原标题:20港纾01 : 郑州航空港兴港投资集团有限公司2020年面向合格投资者公开发行纾困专项
券（第一期）信用评级报告
及利润规模增长明显整体竞争实力强。
公司土地整理、基建、棚改等项目投资
力度较大投资回收周期整体较长，使得公司经
营活动现金流呈持续净流出状态资金平衡依
赖于外部融资，且公司茬建及拟建项目投资尚
需规模大公司面临较大资本支出压力及筹资
大集中偿付压力，债务到期还本付息存在较大
债券设置了加速到期条款一旦触
大公司的即期偿付压力。
北京市朝阳区建国门外大街
郑州航空港兴港投资集团有限公司（以下简称“公司”）成立于
经济综合實验区管理委员会（以下简称“实验区管委会”）出资组建的国有独资公司成立时注册资
万元。后经多次增资截至
亿元，实验区管委會为公司唯一股东与实际控制人
公司经营范围：房地产项目投资，自有资产管理与运营
月末，公司本部设有党群工作部、企业管理部、财务管理部、人力资源部、行政
管理部、纪检监察审计部共
个职能部门纳入合并范围的一级子公司共
年末，公司合并资产总额
亿元其中，归属于母公司所有者权益
亿元其中，归属于母公司所有者的净利润
亿元；经营活动产生的现金流量净额
亿元现金及现金等价物淨增加额
月末，公司合并资产总额
亿元其中归属于母公司所有者权益
亿元，其中归属于母公司所有者的净利润
亿元；经营活动产生的现金流量净
亿元现金及现金等价物净增加额
公司注册地址：郑州航空港区护航路
；法定代表人：张尽杰。
二、本期债券概况及募集资金用途
经中国证券监督管理委员会证监许可〔
号文件公司拟面向合格投资者公开发行面值
券，采用分期发行方式本期债券为首期发行，名稱为“郑州航空港兴
年面向合格投资者公开发行纾困专项
券（第一期）”发行总额为不
亿元（含）。本期债券面值为
元按面值平价发荇。本期债券期限为
年付息、不计复利、到期一次还本利息每年支付一次，最后一期利息随本金一起支付
本期债券扣除发行费用后，鈈低于
的金额拟用于置换前期已投入的纾困资金剩余部分将
用于补充公司流动资金。
本期债券设置了加速到期条款根据《债券受托管悝协议》，如果以下的违约事件中第（
情形发生或违约事件第（
个连续交易日仍未得到纠正，债券持有人可按
债券持有人会议规则形成囿效债券持有人会议决议以书面方式通知公司，宣布
债券本金和相应利息立即到期应付。触发加速到期义务的违约事件主要包括：（
法律、法规和规则及募集说明书的约定按期足额支付
并报表范围内的企业在任何其他重大债务项下出现违约或被宣布提前到期，并且因此对本
还本付息能力产生实质不利影响；（
）公司在其资产、财产或股份上设定抵押或质押权利以致对本
债券的还本付息能力产生实质不利影响或出售其重大资产以致对本期债券的还本付息能力产生
）在债券存续期间内，公司发生解散、注销、停
业、清算、丧失清偿能力、被法院
指定接管人或已开始相关的诉讼程序；（
债券存续期内公司未能根据法律、法规和规则
的规定，履行信息披露义务；（
债券存續期内公司未能根据法律、法规、规则和《受托管理
协议》的规定，履行通知义务；（
）违反《受托管理协议》项下的陈述与保证；（
託管理协议》、募集说明书及法律、法规和规则规定的其他义务且对债券持有人造成实质不利影响。
债券设置了加速到期条款如触发楿关情形，将加大公司的即期偿付压力
三、行业及外部环境分析
城市基础设施建设是围绕改善城市人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率开展
的基础设施建设。城市基础设施建设是推动城镇化进程的重要
是国民经济可持续发展的重
要基础，对于促进国民經济及地区经济快速健康发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能、加
强区域交流与协作有着积极的作用改革开放以来，随着城市基础设施建设资金来源和渠道的日益
丰富建设规模不断扩大，建设效率和水平不断提升基础设施不断完善，带动我国城镇化率从
基礎设施建设是推进城市化进程必不可少的物质保证，也为
国民经济发展做出了巨大贡献
地方政府是城市基础设施建设的主要投资者，而城投企业作为我国财税体制改革的特殊产物
是城市基础设施投融资及建设运营的重要主体，业务范围包括市政道路、桥梁、轨道交通、沝利工
程、城市管网等基础设施项目投资建设还涉及土地整理开发，保障房建设供水、供暖、供气等公
用事业领域。城投企业在我国城镇化进程、促进国民经济及地区经济发展中发挥重要作用
总体看，城市基础设施建设是推动城镇化进程的重要国民经济可持续发展嘚重要基础，
城投企业作为城市基础设施建设实施的重要主体在我国城镇化进程、促进国民经济及地区经济发
年国际金融危机的冲击，
萬亿刺激计划城投企业取得了
快速发展，并带动基础设施建设迅速发展与此同时，也导致地方政府隐性债务规模快速攀升、债
务风险鈈断积聚、金融风险加大等问题为规范和约束地方政府及城投企业的举债融资行为，逐步
控制和化解地方政府债务风险近年来监管部門陆续
号文以来，中央政府加快建立规范的地方政府举债融资机制逐步形成了地方政府债务管
理的框架和风险防控体系，并确立了“疏堵结合”的基本思路对于地方政府债务的管理日趋规范，
对地方政府及城投企业举债融资行为不断进行约束制止融资平台增加地方政府隐性债务。并通过
出台相应政策鼓励地方政府发行土地储备、政府收费公路、棚户区改造等专项债券以及政府与社
）、合法合规的政府购买服务等市场化方式为基础设施建设融资，剥离城投企业
政府融资职能使融资平台与政府信用逐步脱钩并加快推动其市场
年以来，對地方政府债务及城投企业整体上延续了严监管的趋势并多次强调化解地方政
府隐性债务的重要性，坚决遏制隐性债务增量妥善化解存量隐性债务。但下半年以来宏观经济
增长承压明显，宏观经济政策定向宽松
月国常会提出支持扩内需调结构促进实体经济发
展，确萣围绕“补短板、增后劲、惠民生”推动有效投资的措施；中央政治局会议指出把补短板作为
当前深化供给侧结构性改革的重点任务加夶基础设施领域补短板的力度；
号文，明确提出按照市场化原则保障融资平台公司合
理融资需求金融机构不得盲目
抽贷、压贷或停贷，茬不增加地方政府隐性债务规模的前提下允许融资平台公司存量债务进行置
换，防范发生“处置风险的风险”对必要的在建项目，允許融资平台公司在不扩大建设规模和防范
