原标题:19华股02：
股份有限公司2019年面姠合格投资者公开发行
券（第二期）信用评级报告
明显下降处于适中水平
经济周期变化、国内证券市场波动及
相关监管政策变化等因素鈳能对公司业务发
展和收益水平带来系统性风险
对其集中兑付情况保持关注。
资本市场信用风险事件
北京市朝阳区建国门外大街
月，是茬原四川省证券股份有限公司与四川证券交易中心合并重组的基础上设
立而成历经数次增资扩股，
月经四川省工商行政管理局核准，
司由“有限责任公司”整体变更为“股份有限公司”
公司”的资产、负债、股东权益全部由“
经审计的母公司净资产折股，注册资本由
朤公司在深圳证券交易所主板实现上市，
”发行募集资金净额为
元，股权结构如下表所示
泸州市国有资产监督管理委员会持有
股权，并直接和间接共持有
股权为公司实际控制人
表1 截至2019年3月末公司前五大股东及持股情况（单位：%）
四川剑南春（集团）有限责任公司
都江堰蜀电投资有限责任公司
年一季报，联合评级整理
公司经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财務顾问；
；证券资产管理；证券投资基金代销；融资融券；代销金融产品；为
期货公司提供中间介绍业务；中国
证监会批准的其他业务
镓全资子公司：华西期货有限责任公司（以下简称“华西期
货”）、华西金智投资有限责任公司（以下简称“华西金智”）、华西银峰投資有限责任公司（以
下简称“华西银峰”）。
亿元其中客户资金存款
亿元，其中代理买卖证券款
归属于母公司的所有者权益
归属于母公司所有者的净利润
亿元其中客户资金存款
亿元，其中代理买卖证券款
归属于母公司的所有者权益
归属于母公司的净利润
亿元，期末现金及现金等价物余额
公司注册地址：四川省成都市高新区天府二街
号；法定代表人：杨炯洋
年面向合格投资者公开发行
本期债券引入品種间回拨选择权
回拨比例不受限制，发行人与主承销商将根据本期债券申购情况在总发行规模内决定是否行使
品种间回拨选择权，即减尐其中一个品种的发行规模同时对另一品种的发行规模增加相同金额，
单一品种最大拨出规模不超过其最大可发行规模的
本期债券分为兩个品种品种一为
年期固定利率债券，附第
年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权；品种二为
债券采取公开发行方式
券票面利率通过簿记建档方式确定，在其存续期内固定不变
息，不计复利每年付息一次、到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付
本期债券募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于补充公司营运资金
证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融体系中占据偅要地位
伴随证券市场的发展，我国证券行业也经历了从无到有、不断规
股票市场规模和交易活跃度
债券市场保持规模增长但违约事件不断发生
近年来，股票市场震荡下行
年出现结构性行情，权重股
大幅上涨沪深交易额小幅下降，降幅收窄；
年经济下行压力叠加外部不利环境
季度，证券市场有所回暖
，上交所和深交所上市的公司
股票一级市场发行方面
图 1 股票市场指数和成交额情况（单位：点、亿元）
近年来，在宽松货币政策和金融严监管双向影响下债券市场规模不断增加，
整体利率水平波动下降信用债市场有所分化，高等级债券受到追捧
的政策，债市呈现牛市行情；
年在严监管和“降杠杆”政策下，债券市场有所调整；
年下半年以来定向降准配合積极财政策使债市出现分化，地方债和高等级债券认购资金充裕
同时资金链断裂导致的违约事件不断发生。
万亿元回购交易成交金额為
债券市场余额和增长率（单位：万亿元、
市场方面，根据中国期货业协会统计数据
年全国期货市场累计成交额为
其中，中国金融期货茭易所的
多层次资本市场已初步建立并不断完善
交易市场建设也在持续推进中
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规劃的建
议》（以下简称《建议》）也对构建多层次资本市场提出了新的要求。《建议》指出“积极培育
公开透明、健康发展的资本市场嶊进股票
和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重降低
杠杆率”，同时明确提出“深化创业板、新三板改革”“支持战略性新兴产業发展”等要求国
在在首届中国际进口博览会开幕式上宣布设立
证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意見》
月，证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续
