服务，通过携程平台销售。2015-2017 年公司交 易的金额为 737.8 万元、2.62 亿元、5.75 亿元，其中住宿业务金额是公司在携程平台上售出住宿预订服务而支 付给携程的佣金。2018 年开始合作模式改变，后续仅向携程方收取系统维护费作为公司收入。从定价政策看， 公司的部分酒店库存通过携程平台预订，每次有效预订，公司对携程方收取固定的系统维护费。与携程的供应框架协议：根据协议，携程向公司提供住宿预订等服务，通过公司平台销售。2015-2017 公司 收取的交易金额为 8483.0 万元、1.49 亿元、3.16 亿元，大部分来自住宿预订服务。2018 年前根据携程在公司平 台上售出的产品向其收取佣金，2018 年开始公司将向相关第三方收取佣金。定价政策为，通过公司平台对携程 方酒店资源的每次有效预订，公司将向携程方支付固定系统维护费，而公司有权对该第三方酒店资源收取市场 费率计算的佣金；公司向携程方提供的住宿及交通票务服务，公司及携程方分别根据市场费率及各自内部定价 政策收取佣金。2020 年公司与携程方再度订立销售框架和旅游资源供应框架协议，该合作使公司的产品及服务持续通过携 程在线及移动平台接触更大的销售市场。2021-2022 年销售框架协议产生的由公司支付携程的服务费及系统维护 费分别为 1616.5 万元、564.7 万元；2021、2022 年旅游资源供应协议，公司分别向携程方和第三方收取佣金 15.75 亿元、16.87 亿元，而公司向携程方支付系统维护费 1.51 亿元、1.44 亿元。行业内头部品牌间资源端的共享能够带来更强的规模效应优势，也为双方品牌共同赋能，同时也验证了公 司在酒店资源销售端的能力较强。预计随着合作的深入仍有增长空间，同时通过该业务获取收入的资源端来源 保障性较强，商业模式较好，也具备规模效应，可以对公司整体盈利能力起到良好支撑。行业头部两大企业的 优质资源共享，对于实现规模优势加杠杆是具有较强乘数效应的，尤其当前在线旅游行业头部份额较集中。同 时双方在资源共享中快速获得自身能力的成长，以提升在未来环境下的抗风险能力，考虑到公司较大比例的住 宿资源来自携程方，而公司又可在下沉市场或与携程客源重叠度低的市场为其提供优质的营销和覆盖服务，且 覆盖携程地推团队的相关费用，故而对于公司产品的丰富和携程方客源市场的覆盖均有明显助益作用。未来预 期双方可以在定制旅游等其他 OTA 发展趋势中继续展开生态合作的可能性，实现长期共赢。2、与腾讯的合作：技术赋能及小程序流量入口助公司快速成长与腾讯的协议主要包括腾讯技术支援框架协议、腾讯支付服务框架协议。根据 2020 年的腾讯技术支援框架 协议，腾讯集团将向公司提供技术支持及其他相关产品及服务，包括但不限于云服务、智能 DNS 域名解析及数 字地图服务，构成持续关连交易。公司与腾讯合作需要支付的主要费用包括在腾讯每完成一笔交易按一定比例 支付的交易手续费、腾讯生态的云服务和广告投放费用、入口费用等。由于公司业务经营所需稳定云服务的重 要性，腾讯技术支持框架协议对于公司的业务发展以及推广及广告需要十分重要。2020-2022 年该协议下公司支 付的交易金额分别为 3546.9 万元、3730.0 万元、1871.2 万元；而根据腾讯支付服务框架协议，腾讯集团将通过 其付款渠道向公司提供支付及结算服务并收取若干费用，构成持续关连交易。腾讯支付服务框架协议能使公司 为用户提供便利的支付方式。2020-2022 年根据该协议，公司支付的交易金额分别为 5.77 亿元、7.02 亿元、6.07亿元。从总体的关联方交易整体金额来看，2020、2021、2022、2023H1 公司分别自关联方（携程及联属公司、腾 讯及联属公司、同程旅金、同程控股等）收取的佣金及其他服务收入为 12.96 亿元、14.55 亿元、15.90 亿元、 11.22 亿元。向关联方支付的佣金、结算和其他服务费为 7.52 亿元、11.10 亿元、15.24 亿元、8.54 亿元。