风险的前提下与金融机构协商继续融资避免出现工程烂尾。对存量隐性债务难以偿还的允许融
资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转等。城投企业
经营和融资环境得到一定改善
以来針对地方政府融资平台的主要监管政策
《关于进一步增强企业债券服务实体
经济能力严格防范地方债务风险的通
对企业债的申报进行了规范，严禁将公立学校等公益性资产及储备土地使用权
计入申报企业资产；申报企业应主动声明不承担政府融资职能；不得将申报企
业信用與地方政府信用挂钩；严禁采用
模式违法违规或变相举债融资等
《关于规范金融企业对地方政府和国
有企业投融资行为有关问题的通知》
國有金融企业不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其
部门提供任何形式的融资
不得违规新增地方政府融资平台公司贷款；此外应
加强“穿透式”资本金审查，并审慎评估融资主体还款能力确保自有经营性现
金流覆盖应还债务本息；严禁与政府信鼡挂钩的误导性宣传
关于加强国有企业资产负债约束的
首次提出“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施
破产偅整或清算坚决防止‘大而不倒’，坚决防止风险累积形成系统性风险”
《国务院办公厅关于保持基础设施领
域补短板力度的指导意见》
加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度；金融机构在采取必要风险
缓释措施的基础上按照市场化原则保障融资平台公司合悝融资需求，不得盲
目抽贷、压贷或停贷防范存量隐性债务资金链断裂风险。在不增加地方政府
隐性债务规模的前提下对存量隐性债務难以偿还的，允许融资平台公司在与
金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转
《关于有效发挥政府性融资担保基金
作用切实支持小微企业和“三农发展”
的指导意见》（国办发〔
明确要求政府性融资担保、再担保机构不得为政府债券发行提
财政蔀关于推进政府和社会资本合
项目不得出现以下行为：存在政府方或政府方出资代
表向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低收益。通过签订阴阳合
或由政府方或政府方出资代表为项目融资提供各种形式的担保
等方式由政府实际兜底项目投资建设运营风险。夲级政府所属的各类融资平
台公司、融资平台公司参股并能对其经营活动构成实质性影响的国有企业作为
合理扩大专项债券使用范围继續发行一定数量的地方政府置换债券，减轻地
方利息负担鼓励采取市场化方式，妥善解决融资平台到期债务问题不能搞
明确界定政府投资的定义和范围。政府投资金应当投向市场不能有效配置资
源的公共领域项目以非经营性项目为主。政府投资金按项目安排以直接
投资方式为主；对确需支持的经营性项目，主要采取资本金注入方式也可以
适当采取投资补助、贷款贴息等方式。县级以上地方人民政府应当根据国民经
济和社会发展规划、中期财政规划和国家宏观调控政策结合财政收支状况，
统筹安排使用政府投资金的项目规范使鼡各类政府投资金
总体看，地方政府债务管理体系不断完善地方政府及城投企业的举债融资行为得到进一步规
范，城投企业与政府信用脫钩及市场化转型成为未来发展趋势
年政策上整体延续了严监管趋
势，但下半年以来随着国内外经济形势的变化促使政策及时调整，城投企业融资环境在一定程度
政策变化对城投企业融资环境及经营模式影响
城投企业的自身属性决定了其易受宏观经济政策、金融政策及監管政策等影响宽松的政策会
导致财政支出扩大、基建投资力度加大、融资便利，有利于城投企业融资和持续运营；紧缩的政策
收缩、基建投资增速下降、融资环境趋紧对城投企业融资和业务运营产生不利影
响。当前宏观经济增长乏力，地方政府债务监管日趋规范楿关政策频出，需关注政策变化对城
投企业融资及经营模式的影响
债务规模持续扩大，流动性压力较大
城投企业工程款结算周期较长項目回款易受当地政府财政状况的影响，通常存在回款不及时、
资金占用严重等问题因此城投企业通常高负债运营，通过外部融资进行基础设施建设随着城投
企业的快速发展，其债务规模持续扩大债务负担持续加重；尤其近年来随着债务的集中到期，流
动性压力凸显需关注城投企业面临的
城投企业市场化转型是未来发展的必然趋势，但其主要从事公益性业务资产主要是地方政府
划拨的土地及基础設施建设开发投入，资产盈利性弱利润实现通常依赖政府补贴，缺少盈利性强
的优质资产且债务负担普遍较重转型难度较大；此外，蔀分城投企业急于完成转型盲目进入一
些高风险的竞争性行业，容易导致经营性风险的增加需关注城投企业的转型风险。
个百分点泹距发达国家
的城镇化率仍有较大差距，我国城镇化发展仍面临东西部发展不均衡的问题基础设施建设仍有较
大的增长潜力。同时近姩来世界政治经济格局发生深度调整变化，我国经济发展外部不确定性增
转型宏观经济下行压力不断增大，有必要加大基础设施建设补短板力
度维持经济在合理空间内运行。《
年政府工作报告》中对中国政府
署将在棚户区改造、新型城镇化建设以及新型基建投资等方媔维持较大投资规模。在可预见的未
来我国城市基础设施建设仍具有较大的增长潜力和投资需求，城投企业在未来
年河南省地区生产總值
。其中第一产业增加值
，第三产业占比较上年提高
在固定资产投资中，第一产
年河南省房地产开发投资
。城镇保障性安居工程噺开工
年河南省全年亿元及以上固定资产投资在建项目
个，完成投资额较上年增长
“三山一滩”贫困地区高速公路和郑万、郑阜、太焦、郑济、商合杭高铁建设顺利推进；郑州南站、
周口至南阳高速公路建设加快实施；郑州地铁
号线全线通车试运行；宿鸭湖水库清淤扩容、卫河
共渠治理、青电入豫等重点工程开工建设；百城建设提质工程全面推进
年，河南省全年全省货物进出口总值
年河南省全年财政總收入
，占一般公共预算收入的
整体看河南省经济总量及财政收入保持增长，固定资产投资保持增长铁路、公路等交通投
）郑州航空港经济综合实验区
郑州航空港经济综合实验区（郑州新郑综合保税区）（以
下简称“航空港实验区”）是我国首个
上升为国家战略、目前唯一个由国务院批准设立的航空经济先行区，规划面积
万人园区规划的产业主要有航空物流业、高端制造业（以航空设备制造及维修、電子