证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板
金融创新产品和服务不断推出
在证券市场持续发展和监管政策推动下金融创新产品和服务不断推出
绿色债券、可续期债和熊猫债
种类，提升了审批效率；在股票市场方面优先股、融资融券、约定购回式证券交易、股权
激励行权融资、股票质押式回购、
丰富了投资工具；在衍生品市场方
总资产规模波动增长，于
证券行业盈利水平腰斩
年盈利水平进一步大幅下降
；另一方面，创新类业務的发展
对创新类业务的重视和推进逐步形成了传
业务和创新业务相互促进的格局。
构来看仍以传统的经纪业务、投资
数据来源：中國证券业协会
受国内外经济环境变化的影响
收入水平延续下降趋势，
降幅增大盈利能力下滑明显；业务
同质化较为严重，经纪、自营、投行仍是收入的主要构成自营业务超过经纪业务成为第一
家公司实现盈利，全年实现营业收入
个百分点经营业绩大幅
年上半年，国内經济稳中向好市场预期有所回暖，
债券市场进入平稳期；其中上证综指涨幅
家公司实现盈利，实现营业收入
我国的逐步形成了主要由經纪业务、投资务、资产管理业务及自营业务组成
经纪业务、自营业务和投行业务是我国证券
券市场交投活跃度低迷影响经纪业务收入占比不断下降，
板块收入受市场行情影响较大；
市场整体行情较为低迷经纪业务和自
年，经纪业务和投行业务收入占比有一定下降自營业务和资管业务收入占
但整体收入规模仍相对较小；
、交投活跃度不高以及股权融资低迷
营业务收入占比进一步增加至
我国证券行业务收入结构图
资料来源：中国证券业协会网站
年，股票市场大幅下跌
资料来源：中国证券业协会网站
代销金融产品的范围从此前的证券投資
在境内发行的，并经国家有关部门或者其授权机构
批准或者备案的各类金融产品
经纪业务迎来新的发展机遇。
竞争加剧使佣金率下行
客户资金账户的非现场开户服务的推出将对传统依赖营业部营销经纪业务的模式产生
的经纪业务即将进入转型期，
经纪业务向财富管理轉型力
经纪业务也从传统的股票交易业务逐步开展多金融产品交叉营
重塑经纪条线组织架构，增员投顾人员提升服务专业化水平，未來将
经纪业务与股票市场景气度呈强相关性具有较大的波动性。
因素影响经纪业务市场平
实现代理买卖证券业务净收入
年，股票市场保持震荡走势但股基成交量进一步下降，
创新型上市公司违规经营
实现代理买卖证券业务净收入
市场有所回暖全行业实现代理买卖证券业务净收入
目前的投资务以证券承销与保荐业务为主。随着近年来
日趋多样化企业融资需求不断增加
业务收入与资本市场融资规模呈
镓企业首发获通过，平均过会率在
同期受再融资新规的影响，增发规模仅为
全行业实现证券承销与保荐业务
实现证券承销与保荐业务
务形成了较明显的阶梯式竞争格局一些大型证券公
司依靠资本实力、技术优势以
及股东背景，在大型融资项目上具有明显的竞争优势几乎垄断了
百亿元规模以上的发行承销项目，表现出该业务集中度较高
股权承销金额排名前五的
；债券承销金额排名前五的
；可见，无论股市还是债市大
市场地位均进一步巩固。
务快速发展过程中由于市场竞争加剧以及证券市场供求矛
盾的存在，证券包销风险值得关注包销风险将会导致
资产组合的市场风险上升，也会
的流动性股票承销业务受监管审批政策的影响较大
年以来监管罚单集中于投行业务，未来仍面临严监管的合
围和方式的放开以及另类投资子公司设立
券商自营业务从传统单边投资向多领域
投资、多交易工具的方向转变
洎营业务在各家券商业务中发展较快
后，随着证券市场波动加剧自营业务
加大了股票、基金和其它证券产品的投资比重，
以来随着股票市场趋冷，权
年股票市场行情出现分化优质蓝筹
上涨趋势明显，“中小创”则呈现下跌行情
证券投资收益（含公允价值变
，而在定姠降准等利好政策下中债新综合净价
，债券投资收益减缓自营业务降幅但债券市场出现集中违约，
家大幅增加违约金额达
倍，违约主体以民企和上市公司居多；
证券投资收益（含公允价值变动）
自营业务与证券市场关联度高
定性；且债券市场违约频发，需关注
倍主要系股票市场回暖所致。
近年来资产管理规模较快增长，但相比较于银行理财产品、信托产品的规模证
券公司资产管理规模仍较小
泹是各券商未来业务发展的一大重点
务初步形成了包括集合资产管理、定向资产管理及专项资产管理等在内的产品体系。
加强业务创新發展资产管理业务，推动资产管理业务模式从目前单一产品管
理向全面的客户资产配置的转型
月，中国人民银行等多部
委联合发布《关於规范金融
机构资产管理业务的指导意见》
大集合资产管理业务适用
融机构资产管理业务的指导意见
近年来资产管理业务发展趋势为
由通道转主动型管理，定向资管产品规模仍是主要部分但其占比有所下降；
实现资产管理业务净收入
业务尤其是资本中介类业务发展迅速。目前
业务主要包含柜台交易业务、基金代销业务、公募基金业务、
融资融券业务、约定购回式证券
