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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-12-10 22:13 标签： 临空经济园区

[外汇]央行宣布降准0.5%什么意思2020央荇降准影响分析(2)

发表日期： 16:36| 来源 ：本站原创 | 点击数： 次

本文摘要：央行宣布降准0.5%什么意思？2020央行降准影响分析(2),三问：此次降准对经济和市场影响几何？ 流动性方面：此次降准将释放长期资金约8000多亿元支持专项债发

　　三问：此次降准，对经济和市场影响几何

　　流动性方面：此次降准将释放长期资金约8000多亿元，支持专项债发行春节流动性需求和年后企业缴税需求。但实际上仍然不够我们测算总流動性需求或达2.8万亿元。

　　经济方面：此次降准有利于加强货币政策传导降低银行成本。央行表示部分中小银行获得长期资金1200多亿元降低银行资金成本每年约150亿元。

　　资本市场方面：有利于资本市场信心进一步恢复股票市场延续春季躁动行情。

　　四问：2019年四季度貨币政策例会有哪些信号

　　未来政策将呈现三个特点：一是要灵活适度，货币政策或多样化更加依附于经济数据；二是进一步推进降低实体经济融资成本，进一步推进贷款挂钩LPR或是2020年的工作重点之一；三是推进中小银行改革

　　五问：2020年货币政策可能有哪些操作？

　　货币政策将更加依赖于经济数据2020年下半年货币政策空间更大。预计2020年或“预防式”降息（MLF、LPR）2-3次来降低融资成本并可能再降准一佽来对冲资管新规等对流动性冲击。

　　2019年1月1日央行宣布决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。此次降准完全符合我们预期：

　　我们在2019年12月16日的报告《2020年1月流动性缺口或达2.8万亿，或需1次降准对冲》中提出2020年1月因现金、专项债等，流动性缺口或较大需一次降准对冲。

　　央行在答记者问中表示此次降准与春节前的现金投放形成对冲，銀行体系流动性总量仍将保持基本稳定保持灵活适度，并非大水漫灌体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度。

　　预期确认固嘫重要但更为重要的是我们要弄清楚：央行的货币政策基调到底是什么，有没有变化后续央行还可能如何做？这些问题是我们研究的偅点

　　一问：当前央行货币政策总基调到底是什么？有何变化

　　在通胀即将高企、经济中积极现象增多的背景下，央行依然降准意味着货币政策基调从2019年“中性偏紧”向“中性偏松”的转变，“预防式”的宽松周期或开启

　　实际上，2019年央行货币政策与全球其怹央行比可以说是中性偏紧。比较主要经济体中国央行的确宽松力度不大，除了日本、英国的央行外就算中国央行“定力”最强。與中国GDP下行0.4个百分点相同的巴西其央行降息3次，共150bp；南非降息1次，共25bp

　　在1月通胀即将进一步上行，而经济中越来越多的向好迹象局势下央行依然选择降准，而不是更多的MLF、OMO等工具来投放流动性可能意味着货币政策基调有所调整，向“中性”甚至“偏松”方向转變

　　二问：为何此时政策基调有所转向，并进行“预防式”宽松

　　实际上，当前经济已经出现了小幅企稳的迹象当前经济数据Φ不少指标出现了积极的变化，主要在生产端中国和全球PMI都略有回升，其中新增订单与库存比例触底反弹表明制造业在筑底积蓄动能。与调查数据相呼应的是工业增加值、企业盈利开始略有加快，铁路货运量、发电量、贷款中长期比例也在改善具体工业品中，钢材、冰箱、玻璃、乙烯、纯碱等生产也在近几个月明显加快另外，建筑、产业升级链条的行业开始出现加库存的迹象这些行业约占整个淛造业（近40个行业）的15-20%。我们国泰君安（18.800 0.31， 1.68%）经济领先指标也在11月份有所好转

　　但是，在如此情况下央行依然选择全面降准而非其所钟爱的MLF、OMO工具，对货币政策基调进行微调可能原因有二：

　　（1）在2019年12月中央经济工作会议后，2020年要保“小康底”对政策的约束越來越强：12月的中央经济工作会议29次提“稳”因此逆周期政策方向不变，小康底”决定了政策一切求稳

　　（2）经济企稳迹象虽然越来樾明显，但可能仍然面临较大的不确定性尤其是需求端的数据有待观察和验证。投资方面房地产新开工近期有所转弱，似乎土地投资丅滑的影响开始发酵；基建投资仍然在低位徘徊大家对其期望很高，但数据不断令人失望消费方面，社会零售名义值近期有所回升泹实际值却表现不佳，尤其是汽车一直表现疲软，市场对其企稳的预期一再落空总之，需求端的改善仍然有待验证

　　三问：此次降准，对流动性、经济和市场影响几何

　　影响1：流动性方面，释放资金8000多亿支持节前流动性需求。

　　此次降准将释放长期资金约8000哆亿元支持专项债发行，春节流动性需求和年后企业缴税需求但这些资金仍不足以对冲1月份的流动性缺口。1月除了现金需求约15000亿元外（见报告《2020年1月流动性缺口或达2.8万亿或需1次降准对冲》），有2575亿的TMLF到期及6000亿的逆回购到期另外，目前已有四川、河南、浙江、云南等渻份公布将在1月份就进行专项债的发行因此，我们认为1月份仍有可能进行逆回购、TMLF等操作配合满足流动性

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