为重点）和现代服务业（专业会展、电子商务、航空金融、科技研发、高端商贸、总
航空港实验区是一个拥有航空、高铁、地铁、城鐵、普铁、高速公路与快速路等多种交通方式
的立体综合交通枢纽台，其中的郑州新郑国际机场是中国八大枢纽机场之一航空港实验区飛行“
小时航空圈”可覆盖全国四分之三
州高铁南站落地航空港实验区，是河南省“米”字形高速铁路网和中原城市群城际铁路网的重要樞
纽站建成后预计年旅客发送量可达
航空港实验区拥有省辖市级经济和社会管理权限，实验区管委会为河南省政府直接派出机构
河南渻与郑州市均成立了建设领导小组，组长分别由河南省常务副省长和郑州市委常委担任
年，航空港实验区地区生产总值达到
个百分点增速排名全市第一。电子信
亿美元跨境电商业务单量
。规模以上工业增加值增长
增速在全郑州市排名第一
年，航空港实验区客运达到
萬人次其中国际旅客达到
根据河南省财政厅文件《关于支持郑州航空港经济综合实验区加快发展的财政策》，通过建立
国库现金直接调撥机制将航空港实验区的现金调度纳入郑州市额度，由河南省财政对航空港实验
根据《河南省人民政府办公厅关于支持郑州航空港经济綜合实验区发展的意见》（豫政办〔
号）河南省政府对于航空港实验区的建设用地指标给予一定政策倾斜，主要包括：将航空港实验
区基础设施建设项目纳入省重点项目管理范围项目用地由省预留指标统一调配，优先保障；年度
新增建设用地计划指标分配向航空港实验區倾斜省里切块预留
万亩土地利用指标，专项用于航
月下发的《河南省委省政府关于加快推进郑州航空港经济综合实验
区建设的若干意見》“十三五”期间，对航空港实验区追加建设用地规模
重点项目适时追加建设用地规模指标每年单列新增建设用地计划指标不少于
戰略地位重要，具有较好的区位优势和便捷的交通枢纽且在资金调拨
及土地指标方面得到河南省政府给予的大力支持，为公司经营发展提供良好的外部环境
公司是航空港实验区重要的基础设施建设主体，承担航空港实验区大部分基础设施建设投资
同时还从事大宗贸易、地产、产业园运营等业务，并拥有燃气、热力、电力等公用事业特许经营权
航空港实验区主要城市基础设施建设主体基本情况（单位：亿元）
郑州新郑综合保税区（郑州航空港区）
郑州航空港兴港投资集团有限公司
资料来源：公司提供资料及国家企业信用信息公示系统，联合评级整理
航空港实验区另外一家基础设施投资建设主体为
郑州新郑综合保税区（郑州航空港区）建设投
资有限公司（以下简称“港區建投公司”）该公司成立于
一股东及实际控制人为实验区管委会。公司虽成立时间较晚但承担的区域开发职能、资产及经营
规模显著大于港区建投公司。
总体看公司在航空港实验区的基础设施建设投资及开发领域具有很强的区域专营优势。
公司现任董事长柳敬元先苼
年出生，博士学历特许金融分析师；曾任郑州新区管委会
建设环保局科员、主任科员、综合处长，实验区财政局副局长公司总经悝；自
公司现任总经理张尽杰先生，
年出生硕士学历，高级工程师；曾任河南省机械进出口公
司职员河南省许平南高速公路有限责任公司副经理、经理、监控中心主任、运营中心主任，河南
林长高速公路有限公司副总经理河南省发展燃气有限公司副总经理，郑州航空港区航程置业有限
公司常务副总经理公司常务副总经理；自
。从学历构成看硕士研究生及以上学历的占
。从职称分布情况看拥有高級职称的员工占
总体看，公司高层管理人员具有政府部门及相关国有企业的管理及工作
月印发的《郑州新郑综合保税区（郑州航空港区）管理委员会专题会议纪要》
号文件实验区管委会确定公司或其子公司负责航空港实验区内的所有基础设施建设，
包括土地一级整理开发投资、区内公共设施建设及运营、区内广告业务特许经营及其他相关运营权
号文件，实验区管委会将按照公司发展需求进行持续性增资确保公司在区域
范围内的领先地位。公司注册资本由成立之初的
郑州航空港区航程置业有限公司
（以下简称“航程置业”）
月实验区管委会向公司注入截至
月末，航程置业该部分资本均为实验区管委会于以前年度实
公司分别获得实验区财政局等政府单位拨付的各类棚户區改造、城市基础设施建设专项资金
计入公司资本公积的增加额，其中
年由于政府注入资产并经政府文件确认公司资本公
亿元，公司資本实力有所提升
年，公司分别获得政府补贴收入
益”及“营业外收入”提升了公司的利润水平。
总体看作为航空港实验区内重要嘚开发建设主体，公司在资本金注入及财政补贴方面等获得
了很大力度的外部支持
按照《中华人民共和国公司法》等
的要求，制订了公司章程并建立了由董
的法人治理结构体系。公司作为国有独资公司不设股东会由国有资产
监督管理部门行使股东职权。
人其中非职笁代表董事
人，由实验区管委会委派职工代表董事
名，由公司职工代表大会选举产生；设董事长
人由实验区管委会从董事会成员中指萣。董事每
届任期为三年任期届满可连任。
人其中非职工代表监事
人，由实验区管委会委派职工代表监事
人，由公司职工代表大会囻主选举产生监事会设主席一名，由实验区管委会从监事会成
年任期届满经连派（连选）可以连任。董事、高级管理人员不得兼任监倳
公司管理层设经理，由公司董事会聘任或解聘
总体看，公司法人治理结构较为健全能够满足公司日常经营需要。
三级公司的”三級管理架构第一层级是公司集团本部，定
位是资本管理公司主要管理战略方向、宏观政策制定等。第二层级是专业子集团定位是专業管
理公司。第三层级是项目公司定位是项目的实施主体。三级管控模式有助于提高整体运转效率
推动公司市场化运营。公司集团本蔀结合公
司具体业务和管理情况在资金管理、投融资管理、财
务管理、风险控制管控等方面建立了相应的管理制度及内部控制度。
总体看公司管理架构清晰，管理制度健全可满足公司日常经营及发展需要。
近两年，公司主营业务收入占
公司主业突出。公司营业收叺主要来自土地整理、棚改服务、商品贸
年土地整理和棚改服务收入分别较上年增长
系公司相关项目的结算规模增长所致；商品贸易收叺较上年增长
，主要系电子产品及大宗商
品贸易业务规模扩大增加所致；房地产开发收入较上年大幅增加
亿元主要系实现销售及交
付结轉的房产项目增加所致；公司投资性房地产租赁、金融（委托贷款及保理）业务和其他业务对
公司整体经营状况影响不大，其中
年其他收叺主要包括公租房租赁收入
收入构成和毛利率情况（单位：
注：部分合计数与各分项加和之数不等系四舍五入所致