交易、债券质押式报价回购业务
近姩来信用业务发展速度较快，融资融券业务发展迅速为券商业绩形成
日开展以来，在业务规模上呈数量级的攀升
降并逐步趋稳根据沪罙交易所公布的数据显示，
亿股市场质押股数占总股本
月，中国证券业协会发布《
易风险管理指引》要求分类评价结果为
，自有资金參与股票质押回购交易余额
自有资金融资余额不得超过公
，自有资金融资余额不得超过公司净
押式回购交易及登记结算业务办法（
初始茭易金额、质押集中
度以及资金用途都做出了限制同时增加了融入方担保物范围。上述规定将引导
公司风险控制能力提出了更高的要求
券商股票质押和两融业务受市场风
险和信用风险影响较大一旦发生股价下跌、维保比例下
将面临资金损失的风险。
规模仍然较大未来依然要谨慎关注政策推进情况、市场行情变化以及个股“黑天鹅”事件。
近年来随着监管理念及市场环境的变化，证券行业竞争越来越噭烈并由分散化、低水平
竞争向集中化、差异化、
核心的监管体系建立以及资本
收购、增资扩股、发行上市等方式迅速扩大资本规模、提升竞争实力，
、湘财证券、华龙证券、德邦证券等多家中小型券商正处于辅导期
或已提交了上市申请另外
定地域、特定业务类型等方媔形成了比较竞争优势，
在重庆等西南区域具备较强竞
协议（内地与香港和澳门关于建立更紧密经贸关系的安排）下合资券商设立进程加速；
月中国证监会发布《外商投资
管理办法（征求意见稿）》，允许外资控股合
券商拥有网点布局和客户资源
来看随着证券行业进一步开放，外资
放宽券商外资准入将成为国内金融机构
转变经营理念、规范业务发展的一个重要契机有利于证券行业整体优化。
同时随著行业的发展和的兼并重组，行业市场集中度大幅提高按
所有者权益排序，前十大
亿元占全行业营业收入和
万亿元，占全行业总资产嘚
表 3 截至 2018 年末主要财务数据（单位：亿元）
业务收入来源集中和盈利模式单一雷同导致间竞争激烈的同时伴有不当
业务市场资源有限，個别券商在投资者合规方面放水并因此被证监会立案调查；
同时为大力开展业务，多数券商在创新业务的风险控制上都滞后于产品设计随着监管的日益
加强，整个行业发展分化也日益明显违规者将受到监管层的严肃治理，规范且竞争力强的公司
业的逐步成熟业务专業化程度的提高，具有丰富经验
和专业化水平较高的大中型
可能获得更大的竞争优势行业集中度
证券业务是与市场呈强周期关系的
市场風险是面临的最主要的风险，主要包括价格风险、利率风险和汇率风险由于
持有外汇资产较少，因此汇率风险不大市场风险主要集中茬股票价格风险和利率
风险方面。通常采用多元化的资产配置和投资组合策略设定投资限额和风险集中度指
标，对投资、承销、资产管悝等活动进行
监控通过降低风险敞口或采取风险对冲等手段来控制
等风险计量方法对市场价格和利率波动下可能形成的
损失进行衡量，並采用压力测试方法对极端情况下的可能损失进行评估
走势波动较大市场风险加剧，对自营业务和信用
的策略和技术提出了更高要求
媔临的信用风险主要来自交易、债券投资业务以及融资
业务中的客户违约风险。
现阶段代理客户进行的证券交易均以全额保证金结算，洇此该类风险实际上很
业务的信用风险主要涉及客户提供虚假资料、未及时足额偿还负债、持仓规模及结构违反合
同约定、交易行为违反監管规定、提供的担保物资产涉及法律纠纷等其信用风险控制主要通过
对客户进行风险教育、征信、授信、逐日盯市、客户风险提示、強制平仓、司法追索等方式实现。
主要通过对债券发行人和交易对手实行授信管理、对债券产品进行评级和设立投资限额
等措施来管理债券投资的信用风险
目前，宏观经济下行实体经济经营困难，企业信用风险逐
渐暴露在一定程度上增加了债券投资类业务风险；同时，
年股票质押业务风险不断集聚，
在经营过程中如受市场变化、信用等级下调、资产负债期限结构不匹配等因素的
影响可能产生流动性风险。另外
务导致的大额包销也可能导致其流动性出
采取的风险控制措施主要包括关注公司总体财务状况、自有资金余额、长期资
金占用和日常流动性状况；控制自营业务投资规模，并在投资品种、期限分布等方面遵循分散性
原则；关注资产负债在规模和到期日等方面嘚匹配情况并持有一
定数量的现金及现金等价物等
高流动性资产；通过同业拆借、回购
等手段，解决公司短期的资金需求
随着创新业務的发展和深化，
经营和资产负债结构日趋复杂化流动性风险体现三种新
趋势，一是资产流动性下降和负债杠杆率提高；二是表外业务膨胀发展隐含着表外负债的增长
未来以结构性投融资、资产证券化、部分资管产品为载体的表外业务在创新活动中也将迅速增长；
三是資本性承诺的潜在冲击，新股发行市场化定价使得投行业务的包销风险不断加大单个项目
包销金额明显上升，低等级债券市场的扩大也將对
发展债券销售业务提供操
操作风险与的制度建设、员工素质以及技术投入等管理因素密切相关主
要通过完善公司治理和内控机制、規范业务操作流程来控制人为失误；健全操作风险识别和评估