可见整 体收取的佣金及服务费金额持续大于支付的金额，资源共享带动市场规模、品牌触达能力、盈利能力共振。（五）公司践行业务模式及打法差异化当前公司整体的发展业务仍以住宿和交通为两大方向，在两大方向中会有智能化、覆盖范围等升级和细化， 而下半场的定制化和差异化服务仍将是未来重点发力方向。酒管业务持续布局，具有自身发展特色，近几年逐 步积累旗下品牌酒店数量并积极争取市场覆盖范围扩大，同时深入酒店产业科技的打造；旅游业务端，近两年 收购同程国旅、同程旅业，并积极布局旅游业的 O2O 覆盖能力。2023 年 6 月，公司宣布启动线下门店加盟计 划，期望打通“线上+线下”旅游度假服务链路，首批线下加盟店陆续在上海、江苏、浙江等省市落地。对于加 盟商，从品牌、技术、产品、流量等多个层面提供全方位支持。公司将打造全新赋能平台，助力线下加盟店发 展。公司打通了机票、酒店、车船票、景点门票等全品类资源，平台的专业旅游定制师以及同程专线等自营品 牌矩阵也将同步开放给加盟门店，同时公司不断深入电竞、非遗、音乐节等新一代旅行者圈层，通过内容运营、 私域运营等数智化运营工具帮助门店实现精准营销，此外公司为加盟店提供数智化管理系统。 截至 2022 年 12 月 31 日，公司的在线平台提供 9200 多条国内航线、约 2500 万家酒店及非标住宿选择、约 40 万条汽车路线、810 多条渡轮线路及约 8000 个国内旅游景点的门票服务。1、ITA 促进智慧出行，深度布局下沉化带来差异优势积极推进数字化和智能化能力的建设，例如 8 月公司与华为终端云服务共同宣布，双方将依托各自优势， 在华为终端云服务的全领域开展合作，为消费者提供智能全场景旅行服务，双方合作领域覆盖华为终端云服务 的应用生态、浏览器与云空间、搜索与地图、广告、互动媒体、支付、AI 与智能全场景等多个业务领域。未来， 双方将充分发挥各自优势。2020 年公司通过华为快服务智能平台，将行程提醒服务接入华为手机端智慧助手， 2021 年同程旅行推出 Harmony OS 手表应用，2023 年同程旅行成为华为服务宫格旅游行业入口的度假合作伙伴， 此外公司也是华为鸿蒙生态的首批共建伙伴之一。未来数字化和智能化将成为 OTA 竞争重要能力，而数据和规模优势与智能化能力相互促进，公司也积极开 发并应用全面的 SaaS 解决方案，以帮助更多的单体、中小型连锁酒店及非标住宿提高其运营效率和盈利潜力。 公司在 ITA 转型中持续积累技术能力，在酒管等业务中已搭建较成熟完善的产业科技赋能平台，且规模优势持 续带来数据积累，在未来垂类大数据和科技赋能领域潜力突出。打包及定制游领域积极发展，积极布局下沉市场打造差异化。公司在旅游目的地和旅游内容的细分上持续 精进，且推出专门的定制游频道，可针对个人和企业需求进行一对一定制，设计行程并协商具体的方案，利用 向 ITA 转型的方向和能力，也将深度赋能定制游能力。公司在下沉市场的布局上具备差异化优势，也来源于对 下沉客群的持续覆盖，相应产品的开发和打造，产业链及服务的下沉和精细化等，形成较强差异化竞争力。2、兼顾 C 端流量+B 端赋能的强平台模式，契合行业发展趋势为具体的一些目的地和场景提供数字化赋能，从而实现“B 端+C 端流量”双优势的打造，B 端包括旅游产 业链的环节如机场、航司、目的地等，包括具体的场景和活动，如音乐会等，也包括部分 G 端，例如政府打造 文旅项目或目的地营销等。例如近期同程与长隆旅游度假区达成的战略合作，联合推出新一期“超级目的地”，除了小程序和 APP，同程旅行也将通过视频号直播形式为食品用户上线长隆优惠产品。为了给目的地“种草”， 同程旅行还招募了 30 位旅游达人，前往长隆旅游度假区深度体验，推出一批具有“真实体验感的种草攻略”， 拉近“目的地”与“用户”的空间距离。以具体场景赋能为例，公司通过对“旅行+音乐”这种新型旅游市场的长期探索，逐步形成了较成熟的新 旅游消费产品模式。7 月葛仙村旅游搜索热度环比上涨 130%，上饶旅游搜索热度上涨 88%，音乐节相关活动页 面吸引超过 8000 万人次关注。