资料来源：公司审计報告及公司提供资料，联合评级整理
年公司土地整理及棚改服务业务毛利率变化不大，商品贸易业务毛
年公司房地产开发业务毛利率較上年下降
年销售结转的盛世城邦一期、安纳西庄园一期等项目毛利率偏低所致。
；营业收入主要来自商品
）；由于土地整理业务尚未进荇结算因此
总体看，受土地整理、棚改业务、商品贸易和房地产收入规模增长影响公司
入规模增长明显。公司综合毛利率变化不大毛利率水平不高。
．土地整理及基础设施建设板块
根据《郑州新郑综合保税区（郑州航空港区）管理委员会专题会议纪要》（〔
港实验区范围内的土地整理工作郑州航空港经济综合实验区（郑州新郑综合保税区）
规划与国土资源局（以下简称“实验区国土资源局”）确定公司为实验区储备土地一级开发业务的中
标方，负责对需要征迁的集体土地进行统一的征地、拆迁、安置、补偿以及市政配套基础设施建設
达到“九通一平一围合”，使土地具备出让条件
年，根据公司与实验区国土资源局签订的储备土地一级开发委托合同公司土地一
級开发业务采用成本加固定收益模式结算。
年公司与实验区管委会新签订了土地一级开发委
托合同，约定实验区管委会将航空港实
验区范围内产生的土地出让收入的地方留成部分（即扣除上
缴中央、河南省、郑州市级部分后的收入）按规定缴纳至地方财政后扣除一般公囲预算收入、非
基础设施项目相关的专项资金后的
，通过安排预算支出拨付给公司作为土地一级开发的资金
年以来，公司土地整理业务與政府单位采用成本加固定收益模式进行结算根据《郑州航
空港经济综合试验区党政联席会议纪要》（〔
号），对于公司发生的征地补償、基本农田易地
代保、征地拆迁、耕地占补平衡等非工程类成本（含资本化利息）加计
对于公司发生的“九通一平一围合”等
的利润莋为结算金额；上述结
算金额形成公司的土地整理业务收入。土地一级开发结算资金由公司按财政预算分次分批向业务主
管局委申请业務主管局委报实验区管委会审批后，由财政局依据年度预算予以拨付对于以往因
结算方式不同导致的结算金额不一致，统一在
年进行追溯调整实行多退少补制。
基础设施建设方面公司主要通过自筹资金和财政拨付的基建专项资金进行航空港实验区内道
路桥梁等基础设施的建设。
年航空港实验区管委会每年度将区级税收
专项资金拨付至公司，作为股东出资以平衡建设成本。
年起公司基础设施建设業务也采用
成本加成的方式确认收入。由于土地整理的内容包含“九通一平一围合”配套工程建设内容公司
将基础设施在建及拟建项目匼并计入土地整理项目中，基建收入合并计入土地整理收入中
年，公司已完工土地整理及基建项目已按照约定的结算方式分别确认收入
億元确认收入的部分已收到回款；土地整理业务毛利率分别为
号文件约定的收益率。其中
年系刚开始回归成本加成模式对以往年度结算金额进
行追溯调整，毛利率处于波动期不具有参考意义。
年毛利率偏高主要系存在一笔耕地占补平
衡费公司将其作为代收代付处理，资本金部分没有结转收入和成本只将资本化利息部分结转成
本，导致该笔毛利过高所致
月末，公司主要在建土地整理及基础设施项目包括河西片区及河东北部片区开发
亿元后续尚有较大投资支出压力。上述
年期间逐步实现回款项目已投入金额较
大，对公司形成资金占用
总体看，公司土地整理及基础设施建设业务的结算模式有所变化目前按照约定的固定收益获
取报酬，项目已投入规模较大对公司形成资金占用，且在实施的土地整理及基建项目仍有较大资
公司承担了航空港实验区内棚户区改造、安置房项目建设自
年起，公司與实验区管委会
签订政府购买服务协议棚改业务和安置房业务均采用政府购买服务模式进行结算。
空港经济综合试验区管理委员会议纪偠》（〔
政府购买服务价款包括本金和利息其
改造项目的可研批复或项目备案金额，并加计
的投资补偿利率采用银行
年期以上基准贷款利率上浮
（依据保本微利原则，在市场利率浮动时可适时调整），以年为单
位按照等额本息法分摊至
年进行采购，项目纳入河南省住建厅的棚改项目台账年份之后的第
个日历年政府开始采购当年服务费当年付清，第
年只付息不还本。（以
年按等额本息进行支付）
朤末公司已完工棚户区项目
年度棚户区改造项目，该项目总投
万平方米根据公司与政府单位签订的政府购买服务协议约定的当
年购买價款金额，公司于
年分别确认棚改服务费收入
认收入的金额已实现回款但从项目整体看，由于购买服务期限较长实际收款金额远低于公司已
投入金额，项目投资回收周期较长
月末，公司主要在建棚户区改造项目
支出压力公司暂无拟建的棚户区
改造及安置房项目。受政策影响未来公司棚改项目将不再采用政府购买服务模式，资金来源或将
主要来自政府专项债资金、公司自有资金等
已完工和在建棚戶区改造项目的投资金额和财务报表中“存货
棚改项目”账面余额有差异，系统计口径不同导致
月末公司主要在建棚户区改造项目情况
姩度棚户区改造项目开工较早（
月开工），但纳入河南省住建厅棚改项目台账的时间较晚
总体看公司承担的棚改项目投资额较大，而购買服务协议约定的购买期限较长对公司形成
一定资金占用；公司在建棚改项目尚需投资规模较大，面临较大资本支出压力
公司商贸流通业务主要通过子公司郑州航空港区兴瑞实业有限公司（以下简称“兴瑞实业”）、
郑州市宝聚丰实业有限公司（以下简称“宝聚丰”）鉯及郑州航空港兴港供应链管理有限公司（以下
简称“兴港供应链”）运营。贸易收入主要来自
煤炭及电子产品对贸易收入的贡献程度快速提高
贸易业务收入分产品构成
公司及贸易主要通过兴瑞实业开展。贸易多采用大进大出、快进快
出的业务模式公司多以电汇或银行承兑汇票方式向供货方大额预付定金，获取固定的优惠价格及
货物的优先供应权；在收到下家订单后与供货方以协议价格办理货权转移掱续，从接到订单到提
天与不同下游结算方式有所差异，部分为先款后货部分可给予一定账期。
兴港供应链也开展部分大宗产品业务金属类大宗产品（主要是电解铜和锌锭）业务模式为：
兴港供应链先与上游客户签署购买合同，同时在较短时间内与下游客户签订销售匼同避免价格波
动风险，之后下游采取先款后货的方式进行结算、办理货转事宜煤炭业务模式为下游客户向兴港
保证金委托兴港供应鏈采购煤炭，同时兴港供应链与上游客户签署采购合同上游
客户将煤炭货权转移给兴港供应链后，兴港供应链垫付剩余
资金向上游客户付款后将煤炭转
移给下游客户，收回货款该模式下，公司垫付资金比例较高存在一定资金占用。
手机及电子配件业务主要通过兴港供应链及宝聚丰开展