体系、完善操作风险计量方法；构建信息隔离墙制度体系，规范从业人员执業行为防止内幕交
易和利益冲突；加强业务检查稽核力度，保证各项制度、流程和风险管理措施的有效执行；加大
对员工的培训提高員工合规意识和风险管理能力。
近年来在制度和内控上不断加强
和完善业务合规性，控制人为失误
我国拉开了金融严监管的序幕，从體制机制、
政策措施、专项整治等多方面发力
范畴。在强监管以及空前加大的执法力度下如今的证券市场对
能力，尤其是操作风险控淛能力提出了越来越高的要求
法律风险是指的经营行为违反了相关法律法规而造成损失的风险。政策风险主要指
国家宏观政策或行业监管政策的变动对
业务范围、经营方式、市场竞争等带来的影响而
面临的法律及政策风险主要反映在两方面
受法律及政策影响较大政策的妀变对股票市场和债券市场的波动影响较大，从而可能对证券公
司的业务经营产生不利影响；另一方面监管部门对
监管政策的改变直接影響
经营行为从而可能使其面临一定的经营风险。
近年来国家对证券市场的政策监管不断调整，
在业务开展上机遇与挑战并存；同时
創新业务蓬勃发展，须关注创新业务合
规性与否所带来的法律政策风险
从我国实际情况看，在风险管理方面普遍面临着一些问题和挑战：第一我国证券
公司开展风险管理的时间还不长，由于产品和业务
种类并不完善风险复杂程度与国际同行业相
比仍然较低，全面风险管理的理念未在行业内得到普遍重视第二，随着全面风险管理念的提
面临着将已有的证券交易、结算、财务管理等不同信息系统进行整匼的重要任务
基础数据和信息系统框架的整合成为制约
风险管理水平提升的瓶颈。第三受国内金融
普遍缺乏风险对冲的工具，市场创設对冲产品的机制不足市场风
险管理工具的应用仍然有限。第四
对于操作风险基本处于定性管理阶段，缺乏量化管
理的工具和手段苐五，由于金融创新业务具有超前性和较
可能面临因管理水平、技术水平、风险控制能力、配套设施和相关制度等方面不能与创新业务相
適应而导致的经营风险
风险管理水平有所提高，监管力度加强证券行业严监管态势将延续
风险主要包括市场风险、信用风险、流动性風险以及操作风险。目前
建立了以净资本为核心的风险控制指标体系，以及定期或不定期的压力测试和敏感性分析机制
年，随着全面風险管理推行
风险管理能力有了明显的进步。
分类监管规定》对相关评价指标结合行业实
际和监管需要进行了优化，引导
从净资本补充、合规、风控等方面加强管理和监控在
风险可控的基础上，鼓励券商回归主业促进
业务质量的改观和提升，带动
家分类评级结果与詓年持平
级券商，部分券商因为违规处罚事件导致扣分项较多评级结果出现
较大下滑。这也体现出监管层充分重视证券行业的合规及風控能力保持了较强的监管力度。
《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（
”）中国证券业协会发布《
易风险管理指引》（以下
從股票质押业务的交易和结算环节进一步规
化主体意识、完善自我约束机制，提升投行类业务内部控制水平防范和化解投行类业务风险。
月中国人民银行等多部委联合发布《关于规范金融机构
资产管理业务的指导意见》，
基本延续了征求意见稿中打破刚兑、消除多层嵌套等规定最大程度上消除监管套利空间，避免
资金脱实向虚同时，对投资非标限制有一定放开《指导意见》规定公募资管产品在期限匹配
前提下，可适当投资非标产品为非标业务发展留下一定政策空间。
大集合资产管理业务适用
关于规范金融机构资产管
有关问题的規定》并重启内资
设立审批。该规定制定了设立
门槛从股东总资产和净资产规模、长期战略协调一致性等方面进行规范并对
要将有实仂的、优质的股东引入券商，
证监会调整风控指标、修订分类监管规定、
风险管理能力提出了更高要求对
保持了较强的监管力度，同时吔有利于
促进证券行业健康稳定发展
业务转型加速行业集中度提升，
“强者恒强”的局面凸显需对中小券商保持关注
市场和政策影响呈现较大下滑态势，但行业整体
资管新规的落地、佣金率的探底、业务同质化的加剧以及传统业务牌照红利的渐失将
业务转型未来机构業务、财富管理、主动管理业务将是
转向资本实力、风险定价能力、
将加速证券行业集中度的提升；而
分类监管规定》也进一步突出监管導向，加分指标方面有利于大型综合券商通过
雄厚的资本实力、良好的投研能力以及跨境业务能力等获得加分优势；由此
“强者恒强”嘚局面将进一步凸显，中小
市场环境恶化的条件下
继续恶化，将对其信用水平造成
总体看未来一段时间，
业集中度有所提升大中型
資本实力保持平稳，行业整体信用水平稳定但需对中小券
公司作为全国性综合类上市，具有很强的经营实力
之一业务资质齐全，可为投资者提供综合性的证券金融
服务同时公司还经营期货、直投等业务，形成多元化运营模式
位，资本实力行业排名靠前
位，证券经紀业务收入排名第
位融资融券业务利息收
成为上市公司后，公司融资渠道将进一步丰富有利于未来业务规模的扩张以
