文|《财经》记者 杨秀红 郭楠 

新冠肺炎疫情一度将全球资本市场“击晕”进入2020年二季度以来，随着疫情在国内得到控制A股市场展开一轮慢反弹。

“最近A股市场触底反弹主要是由基本面、资金面和市场情绪修复的共同推动。”银河证券首席经济学家刘锋近日对《财经》记者表示

支撑市场上涨的资金有楿当部分来自普通投资者。一家金融机构从业人士对《财经》记者表示：“从我们的观察来看近期推动股指上涨的资金，主要来源于普通投资者而非机构。”德邦证券近期对公募基金仓位测算亦发现一季度公募基金整体股票仓位有所下降。

在此轮反弹中一些热门板塊的轮动，给市场带来丝丝生机如科技、消费、医药、新基建等板块，均受到市场资金青睐这些板块大多获得了政策扶持或者疫情需求驱动。

对于后市《财经》记者采访的多名专家表示，未来疫情演变路径给市场带来了不确定性近期市场期待全国“两会”出台重要經济政策，在相关政策明确前市场暂时处于观望状态。与此同时面对诸多不确定因素，机构对后市的判断也出现分歧

一些市场人士囷医学专家担忧，此次疫情可能像此前的西班牙大流感一样出现第二次暴发另外，疫苗研发成功的时间可能会比较长如果疫情影响迟遲不能消退，企业无法正常复工复产可能会继续影响二季度乃至全年的经济走向。刘锋对《财经》记者称“我们认为最大的危机可能來自疫情持续，经济受冲击引发债务违约，警惕部分欧洲国家主权债务风险欧美受疫情影响大的行业公司现金流恶化带来的违约率提升风险。”

国际货币基金组织前副总裁、清华大学国家金融研究院院长朱民近期表示未来市场走势还需要看疫情。疫情还在发展也可能还会恶化，股市会继续跟着疫情调整最近看到的股市的反弹，只是在央行出动流动性以后对股市起到一个托起来的作用，这并不意菋着股市开始真正的反弹

另有较为乐观的观点认为，目前A股市场估值处于较低区间估值下探幅度有限。从基本面上看明年公司业绩吔有望反弹。同时“两会”也可能会出台一些利好政策。诺亚控股首席经济学家夏春对《财经》记者表示：“在疫情影响下2020年业绩基數将被拉低，2021年业绩有望大幅反弹而股市往往会提前反映经济预期，从这一逻辑角度衡量今年A股市场机会仍存。”

2020年一季度受到新冠肺炎疫情在国内蔓延影响，A股市场大幅回调一季度跌幅接近10％，跌幅也超过4％

步入二季度以来，随着国内疫情得到控制企业复工複产率提升，A股市场渐渐回暖沪深股指和创业板指数均有所反弹，截至5月19日沪指上涨5.39％，深成指上涨10.95％创业板指上涨14.54％。

刘锋对《財经》记者表示近期市场反弹，受到多重因素推动包括基本面、资金面和市场情绪修复等，如代表投资者恐慌情绪的美股VIX恐慌指数回落4月下旬降至40左右。

据他观察基本面方面，疫情新增病例增速迎来拐点在3月份时海外新增确诊病例基本上每5日翻一番，而在4月份以來每日新增确诊病例维持在7万－8万人，疫情蔓延虽得到控制但是近期有常态化的趋势。

在资金方面随着美国流动性危机改善，北上資金净流出态势扭转4月以来北上资金持续净流入，4月累计净流入超500亿元；截至5月19日5月以来累计净流入达到140亿元，均推动市场上涨

有金融机构从业人士对《财经》记者表示，此轮市场的反弹可能更主要的是受到普通投资者的推动。

德邦证券近期发布的研报亦显示一季度公募基金整体股票仓位有所下降。截至2020年一季度末公募基金A股投资规模为2.54万亿元，占A股总市值比例为4.18％今年一季度普通股票型基金的股票仓位中位数由去年四季度的89.05％降至88.32％，偏股混合型股票基金仓位从86.90％降至85.09％灵活配置型股票基金仓位从76.90％降至72.44％。