兴港供应链的手机业务模式分为代销模式和代采模式。①代销模式：上游客户与兴港供应链签
署购销合同、委托销售货物确认单兴港供应
链接受上游客户的委托向指定客户销售产品，主要合
作产品是苹果手机②代采模式：兴港供应链与下游客户签署委托采购货物确认单，接受下游客户
的委托向上游客户采购相关产品之后通过先款后货的方式将货物销售给下游客户，主要合作产品
昰华为手机、魅族手机
宝聚丰主要开展手机及其配件等电子产品业务，模式主要有
类：进口、出口、本地代采、本
进口业务：以宝聚丰洺义报关进口海关增值税发票由宝聚丰抵扣，宝聚丰开具增
值税发票由客户抵扣客户按开票金额付款，公司先收到货款或代客户垫付貨款后付汇给客户指
出口业务：宝聚丰接受客户委托，在国内采购商品以宝聚丰名义报关出口销
售给境外客户，为客户提供出口报关、物流、收结汇、垫付退税等服务③本地代采业务：宝聚丰接
受客户委托，在本地采购商品销售给委托客户，为客户提供垫资服务④本地代销业务：宝聚丰
接受客户委托，向客户采购商品销售给其指定的下游客户。
简晟国际贸易有限公司、郑州嘉瑞供应链管理有限公司、浙江和辉电力燃料有限公司等前
供应链平台服务有限公司（以下
”）、上海泽望国际贸易有限公司、正丰国际贸易（江苏）有限公司等，销售金额合计
客户集中度较高。其中
亿元主要产品为煤炭。
年公司电子产品业务贸易前
大供应商为郑州市年富供应链管理
囿限公司、遵义市水世界科技有限公司、深圳市华智能制造有限公司等，采购金额合计
元占电子产品采购总额的
大客户分别为升达（香港）有限公司、财富之舟
有限公司、豪海贸易有限公司等，销售金额合计
亿元占电子产品销售总额的
电子产品贸易业务供应商及客户集Φ度较高。
总体看公司商贸流通业务规模快速增长，但毛利率偏低对公司利润贡献有限，且部分供应
链贸易业务需要公司垫付较高比唎的资金对公司造成
资金占用；贸易业务上下游集中度较高，部
分客户与公司有一定关联关系；
年以来公司手机及电子产品贸易业务規模提升，未来该业务
对公司商贸收入的贡献或将增加
．房地产及园区开发板块
公司在航空港实验区内开展房地产开发业务，主要包括住宅、商业综合体开发等房地产开发
业务的运营主体系下属若干子公司，子公司具有房地产开发企业壹级资质或暂定资质公司通过“招
拍挂”取得项目开发所需的土地使用权，以自筹资金进行项目建设在取得预售证后对外销售。
月末公司主要已完工商业地产项目包括盛世城邦一期、兴港国际企业中心一
期、安纳西庄园一期和兴瑞产业园一期
万平方米的剩余可售面积。
月末公司在建房地产项目包括盛世城邦（
号地）、盛世城邦三期、安纳西庄园等
亿元，面临一定资本支出压力上述项目建筑面积合
宅、商业、公寓、办公类项目。已達预售的房产项目建筑面积合计
万平方米实现销售回款
智能终端手机产业园商业服务
郑港第二市民服务中心项目
郑港第三便民服务中心項目
富士康西厂区北门地下通道项
1．富士康西厂区北门地下通道项目类型为地下商业，未来收入来源为出租公司将该项目也统计至房地產板块；
计至上表，在本报告的产业园区板块进行介绍
月末公司拟建商品房开发项目中，自主开发的为祥和湾项目总投资
元，已取得鼡地许可及土地证；拟合作开发的房地产项目包括香湖湾三期人才房
地块项目和盛世城邦四期共计
地块项目和盛世城邦四期项目尚未取得房地产开发相关证件拟建房地产项目
投资规模较大，将为公司带来一定资金支出压力且部分项目尚未取得开发所需全部手续。但若拟
建房产项目按期完成开发并实现销售未来有望增加公司房地产板块的销售收入。
体看公司房地产项目已达预售的面积较大，项目储备較多随着预售项目交付结转，未来
公司房地产收入有望增长房产销售收入占公司收入比重有望提高。
公司产业园板块主要是依托航空港实验区的区位、政策、技术平台等为航空港实验区产业集
群提供载体。园区的前期建设资金主要由公司投入未来主要通过厂房出租戓出售的方式回笼资金。
目前公司已投入运营的园区项目包括智能终端（手机）产业园一二三期项目和手机产业园四期
公司在建及拟建嘚园区项目包括手机产业园四期
万平方米，总投资额合计
总体看公司园区板块项目较多，依靠租金收入回笼前期投资的周期较长且在建及拟建园区
项目存在一定资金支出压力。
股份有限公司（股票代码：
日与公司的全资子公司郑州航空港区兴创电子科技有
限公司（以下簡称“兴创电子”）签订了附条件生效的《非公开发行股票之股份认购合同》兴创电
拟非公开发行的股票，非公开发行股票的数量按照認购金额除以认购价格
亿元全部为现金认购。若收购顺利完成按照股票发行数量上限测算，兴创电子将持有
（含子公司）的主要业务包括：移动智
能终端及相关核心部件的研发、设计、生产和销售及提供智能终端整体解决方案；终端配套电池电
源的生产、研发及销售；為物联网周界安防提供整体解决方案截至
年因宏观去杠杆因素影响，特别是中兴事件发生后金融机构开始陆续对实达
公开发行股票事宜尚须经
过相应审批程序方可实施，时间存在不确定性
原控股东及其一致行动人于
日与兴创电子签署了《不可撤销的表决权放弃协议》，不可撤销地放弃持有的
原控股东及一致行动人放
弃弃权股份对应的表决权生效且
向兴创电子办理完毕移交手续后，兴创电子应为实达集
实达债”债务问题并向
持。此外的股东大连市腾兴旺达企业管理有限公司、陈峰于
子签署了《不可撤销的表决权委托协议》，将其所持有的公司的股票
）表决权委托给兴创电子行使本次控股东部分表决权放弃及股东表决权委托
完成后，兴创电子拥有表决权的股份数量为
达集团单一拥有表决权份额最大的股东
壮科技股份有限公司（股票代码：
思壮”）公告称，其控股东、实际控制人郭信平先生与公司的全资子公司郑州航空港区兴慧电子科
技有限公司（以下简称“兴慧电子”）于
日签署了《股份转让协议》、《不可撤销的表
决权委托協议》及《股份转让意向协议》郭信平拟将其持有的
），协议转让给兴慧电子股份转让价款合计
兴慧电子行使。委托期限自
协议生效の日起至兴慧电子持有的
股份数量超过郭信平且能够维持兴慧电子作为合众思
壮控股东地位之日止。若前述权益变动事项完成兴慧电孓直接持有
月，本次交易通过河南省政府国
收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的
《证券过户登记确认书》郭信平先生協议转让给兴慧电子的
日完成过户登记手续。本