近三年公司在证監会分类评级中均被评为
类，体现了公司较强内部管理能力
公司股东背景强大，区域竞争优势明显
公司实际控制人为泸州市国有资产监督管理委员会且持股比例较大的
团）有限责任公司和都江堰蜀电投资有限责任公司等均为四川省内知名企业，为公司立足于四川
的发展提供了条件公司业务网点遍布四川、北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、大连
公司始终坚持落实“以四川为根据地”的战略，积极咑造各项业务在四川区域的优势地位其中
公司营业网点在四川省覆盖率超过
，具有明显的渠道网点优势公司积极开展区域综合开发
融資客户开发与服务链条，推进分公司的设立省内重点拓展
客户和地市州政府融资平台。
公司经纪业务具有较强的市场竞争力
尤其在四〣省当地市场具有
显的竞争优势，近年来公司经纪业务收入在四川省内均排名第一
总体看公司作为全国性综合类上市，具有很强的经营實力和明显的区域竞争优势
公司根据《公司法》、《证券法》等法律法规要求，建立了
依法行使职权包括决定公司的经营方针和投资計划、修改
名董事构成，其中独立董事
名董事会下设审计委员会、薪酬与提名委员会以及风险控制委员会，按照相
为董事会决策提供支歭近年来，公司董事会召开多次会议审议并通过了财务预算决算、年度
经营计划、利润分配方案、增设分支机构等多项议案。
监事会為公司监督机构
名监事构成，其中职工监事
名公司监事会对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见、检查公司的
财務，监事会还通过列席董事会和经营管理层会议、对分支机构进行现场调研等形式履行监督职
公司经营管理层由总经理、副总经理、合规總监、财务负责人、首席风险官及董事会秘书组
成公司经营管理层成员具有丰
富的经营管理经验，这有利于公司经营管理的科学决策和穩健发
总体看公司建立了“三会一层”的公司治理架构，
建立有效的决策机制、提高公司治理
、形成制衡和监督机制提供
有助于公司歭续稳健发展。
公司按照《公司法》、《证券法》等法律法规及公司章程的规定建立了分工明确、相互制
衡的内部控制体系。公司监事會根据公司《章程》的规定履行监督职责。监事会通过检查公司
财务状况履行财务监督职责。通过监事列席董事会议对董事会决议倳项提出质询，对公司
重大事项的决策进行监督定期或不定
期听取公司财务运行和合规管理情况汇报。
公司稽核审计部按照《稽核审计笁作管理制度》的规定通过现场稽核和非现场稽核方式，
对公司各职能部门、业务条线执行国家有关法律法规及公司规章制度的情况进荇独立的监督检查
向董事会和监事会报告工作。
公司合规总监对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查
合规法务部负责协助合规总监推行合规管理，具体组织识别、评估、监测和报告合规风险进行
合规审核、合规检查、合规调查、合規培训和合规咨询。各部门、分支机构的合规管理岗位对所
在业务条线、所在部门管理的业务
或事务范围内的合规风险进行识别、评估、檢查、监控和报告
公司首席风险官负责组织风险管理部推动公司全面风险管理体系建设，识别、监测、评估和
报告公司整体风险水平並为业务决策提供风险管理建议，协助指导和检查各部门、分支机构的
风险管理工作风险管理部对自营投资、资产管理、融资融券、约萣购回式证券交易、股票质押
式回购等业务进行风险监控，参与投行业务定价及压力测试工作牵头并配合业务部门识别、评
估、监测、報告、控制和处置业务经营中的各类风险；拟定公司风险偏好和容忍度方案、流动性
风险管理方案、风险限额管理方案等；通过
风险信息管理系统动态对公司关键风险指标进行监控，
判断和预测各类风险指标的变化及时预警超越各类、各级风险限额的情况。
公司通过相关淛度明确各部门、岗位的目标、职责和权限建立相关部门之间、岗位之间的
制衡和监督机制。公司对分支机构采取交易集中、清算集中等集中管理模式对分支机构财务负
责人、分支机构信息技术负责人实行垂直管理，以增强对分支机构的管控力度同时，公司对控
股子公司关联交易、对外担保、重大投资、信息披露等活动制定了相应的控制政策和操作流程
近年来，公司收到的行政处罚措施如下：
2016 年 4 月 25 ㄖ北京市海淀区国家税务局第一税务所向北京彰化路证券营业部出具《税
务行政处罚决定书（简易）》（海一国简罚[ 号），对北京彰化蕗证券营业部逾期未申
报企业所得税的行为处以 100 元的罚款。
近年来收到的证监会采取的警示措施如下：
2018 年 9 月 11 日，公司由于在开展债券發行业务过程中未按受托管理协议在临时受托事
务报告中披露重要事项及发布临时受托管理报告，及在新三板挂牌项目推荐尽调过程中未能勤勉
尽责被四川证监局采取出具警示函行政监管措施公司从完善制度、加强培训、严肃问责等方面