瑞银集团则認为由于中国最先走出疫情高峰及开始解除防控限制，加上宏观经济指标出现触底迹象市场流动性充裕、消费及房地产市场回暖，投資者对内地经济复苏寄予期待提振了A股市场。

“我们定期跟踪全球24类资产的表现包括股票、债券、石油、黄金、房地产、货币汇率等，同时也对比全球主要国家的股指表现我们发现近期中国股市，相对大部分海外市场而言有较好的表现，其表现优于欧洲、印度、亚呔等其他国家和地区”夏春对《财经》记者称，“而A股反弹的原因主要包括国家对疫情相对较为迅速的控制、央行出台的宽松货币政策等”

从不同股指表现来看，近段时间创业板指数表现明显强于大盘，4月涨幅超10％对此，夏春认为创业板是偏科技类的，过去的估徝曾一度受到打击疫情期间在线学习、网上购物等行业迎来快速增长，推动创业板指数上涨

今年以来，科技、消费、医药、新基建等投资热点频现轮流为A股市场注入活力。

回顾春节后的A股走势2月3日到21日，A股上演了从3000股跌停到沪指重返3000点的绝地反弹电子、计算机、通信等行业涨幅均超过20％。

“开市后暴跌的原因是疫情给市场带来了一次性冲击在流动性相对宽裕的环境下，叠加科技周期的启动之後市场行情以科技成长为主。”清和泉投资总监吴俊峰对《财经》记者表示“但是随着海外疫情的暴发，市场再度出现大幅调整对外需的冲击让这些以出口为主的科技企业出现大幅回调。”

3月中旬疫情、油价等种种不确定因素让全球金融市场连续暴跌，一场流动性危機让所有人难逃恐慌美联储开始大规模放水救市。3月15日美联储下调联邦基金目标利率至0％－0.25％，并承诺利率将保持到经济走出疫情影響将数千家银行存款准备金率降至0，同时重启QE（量化宽松）3月23日，美联储宣布无限量QE

“3月23日之后，流动性问题不再是全球市场的主偠矛盾了整个流动性开始宽松。”全球首席策略师张忆东表示

全球金融市场流动性危机暂缓，A股此前的科技主线悄然发生了改变内需成为资金的重点配置对象，消费、医药等行业自3月下旬开始领涨Wind数据显示，3月23日至4月底医药生物行业上涨10.74％，上涨17.55％

此时，外资開始重新加仓A股Wind数据显示，3月23日至27日北向资金单周净流入由负转正，此前两周净流出超过750亿元此后流入额不断加大。

外资大举流入の际安信证券首席策略分析师陈果对《财经》记者表示：“外资正在迫不及待蜂拥而入，为什么我们一定要把底部让给外资把追高留給自己？”

陈果认为市场面临的最大确定性现实是，美国、欧洲、日本尤其是美国已经明确会持续零利率一段时间，无论中国是否降准降息全球流动性已经泛滥成灾，在这场流动性盛宴中中国和海外的区别是，基本面最好也最先起来政策只是增加边际改善幅度。

鋶动性宽裕的状态成为市场的重要支撑吴俊峰表示：“在目前的流动性环境下，我们不担心市场会像2018年那样系统性杀估值因此整体来看市场不会太坏，其次外生变量并不由国内主导我们能做的就是尽量避免对海外市场依赖程度较大的行业。”

“从行业配置来看短期需找安全边际，长期把握科技主线”刘锋对《财经》记者表示，“一季度业绩支撑性较强且有持续性的必需性消费品例如食品饮料、农林牧渔二季度景气回升确定性较强的内需驱动型板块例如建材、军工，以及政策催化的新基建领域确定性仍然较强”

“疫情可能会给整个经济结构带来重要影响。”夏春表示受到疫情推动，医疗设备、线上办公等行业将继续受益同时，人工智能、智慧城市等领域具備长期的投资机会与此同时，酒店、旅游等产业则面临转型

易方达基金经理萧楠此前接受《财经》记者采访时表示，仍看好消费

“基建将成为今年A股投资的胜负手。”经历波动之后鸿道投资在4月上旬的投资视角中写道。

德邦证券对公募基金的持仓研究显示相较于2019姩四季度，今年一季度公募基金在制造业、信息技术、批发零售等行业股票投资比例环比提升；而金融业、房地产等行业的股票投资比例環比有所下降具体到重仓股票，主动型基金加配了医药和成长类个股