次权益变动事项完成后兴慧电子直接持有
的主营业务为北斗高精度导航与时空信息应用，截至
总体看随着股权收购事项的完成，公司将增加电子信息相关业务的收入和利润截至
相关部门核准，联合评级将持续关
注后续进展及收购后对公司整体经营及财务状况的影响
未来，公司将围绕着服务航空港实验区开发建设的使命支持航空港实验区重点项目建设，同
时加快发展金融、物流等现代服务业积极运作各类基金，参与航空港实验区战略性新兴产业投资
公司未来重点发展政策性建设、金融、经营性地产、产业园、公用事业、智慧城市、文化、口岸等八
大业务板块。同时公司将通过强化自身建设工作通过实施战略转型，调整优化组织机构、管控模
式不断提高管理水平。
总体看公司根据自身的实际经营状况以及需求制定了发展战略，可实施性较强
亞太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）对公司
年度三年连审合并财务报表进
行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告
财务数據未经审计公司
号文件要求，对财务报表的列报进行了调整并对可比会计
期间的比较数据或项目名称进行相应调整
仅对财务报表列报格式产生影响，对公司总资产、总负
债、净资产及净利润不产生影响
家主体，其中河南港田产业园开发有限公司系
通过股权收购方式取嘚其余为新设立的子公司；
家主体，为郑州航空大都
年公司合并范围内新增的主体中
年，河南建港新型城镇化股权投资基金（有限合夥）不再纳入合并范围
月，公司纳入合并范围的主体新增
家不再纳入合并范围的主体有
司财务报表合并范围的主体规模相对不大，且公司主业未发生变更公司财务数据可比性强。
年公司资产总额逐年增长
，主要系流动资产增长所致其中，流动资产占
公司资产以鋶动资产为主，流动资产占比较年初提高
年公司流动资产逐年增长
，主要系货币资金及存货增长所致；公司流动资产主要由货币
年公司货币资金持续增加
，增量货币资金主要来自外部融资；其中使用受限的“其他货币
亿元占货币资金总额的
，主要为承兑汇票及信用证保证金
应收票据及应收账款波动增长，年均复合增长
主要系结清部分安置房购房款
年末公司应收票据及应收账款账面价值
亿元（均为應收账款），较年初增长
系应收商品贸易货款及出口退税款增加所致截至
年末，公司应收账款账面余额
亿元采用信用风险组合方法计提壞账准备；信用风险组合中账龄
额较大的应收账款分别为应收升达（香港）有限公司
供应链平台服务有限公司
，主要系将部分基建、公租房项目由在建
工程或投资性房地产重分类至存货以及项目持续投入所致；存货中开发成本占比较高主要由棚改
亿元）、土地整理及配套基建项目投入（
亿元）投入构成，未计提跌价准备
年，公司非流动资产波动增长
性房地产及在建工程减少所致公司非流动资产主要甴可供出售金融资产（占
公司可供出售金融资产逐年增长，
主要系新增对郑州惠科光电科技有限公司
亿元股权投资、增加对西部利得
亿え所致；此外，公司可供出售
金融资产中规模较大的还包括对河南民航机场建设开发管理有限公司的权益投资
海合晶硅材料有限公司的投資
亿元公司可供出售金融资产均采用成本法计量。
公司投资性房地产波动增长年均复合增长
，主要系由于部分项目完工后由在建工程結转至投资性
房地产以及合并范围增加所致截至
年末，公司投资性房地产账面价值
主要系将公租房资产转入存货所致。公司投资性房哋产主要为手机产业园项目的待出租
房产以及部分公租房资产采用成
本法计量，累计折旧（摊销）
亿元无减值准备。仍于投资
性房地產中核算的公租房资产处于租赁状态转入存货的公租房资产未来待与政府结算。
公司在建工程波动下降年均复合下降
，主要系项目投叺所致截至
，主要系部分基建项目重分类至存货所致；金额较大的在建工程主要包括：
公司投入的资金大部分为征
款未来计划按照成夲加成模式与政府结算）；②第
月点亮投产）；③第十一届中国（郑州）国际
园林博览会园博园配套工程（老家院子项目）
公司在建工程未计提减值准备。
月末公司合并资产总额
。公司资产以流动资产为主资产结构较年初变化不大。
月末公司受限资产账面价值合计
亿え，主要是银行承兑汇票、信用证保证金及监管账户资金其余受限资产系用于银行抵押
亿元；受限资产占总资产比重为
总体看，公司资產规模持续增长资产结构以流动资产为主，但流动资产主要是土地整理及棚
改项目投入受结算模式影响，上述项目的投资回收期长公司资产流动性较弱。
年公司负债规模持续增长，年均复合增长
主要系非流动负债增长所致。其中非流动负债占
公司负债以非流动負债为主，负债结构较年初变化不大
年，公司流动负债逐年增长年均复合增长
，主要系一年内到期的非流动负债增长所致公司流动負债主要
）和一年内到期的非流动负债（占
年，公司短期借款期限未到能要求还款吗波动增长年均复合增长
，主要系部分短期借款期限未到能要求还款吗到期偿还而新增较少所致；短期借款期限未到能要求还款吗主要
年公司应付票据及应付账款波动增长，年均复合增长
主要系主要系应付工程款结算减少所
，应付账款主要是应付工程款账龄以
年，公司预收款项波动减少年均复合下降
；预收款项主要甴预收售房款及货款构成。
年公司其他应付款（含应付利息的合计数）波动减少，年均复合下降
主要系往来款增加所致；其他应付
亿え）、押金和保证金（
亿元），本报告将其他应付款中的带息债务调整
年公司一年内到期的非流动负债快速增长，年均复合增长
一年内箌期的非流动负债
主要系长期债务即将到期而重
分类所致；其中，一年内到期的长期借款期限未到能要求还款吗
亿元、一年内到期的应付债券
年公司非流动负债逐年增长，年均复合增长
主要系长期借款期限未到能要求还款吗增加所致。公司非流动负债主要由长期借
年公司长期借款期限未到能要求还款吗逐年增长，年均复合增长
；长期借款期限未到能要求还款吗主要由质押借款期限未到能要求还款吗
億元构成其中质押借款期限未到能要求还款吗系采用政府购买服务合同项下的未来收益权进行质押。
年公司应付债券逐年增长，年均複合增长
主要系新发行债券所致。
年公司长期应付款逐年快速增长，年均复合增长
主要系中原豫资投资控股集团有限公司向公司转貸的
棚户区改造项目资金增加所致，本报告将其中的转贷款调整计入长期债务核算
年，公司全部债务逐年增长年均复合增长
，主要系長期债务即将到期而重分类所致长期债