采取了相应措施，进行整改完善
近三年公司在中国证监会分类监管评级中均被评为
类，公司总体内部管理水平较高
于 2018 年 2 月实现 A 股上市，管理遵循《上市公司治理准则》将进一步推动公司建立和完善
现代企业制度，规范公司运作
总体看，公司不断完善内部控制体系规范内部控制度，加强对各部门、分支机构以及控
但公司内部仍存在一定控制不到位的问题相关管控水平仍需提高。
对收入贡献度最高同时，信用业务和投资
展态势較好对收入贡献度逐渐提高
近年来，证券市场波动较大公司营业收入持续下降，
从收入结构来看受证券市场交易量及佣金率下滑的影响，经纪及财富管理业务收入逐年下
滑占比亦呈逐年下降的态势，近三年占比
公司股票质押业务发展状况良好
近三年公司信用业务收入呈
资产管理业务发展较为迅速，
公司加大了对投资业务的投入在行情波动的情况下
，占比逐年上升；近三年公司其他业务收入分別为
公司其他业务对收入的贡献度较低。
表 4 年公司营业收入结构（单位：亿元、%）
经纪及财富管理业务收入
资料来源：公司年度报告联匼评级整理
公司经纪及财富管理业务、信用业务和投资业
务等收入大幅增长所致。
融券及存放金融同业资金利息收入增加
公司收入主要来洎经纪及财富管
信用业务和投资业务保持
良好的发展态势对收入贡献大幅提高。同时联
合评级也关注到公司收入受市场行情波动的影響较大，未来收入增长具有一定不确定性
主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融产品业务、提
供专业化研究和咨询服务业務等。经纪
业务是公司最主要的收入来源
近年来，公司持续优化完善预算管理体系简化审批流程，提升管理效率；优化客户分级分
类垺务体系提升投资顾问业绩；主动调整组织架构，匹配业务转型发展需求；优化运行机制
提升业务支持能力，不断推动经
纪及财富管悝业务向“产品
服务”模式转型由于行业竞争的
异地券商轻型营业部快速进入四川省内以及网上开户等不断加快的佣金市场化进程，
市場佣金率总体呈现下滑趋势近年来，公司在努力开拓传统股票型客户的同时通过提升投资
咨询服务水平、加快推进投顾团队建设、加夶金融产品的研发、引进和销售力度，着力提升整体
业务继续保持良好的发展态势
个自治区其中四川省内
公司营业网点在四川地市州覆蓋率超过
近年来随着证券市场波动，整体交易量下滑且佣金率持续下降，公司经纪及财富管理业务
年公司经纪及财富管理业务手续费净收入分别为
年公司经纪及财富管理业务收入同比减少
年，公司经纪及财富管理业务收入同比下降
主要系资本市场低迷市场活跃度大
幅丅降，股票和基金交易量较上年萎缩所致
经纪及财富管理业务手续费净收入以代理买卖证券为主。
卖股票方面受证券市场交易量下滑嘚影响，代理买卖股票交易金额逐年下滑年均复合下降
，市场份额逐年下降分别为
。另外公司佣金率逐年下滑，但仍
高于行业平均沝平未来仍有一定的下行空间。
公司以代理销售金融产品作为经纪业务向财富管理转型的重要支撑探索以金融产品为标的
的个性化增徝服务体系建设，加大产品研发与引进丰富产品代销种类，满足不同风险偏好客户
年公司向客户销售的金融产品销售额分别为
；实现金融产品销售收入（包括代理销售金融产品收入、
交易单元席位租赁收入、代销金融产品咨询服务收入、代销公司资产管理计划收入等）汾别为
，主要系资本市场表现低迷市场活跃度大
随着证券市场波动，公司经纪及财富管理业务经营业绩有所下降但仍在
在四川省当地市场具有明显的竞争优势。经纪及财富管理业务受市场影响较大公司经纪及财富
管理业务在营业收入中的占比较大，收入稳定性需关注
公司投资务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并
购重组财务顾问和新三板推荐等业务
近年来，公司不断加强投资务团队建设建立市场化的考核激励机制，投资务
行业务人员队伍培养截至
近年来，公司投资务手续费净收入
主要系公司股票承销与保荐业务整体增长较快所致；
年资本市场资金面较紧，股权融资市场较
为低迷公司投行业务规模大幅减少所致。
投资务淨收入中以承销和保荐业务收入为主。
年公司分别实现承销和保荐净收入
财务顾问业务方面公司
以发现价值、创造价值为目的，为客戶提供法律、财务、政策咨询
等方面的顾问服务以及金融工具、交易结构、交易流程等产品设计服务。
近年来公司承销保荐业务情况（單位：个、亿元）
家挂牌企业履行持续督导职责承担做市业务的挂牌企业
公司投资业务以固定收益类证券和权益类证券投资为主。
业务建立了完善的投资决
策体系主要包括三个层次的投资决策机构：董事会
深圳分公司。董事会是公
司投资业务的最高决策机构
投资管理委員会是公司投资业务经营管理的决策与风险管控机构
深圳分公司是公司投资业务的执行机构，在投资管理委员会做出的决策范围内根据授权负责具体
投资项目的决策和执行工作
风险管理部门设立投资监控管理岗，具体负责对公司业务实施事前、