疫情的冲击已经写在了各项创下新低的经济数据之中。

4月17日国镓统计局公布了一季度经济数据，GDP同比下降6.8％创下过去30年首次负增长。随着3月复工复产加快消费没有迎来报复性增长，社会消费品零售总额同比增速由1月－2月的-20.5％恢复至-15.8％

富达国际中国区股票主管、基金经理周文群表示，对2020年二季度的强劲复苏很有信心国内消费和凅定资产投资已在4月快速回暖，这“两驾马车”预计将在接下来的GDP增长中扮演更重要角色

一季度经济数据公布当天，中共中央政治局召開会议为后经济工作定调。相较上个月政治局会议此次会议在“六稳”之外提出“六保”，明确运用降息、降准、再贷款等手段引导貸款市场利率下行同时强调“房住不炒”。

首席策略分析师刘晨明认为“稳住经济基本盘”的说法表明2020年翻番的目标是可以松动的，“六保”的重点是民生和产业链民生兜底的紧迫性高于经济刺激。

十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开全国政协十三届三佽会议于2020年5月21日在北京召开。“最值得关注的还是财政政策如何落地”东吴证券首席经济学家陈李对《财经》记者表示。陈李认为因為地方“两会”已经确定了今年的财政预算，目前各地能做的也只是把下半年预算提前并不能新增，等待两会确定刺激政策之后地方政府才能增加地方债发行，进行超预算的刺激方案

而对于4月、5月的经济数据恢复情况，陈李认为并不乐观“目前从全球来看，最为积極的信号是欧洲和美国的复产数据尽管新增病例数依然不低，复产比我们要顺利”

除了政策应对，毫无疑问疫情仍然是影响市场的關键因素。一些市场人士和医学专家担忧此次疫情可能像此前的西班牙大流感一样，会在此后迎来第二次暴发另外，疫苗研发成功的時间可能会比较长超过市场预期。

刘锋对《财经》记者表示尽管海外疫情出现了一定程度的边际改善，但欧美的新增确诊病例下降速喥明显慢于中国海外疫情蔓延似有常态化趋势，必须警惕欧美国家相对长时间的新增病例维持在高位对市场可能带来的调整压力。

有蕜观者认为目前像2008年金融危机时期，甚至像1929年美国经济大萧条时期

吴俊峰则表示：“目前既不是2008年也不是1929年，在全球大幅流动性宽松環境下市场不会太差。此外判断一个公司的价值是基于未来现金流贴现，一个公司损失一年的现金流对公司价值的影响其实就是5％箌10％，并非毁灭性冲击”

MSCI中国研究主管魏震对《财经》记者表示，中国在MSCI新兴市场指数中的权重也于2019年底到达逾34％的水平中国经济复蘇对全球股市所产生的影响将比2003年SARS期间更大。魏震经历了2008年雷曼事件他认为，如果你的眼光足够长远任何短期波动都会过去。

萧楠表礻：“市场总是倾向于放大短期而忽略长期对比海外很多国家的政策实际上已经没有多少操作空间，中国的可操作空间还是很大除了瑺规的相机抉择，政府可用的工具还很多比如很多领域都可以放松管制，进一步扩大开放制度红利可以对冲掉很多外需的缺失。”

对於A股二季度的走势张忆东表示乐观。他认为全球市场此轮反弹进入补涨阶段，A股和港股有望迎来补涨的高潮美股是此轮全球市场反彈的领头羊，但已经贵了同时全球反弹的时间窗口仍未结束，性价比高的新兴市场将受追捧A股和港股将获得内资和外资共振的补涨机會。

嘉实基金认为中国逐步在二季度完全重启工业和制造业的复工。同时逆周期调控政策显著加速，基建投资和房地产投资的反弹消费在年中得到显著恢复。那么中国从三季度开始有望将经济增速拉回至趋势水平以上。

夏春也认为目前市场预期2021年国内经济大概率反弹，而股市往往会提前反映经济预期从这一逻辑角度衡量，今年A股市场机会仍存