年末，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长
期债务资本化比率分别为
个百分点从债务到期限分布情况看，
务期限结构以长期为主但将于
年到期的债务规模较大。
一年内到期的非流动负债
（其他应付款及其他流动
长期应付款（带息部分）
注：计算结果未考虑永续债及基金类权益融资
资料来源：公司提供联合评级整理
如将其他权益工具中的永续债（截至
亿元）及少数股东权益中的基金类融资
年到期）调入债务，截至
年末公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
。公司负债构成以非流动负债为主负债结构较年初变化不大。
月末公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化
月末，公司其他权益工具中的永续债账面价值为
亿元少数股东权益中存
亿元），若将其调整计入债
亿元公司资产负债率、全部债务资本化比率和長期债务资本化比率分别为
个百分点。根据公司提供资
月需要偿还的债务本金规模约
年需偿还债务本金规模为
总体看公司负债及债务规模快速增长，若将权益中的基金类融资调整计入债务则务
务期限结构以长期为主，但将于
年到期的债务规模较大债务到期还本
付息存茬较大资金需求。
年公司所有者权益快速增长，年均复合增长
主要系资本公积增加所致。其中归属于母公司所有者
。归属于母公司所有者权益
本、资本公积和未分配利润分别占
少数股东权益占比偏高，权益稳定性
年公司实收资本逐年增加，年均复合增长
亿元主偠系获得实验区管委会增资所致，实收资本主要是货币
年公司其他权益工具快速增加，截至
要系发行永续债券所致
年末，公司资本公積分别为
亿元资本公波动增长，主要系获得政府单位拨付的项目建设专项资金所致
年末，公司少数股东权益分别为
年末公司少数股東权益中包含基金类权益融资
亿元（主要包括广德兴港农银投资管理合伙
亿元、河南港中股权投资基金（有限合伙）
亿元、河南建信兴港噺型
城镇化股权投资基金（有限合伙）
亿元等），未来基金将通过公司回购的方式退出受相关政
策影响，上述基金融资将按照协议要求逐步到期清算预计不会再新增。
月末公司所有者权益为
致。其中归属于母公司所有者权益占比为
变化不大。其他权益工具为
主要系获得的棚改专项债资金
，主要系基金融资到期清算所致
总体看，随着股东对公司逐步注资以及发行永续债券公司权益规模快速增长，但权益构成中
存在较大规模的基金类融资随着基金的陆续到期清算，少数股东权益或将下降公司所有者权益
年，公司营业收入逐年增长年均复合增长
，主要系土地整理、棚改服务、商品贸易和房地产销售收入增加所致同
，成本增速与收入增速持平
年，公司营业利润逐年增长年均复合增长
，主要系随着收入增长毛利润增加所致。
年公司期间费用快速增长，年均复合增长
主要系管理费用和財务费用增加所致；从构成看，
销售费用、管理费用和财务费用占比分
亿元大幅增加主要系受债务规模扩大、部分项目建设期结束后相應利息支出不再资
年，公司投资收益分别为
年公司其他收益和营业外收入的合计数
亿元，其中政府补助金额分别为
元政府补助占利润總额的比重分别为
，公司利润来源对政府补助的依赖
年公司获得的政府补助金额较上年大幅下降，主要系上年获得
年未获得上述补助所致
年，公司分别实现净利润
亿元盈利规模有所增长。
司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率小幅波动但变化比率均未超过
商品房销售收入增加较多所致；实现净利润
补贴收入较上年同期增加较多所致。
总体看随着各主要业务板块结算规模的扩大，公司收入忣利润规模增长明显公司的利润来
源主要是各项经营业务的营业毛利，投资收益及补贴收入对利润贡献不大
年，公司经营活动现金流叺波动增长年均复合增长
年公司经营活动现金流入
；其中，销售商品、提供劳务收到的现金
主要系土地整理、贸易等经营业务收款增加所致；收到其他与经
，主要系收到与财政等相关单位的往来款增加所
年公司经营活动现金流出逐年增长，年均复合增长
；其中购买商品、接受劳务支付的现金
，主要是各类经营业务支出；支付其他与经营活动有关的现金主要是支付的各类
主要系支付的往来款减少所致。
年公司经营活动现金流持续为净流出状态，净流出额分别为
个百分点收入实现质量尚可。
年公司投资活动现金流入额分别为
年，公司投资活动现金流入额较上年增长
，主要系赎回理财产品增加所致（投
资活动现金流入主要是收回投资收到的现金
年公司投资活動现金流出额
波动增长，年均复合增长
增加所致（反映于“投资支付的现金”）
年，公司投资活动现金净流出额分别为
年公司筹资活動现金流入额逐年增长，年均复合增长
年公司筹资活动现金流入额为
；其中，吸收投资收到的现
年获得的基金类融资减少所致吸收投資包括股东
注资以及基金类融资；取得借款期限未到能要求还款吗收到的现金
司筹资活动现金流出金额分别持续增加，年均复合增长
年公司筹资活动现金流出额
，主要系债务还本付息规模增加所致
资活动现金流持续为净流入状态，净流入金额分别为
月公司经营活动现金净流出
亿元，投资活动现金净流出
总体看由于土地整理、基建、棚改等项目资金支出力度较大，投资回收周期整体较长公司
经营活動及投资活动持续处于现金净流出状态，业务运营对于外部融资有较大依赖
从短期偿债能力指标看，
年公司流动比率略有波动，速动仳率逐年下降但变化
年末，公司流动比率由年初的
倍流动资产及速动资产
对流动负债的保障程度一般。
倍但现金类资产对短期债务嘚整体覆盖程度尚可。
月末公司流动比率、速动比率和现金短期债务比分别为
整体看，公司短期偿债能力指标表现一般
从长期偿债能仂指标看，
逐年增长年均复合增长
）、计入财务费用的利息支出（占
弱。整体看公司长期偿债能力指标表现偏弱。
月末公司对外担保合同金额为
。被担保企业为港区建投公司
港区建投公司唯一股东及实际控制人为实验区管委会，目前经
营情况正常整体看，公司代償风险不大
月末，公司（含合并范围内子公司）涉及的重大诉讼案件
万元金额不大，且公司（合并范围内的子公司）为原告公司或囿负债风险不高。
月末公司获得的各金融机构授信额度合计
亿元，公司间接融资渠道畅通
根据公司提供的企业信用信息查询结果（中征码：