葛仙村同程音乐节举办期间，公司整合平台大交通、住宿、景区、用车等全链条 旅游资源体系，围绕音乐节推出一系列新型旅游产品，提供一站式音乐主题旅行消费体验。葛仙村同程音乐节 吸引较多外省客源。2022 年，公司与多家景区开展合作，横店、西双版纳等多地举办音乐节，其中，在横店影 视城举办的横店水上音乐节带动景区客流量单日涨幅达 250%。7 月初，公司冠名的 2023TMEA 腾讯音乐盛典在 澳门举办，取得较好引流效果。五一假期期间，音乐节和演唱会项目带动演出票房之外的交通、食宿等综合消 费规模超 12 亿元，“音乐+文旅”成为拉动文旅消费新引擎，针对该具体场景的旅游和配套服务相关链路的打通， 将使“音乐”这个具体细分场景的赋能逐渐打上公司的标签和品牌效应，成为场景赋能中的爆品。交通产业链端赋能的深入布局，例如 8 月 15 日由同程旅行、白云机场、广铁三方共同打造的白云机场空铁 中转服务点正式开业运营。同程旅行承担具体运营工作，可提供接驳专车、机场酒店、车站接送、机场接送等 一系列中转服务。未来同程旅行或联合南航、国航、东航等推出针对性机票优惠活动。建立起与贵州机场集团 的合作。公司近年来在机场及交通端的深入赋能服务案例较多。 从自身核心的“机票+住宿”领域以及 OTA 传统的景区业务领域入手，从资源的整合的角色逐步向具体的 上游深入布局并提供深入赋能，帮助资源端本身运行效率和智能化程度提升。预计未来 B 端用户赋能的空间较 大，而本身作为行业巨头在 C 端流量上也有一定优势，双轮驱动将提升自身的抗风险能力。具体且下沉的项目 赋能实际可以运用公司所掌握的一体化核心能力，是综合能力在具体项目上的聚焦和赋能，通过代表性区域和 代表性场景、模式旅游营销和流量营销的跑通，公司全生命周期赋能逐步积累口碑。目的地的具体布局：例如 2023 年 9 月 13 日，公司正式启动“嗨住每一城”计划，携手合作伙伴打造丰富 多样的文旅新体验，推动国内目的地品牌建设与旅游消费市场繁荣。例如首站西安将联合小红书打造“城市嗨 玩地图”，挖掘当地历史文化和特色玩法，匹配和引领新一代消费者深度游的需求。“嗨住每一城”是公司打造 的“场景+酒店”品牌嗨住的子品牌玩法，融合多种具体主题和城市文化。 随着第三批出境团队游业务的恢复，以及上半年出境游业务客流的逐步回归，9 月 15 日，公司宣布正式启 动“目的地全球计划”，携手海外优质目的地，通过百变旅行体验、细分主题营销、出游福利赠送等带动目的地 旅游消费增长，将寻求充分发挥渠道优势及新一代旅行平台的品牌影响力。该计划包含“机票全球计划”、“酒 店全球计划”、“度假全球计划”三大板块，通过组合多彩体验、节日趣玩、地方风情等上百个主题方向，打造 高转化营销解决方案，将从全球精选 20 个种子目的地，从品牌、产品、营销、渠道多维度发力助力。目的地的布局一方面可以满足部分区域及政府对旅游业发展赋能的需求，同时也可以深化目的地旅游资源 挖掘和全域旅游协同的打造，预计在未来为公司贡献更多差异化产品。 行业格局角度看，未来或在细分需求逐步诞生并稳定后仍呈现出少量巨头+多个细分垂类需求平台的格局。 而从公司近年来的布局策略可见，其所积累的行业规模优势和运营能力，可以支持为 C 端流量赋能，也可以更 多渗透到 B 端的具体场景和问题中去，实现产业链赋能。过往由于不同平台会根据自身在这两种模式中的比较 优势进行选择，而疫后新格局转型期和当前在线旅游平台逐步成熟的能力，让龙头平台可以尝试多样化的业务模式和落地场景，并持续迭代自身优势。3、员工及 ESG：打造优质职场氛围，服务区域文旅赋能公司员工数量稳定上涨，自 2019 年的 5431 名到 2022 年的 6134 名，雇员的薪酬包括薪金、界定供款计划、 花红计划及股份激励计划。公司为员工提供在职培训，以提升其技术及产品知识。公司的薪酬政策乃基于雇员 个人的表现制定，并会定期予以审查。