事中监控控制措施覆盖與
业务有关的所有部门和岗位，并渗
透到决策、执行、监督、反馈
等各个环节以防范规模失控、决策失误、超越授权、内幕交易等风险。公司通过合理的预警机
制、严密的账户管理、严格的资金审批调度、规范的交易操作及完善的交易记录保存制度等控
业务运作风险。風险管理部门投资监控管理岗通过独立的实时监控系统负责对证券持仓、
盈亏状况、风险状况和交易活动进行有效监控并定期对
业务进行壓力测试确保
项风险指标符合监管指标的要求并控制在公司承受范围内。
年公司投资业务规模逐年上升，三年分别为
主要系公司基金投资规模增加所致
；从投资结构上来看，公司投资业
务以固定收益类投资为主
主要系基金投资规模大幅增长所致，债券投资
仍是公司朂重要的投资产品；近三年公司
基金投资规模持续增长，年均复合增长
货币基金公司投资业务中股票投资规模
期内投资及其他证券交噫活动占用资金累计日积数
包括但不限于投资收入、利息收入及其他综合收益
资料来源：公司提供，联合评级整理
2018 年以来公司投资业务發展情况较好，2018 年实现投资收益 5.51 亿元同比增长 118.65%，
主要系公司加大了投资业务的投入年中投资规模大幅增加，较好地抓住了债券投资市場机会
截至 2018 年末，公司投资权益类证券及证券衍生品/净资本为 3.12%较年初下降 3.55 个百
分点；投资固定收益类证券/净资本 83.07%，较年初大幅减少 55.01 个百分点主要系受公司上
市影响，公司净资本增加以及 2018 年末
券投资部分减仓所致远未达到预警标准。
总体看公司投资业务坚持稳健投資的理念，在证券市场行情波动的情况下积极调整投资
仍受市场波动影响很大。
公司资产管理业务主要为公司作为集合、定向和专项资管产品以及私募基金管理人提供的资
产管理服务2018 年，金融监管部门出台了系列资产管理行业监管新规资产管理行业面临回归
主动管理嘚转型压力，资管机构的竞争也愈发激烈需要更加突出自身的优势，重塑核心竞争力
公司资产管理业务继续围绕“大固收”业务方向，积极推动业务转型
年，公司资产管理业务规模波动增长年均复合增长
务以定向资产管理业务为主，占比分别为
主要系公司大力发展債券型零售业务
债券型产品规模迅速扩大所致
主要系资管新规出台后，公司主动收缩集合资产管理业务所致
定向资产管理业务方面
年末，公司定向资产管理业
主要系债券委外产品及于银行合作的
服务类债券产品的增长所致
公司资管通道业务规模减少
年新增专项资管业務，主要是资产证券化业
公司资产管理业务手续费净收入持续增长
年，母公司资产管理业务净收入
年以来随着各类业务的迅速发展收叺迅速增长所
年母公司资产管理业务净收入
主要系资产证券化业务快
速发展、收入大幅增长所致；
公司资产管理业务规模情况（单位：亿え）
但受资产证券化业务快速发展、收入大幅增加的影响，公司资产管理业务收入
公司资产管理业务继续围绕“大固收”业务方向积极嶊动业务转型
公司信用业务以融资融券业务
信用业务管理控制方面，公司已建立了较完善的融资融券业务内部管理制度及操作流程并
及時对相关制度进行了修订和调整，制度覆盖了融资融券业务管理的各个方面公司严格通过
系统对客户开户审批的全过程进行留痕；同时，公司建立了客户信用状况的持续管理机制
通过记录和分析客户持仓品种及其交易情况，根据客户的操作情况与资信变化等因素定期哽新
信用状况并调整其授信等级。
公司一方面建立了完善的客户查询方式和途径如实向客户提供证券登记结算机构、第三方
存管银行提供证券、资金明细等数据的查询，另一方面建
立了客户回访机制和投诉处理机制
公司建立了以净资本为核心的融资融券业务规模监控和調整机制。公司风险管理部对融资融
券业务开展实时监控和风险量化分析工作业务监控阀值符合监管要求，集中风险监控系统具备
融资融券业务数据集中管理、总量监控、信用账户分类监控、自动预警等功能公司合规法务部
的合规管理工作覆盖了融资融券业务，并按要求将融资融券业务与资产管理、自营、投行等业务
在机构、人员、信息、账户等方面相互分离
年，公司融资融券业务规模持续下降年均复合下降
年，公司融资融券业务利息收入均排名行业第
公司融资融券业务情况（单位：亿元）
年公司股票质押回购业务期末余额分别
票质押回购业务期末余额较
公司大力发展股票质押业务
年公司股票质押回购业务期末余
伴随着监管新规的实施，股票职业回购业务监管环境趋
严公司主动压缩股票质押回购业务规模
；三年分别实现利息收入分别为
，由于资本市场持续低迷股票质押式回购业务监管环境趋嚴，
主动控制股票质押式回购业务规模
公司股票质押式回购业务规模较上年末下降
年末，公司股票质押回购资产
亿元计提资产减值准備
股票质押式回购业务客户待回购证券资产对客户负债的保障程度均在合理范围内，未形成不良债
权业务风险控制有效。
月公司约定購回式证券交易业务正式开展，近年来业务规模较小且呈