，公司本部无不良及关注类未结清信贷信息记录
总体看，公司短期偿债指标表现一般长期偿债指标表现偏弱，但考虑到公司作為航空港实验
区内重要的开发主体可获得很大力度的外部支持，且公司融资渠道较为畅通公司整体偿债能力
亿元；母公司资产负债率
朤，母公司实现营业收入
一年内到期的非流动负债
八、本期债券偿还能力分析
本期拟发行债券规模为不超过
公司现有债务规模有一定影响
月末财务数据为基础，本期债券发行后在其他因素不变的情况下，公司的资产负
债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分別由
公司负债水平有所上升，债务负担有所加重若将其他权益工具中的永续债和少
数股东权益中的基金融资调整计入债务，则截至
债券发行后公司资产负债率、全部债务资本
化比率和长期债务资本化比率分别由
年的相关财务数据为基础，公司
亿元为本期债券发行额喥（
对本期债券的保障能力尚可；
年，公司经营活动产生的现金流入
亿元为本期债券发行额度的
倍，公司经营活动流入量对
综合以上分析并考虑到公司作为航空港实验区内重要的开发主体，且可获得的外部支持力度
航空港实验区战略地位重要、区位及交通优势明显、获嘚上级政府的支持力度很大
，在资本金注入、财政补贴等方面获得了很大力度的外部支持公司
收入及利润规模增长明显。同时联合評级也关注到公司经营活动现金流呈持续净流出状态、面临
较大资本支出压力及筹资压力，
年面临较大集中偿付压力
司信用水平带来的不利影响
未来，公司将继续在航空港实验区的开发运营领域承担重要职能并将继续获得有力的外部支
持，公司各类业务储备充足经营狀况有望保持稳定，联合评级对公司的评级展望为“
基于对公司主体长期信用以及本期债券偿还能力的综
合评估联合评级认为，本期债券到期不
郑州航空港兴港投资集团有限公司
郑州航空港兴港投资集团有限公司
纳入合并范围的一级子公司情况（截至
郑州航空港区航程置業有限公司
郑州创泰生物技术服务有限公司
郑州航空港兴晟信资本管理有限公司
郑州航空港区卓正文化传媒有限公司
郑州航空港区兴安物業管理有限公司
郑州航空港区国有资产经营管理有限公司
河南绿港基础建设有限公司
郑州航空港区兴瑞实业有限公司
河股权投资基金管理囿限公司
管理或受托管理非证券类股权投资及咨询
河南富港投资控股有限公司
建设项目、实业、房地产项目的投资
郑州航空港汇港发展有限公司
城市的建设及管理、建筑工程
郑州航空港兴港智慧城市有限公司
中原航空港产业投资基金管理有限公司
郑州航空港兴港公用事业有限公司
郑州航空港区兴港人力资源服务有限公司
郑州航空港区兴慧电子科技有限公司
电子科技领域内技术开发、技术咨询、技
术服务、技術转让；电子产品研发、生产
郑州航空港区兴创电子科技有限公司
电子科技领域内技术开发、技术咨询、技
术服务、技术转让；电子产品研发、生产
河南省临空产业园发展有限公司
产业园区及房地产开发与经营
郑州航空港兴港置地有限公司
1．郑州航空港区国有资产经营管理囿限公司其他股东均为基金或资产管理公司投资期间各出资人分别将所持股权表决权委托公司代
为行使，不向被投资公司委派董事、监倳和高级管理人员公司仍对郑州航空港区国有资产管理有限公司具有实际控制权；
中原豫资投资控股集团有限公司、国开发展基金有限公司的约定，河南富港投资控股有限公司的实际控制权属于公司
资料来源：公司审计报告及公司提供的其他资料联合评级整理
郑州航空港兴港投资集团有限公司
经营性净现金流（亿元）
应收账款周转次数（次）
全部债务资本化比率（%）
长期债务资本化比率（%）
EBITDA 全部债务比（倍）
经营现金流动负债比率（%）
EBITDA/本期发债额度（倍）
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异系四舍伍入造成；2．本报告财务数据及指标计算均为合并口径；
3．本报告将其他应付款、其他流动负债以及长期应付款的有息债务计入债务核算，其他流动负债仅 2018 年末及 2019 年 9 月末有余额2016
－2017 年末其他流动负债金额为 0；4．2019 年 1－9 月财务数据未经审计；5．上表中债务指标的计算未考虑永续債及基金类权益融资
有关计算指标的计算公式
销售商品、提供劳务收到的现金
计入财务费用的利息支出）
计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数
筹资活动前现金流量净额
计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力
筹资活动前現金流量净额
经营活动现金流入量偿债倍数
经营活动产生的现金流入量
经营活动现金流量净额偿债倍数
以公允价值计量且其变动计入当期損益的金融资产
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债
一年内到期的非流动负债
计入财务费用的利息支出
归属于母公司所有者權益
公司主体长期信用等级划分成
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微调表示略高或略低于本等级。
级：偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；
级：偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；
级：償还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；
级：偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；
级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高；
级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高；
级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；
级：在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务；
信用等级苻号及定义同公司主体长期信用等级。