近年公司咨询科技雇员人数增加，公司重视人才的培养和待遇，并积极 构建多元化的人才结构。公司逐步探索并致力于打造女性友好型职场氛围，吸引更多的女性加入本公司。 公司积极推进 ESG 建设，2022 年 9 月，公司 MSCI 的 ESG 评级由“A”提升至“AA”。公司作为具有社 会责任的企业，积极投入社会活动。为促进旅游市场及当地经济复苏，公司与不同地方政府携手合作派发电子 优惠券，亦推出非物质文化遗产旅游活动，将非物质文化遗产融入旅游创新。凭借此经验，公司的目标是在未 来通过该活动重振数百个旅游景点。公司为数千名毕业生提供优惠机票以协助其求职，且为大学院校学生提供 寒假期间免费接送服务等多项权益，积极践行社会责任。4、产业链其他关联业务丰富赋能矩阵公司旗下同程商旅成立于 2003 年，是中国该领域较优秀的差旅管理公司，深耕商旅行业 19 年，是一家以 技术为驱动，以优质服务为核心，以带给客户价值为导向的国际化的中国 TMC，曾获得世界商务旅行行业组织 GBTA、ACTE 专业认证的差旅管理公司，持续专注于企业差旅管理，客户遍布东北、华北、西北、华东、华南 等地，包括众多世界 500 强及中国 500 强企业。同程商旅提供全方位一站式的差旅管理，包括差旅预订、预算 控制、灵活支付、费用报销、管理报告、统一对账等环节服务，提供产品解决方案、商旅系统、资金结算系统、 要客服务、费控系统等支持。商旅市场发展迅速，根据同程商旅联合比达咨询发布的《2022 年度中国商旅行业发展白皮书》，2016-2019 年中国企业商旅管理市场规模 CAGR 达 18.1%，增长速度较快，2019 年达到 2427.9 亿元，2022 年商旅市场预 计约超 2100 亿元，较 2019 同期恢复程度预计超 85%，根据《中国商旅产业（TMC）创新发展研究报告 2023》， 2023 年中国商旅市场有望恢复至疫前水平达 2500 亿元，TMC 价值逐步凸显。公司参股的同程数科是同程旗下的旅游产业数字科技服务平台，成立于 2015 年 11 月，旗下包括产业科技、 产业金融、金融科技等赋能板块，产业科技板块具体服务包括酒店转让服务及数据服务、智慧租洗平台、企业 费用支出管控、数字化转型等；产业金融板块提供酒店贷款、旅企融资、供应链金融、旅游保险理赔咨询等服 务；金融科技板块提供包括金融物联网服务平台、C 端消费金融、企业统一支付平台等服务。 2022 年公司的并表联属实体同程网络向广州旅金科技有限公司注资。根据有关注资协议，广州旅金已向同 程网络保证，截至 2023 年 12 月 31 日止三个财政年度广州旅金日常业务过程中产生的经审核综合除税后纯利不 得少于人民币 9 亿元。倘实际业绩低于保证业绩的 80%，同程网络有权获得若干赔偿。该举也是延伸旅游供应 链金融的持续举措。（六）总结公司作为在线旅游行业龙头，深耕行业发展，且持续取得较好的规模增长和盈利能力，对资源端和产业链 的把控及协同能力较强，在行业格局较集中的情况下具有较优的前期优势。在行业转型期提前布局，积极提升核心能力，预计将朝向更深度的赋能平台方向发展。核心能力主要在于惠及和协同全产业链的专业化能力，横 向延伸客户和服务场景，更精细化定位客群和需求。纵向延伸产业链能力，深度参与具体产品环节的赋能。服 务模式上是横纵交叉，打通旅游全产业链的信息流通，起到桥梁作用。同时在横向和纵向交叉的同时，相较于 传统平台更加躬身入局，投入更多具体的场景，并且在实践中将不同典型场景下的服务场景和模式更加标准化 和工具化，从而不断提升服务效率，扩大服务范围。将平台的高度、协调性和全局性，与针对 B 端的具体打法 相结合，形成互相促进的飞轮效应，有望成为未来在线旅游头部企业的重要打法。未来公司几项核心业务如住 宿预订、交通预订预计仍将取得稳健的增长态势，并且其他业务和部分创新赋能业务带来新的空间和模式优势， 综合性赋能平台的技术和认知优势将凸显。（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）