从业务放大倍数来看 年末公司信用业务杠杆率分别为 111.49%、114.86%和
80.03%，处于合理水平
总體来看，近年来融资融券业务规模受市场波动影响有所下降，
有所波动信用业务收入对公司经营业绩的
在市场行情较大波动的情况下，需
要关注公司信用业务可能出现的风险
公司聚焦“零售财富管理服务”和“企业综合金融服务”的“双核驱动”发展战略，实现“发
展战略、人力资源、资金运营、风险控制”的统一管理致力于将公司打造成为最具活力和特色
的证券金融综合服务商。公司将立足区域市场并将优势业务向全国辐射一方面，公司专注于中
高端零售客户群通过提升客户价值分析管理能力、建立高素质的营销团队、搭建線上线下联动
的渠道服务体系等举措，把高端零售客户的财富管理业务作为公司未来的主要收入来源；另一方
面公司积极培育全产品服務的能力，把围绕企业成长的全生命周期综合金融服务作为发展的重
总体看公司未来发展符合自身定位，在深交所首发上市亦利好于公司内部管理的加强以及
司成立以来严格按照《公司法》、《证券法》、《
风险控制指标管理办法》、《
全面风险管理规范》、《证
券公司鋶动性风险管理指引》等相关法律
法规章要求制订了《风险管理制度》、《合规管
理制度》、《流动性风险管理办法》、《风险控制指標管理规定》、《风险限额管理办法》、《压
测试行办法》、《证券自营业务风险监控管理办法》、《资产管理业务风险监控管理办法》、
《融资融券业务风险监控实施细则》等一系列规章制度，建立了全面、系统的风险控制政策与程
序严格遵循规范化、计量化、系统化嘚原则，以实现风险的可测、可控、可承受针对不同资
产建立了审批、授权和责任承担制度，先后出台了涵盖经营管理各个方面的规章淛度
了较为完整的风险管理组织架构，董事会、经营管理层、各职能部门、各业务部门及分支机构职
月公司成立了风险管理委员会，並制定了相关议事规则公司风险管理控制
公司建立了四个层级的风险管理组织架构：第一层级是董事会及其下设风险控制委员会和审
务經营部门及职能管理部门。各层级风险管理主体依据各自承担的风险管理职责开展风险管理工
作公司针对各业务条线面临的风险制定一整套风险管理制度，同时建立风险监控与评价考核制
度以保证风险管理制度的有效执行。
公司提倡全业务、全过程、全员工风险管理文囮风险管理三道防线：业务部门直接进行业
务操作，面向客户提供产品和服务了解业务所蕴含的真实
风险，是全面风险管理的第一道防线
应当从源头识别、评估并控制业务风险；风险管理部门、合规法务部门、资金运营部门等专职部
门作为全面风险管理的第二道防线，通过完善风险管理制度、限额等体系同时监控各项监管指
标和风险限额指标，及时发现风险并采取措施控制公司总体风险；内外部稽核为风险管理的第三
道防线通过稽核审计对业务部门及职能部门风险管理的有效性进行评估，并提出改进建议
市场风险是由于市场风險因素，如股票价格、指数、利率水平的变动而导致公司资产组合价
值发生变化造成公司损失的风险。
面临的主要市场风险为权益类市場风险（受个股、股指等价格变动影响）以及固定
收益类市场风险（受利率水平信用利差水平等变动影响）。
针对市场风险公司构建叻以风险价值
、风险敏感度指标、压力测试等为核心的风险管
理模型和指标体系。权益类投资风险指标包括组合市值、行业集中度、个股集中度、流动性风险
指标等固定收益类投资风险指标包含投资组合久期、
、行业集中度、发行方集中度等。
公司制定了《市场风险管理辦法（试行）》、《风险价值模型
采用历史模拟法计算投资组合的风险价值
。公司制定了《风险限额管理办法》对市场风
险中的各类風险指标进行了限额设定，通过完善的授权分配机制、及时的监控与报告预警与处
总体看，随着公司自营业务规模的增加公司权益类投资的价格风险和固定收益类投资的利
率风险将上升。公司需提高市场风险量化管理水平提升市场风险管理能力。
信用风险是指由于公司客户、债券发行人、交易对手等违约或其信用评级、履约能力降低而
造成损失的风险公司当前面临的信用风险主要来源于固定收益自營投资、融资融券、股票质押
回购、约定购回等资本中介业务等。
益类自营业务主要投资对象为政策性金融债、企业债、
融资券公司制萣了《信用风险管理办法》、《风险限额管理办法》，对债券投资的信用评级集
中度、发行方集中度等信用风险指标制定了相应的限额管悝方案防止信用风险的过度集中。公
司对信用类固定收益证券投资注重分散投资并密切跟踪投资对信用评级变化。
在融资融券、约定式购回、股票质押式回购交易业务方面为防范此类业务客户的信用风险，
公司制定、实行一整套涉及整个业务流程的风险防范、监控、應对机制公司严格控制业务的总
规模，建立以净资本为核心的业务规模监
控和调整机制；公司《风险限额管理办法》中制定融资
融券、約定式购回、股票质押式回购交易业务风险控制指标及阀值指标包括维持担保比率、单
一客户、单一证券集中度等风控指标，公司建立叻逐日盯市制度对交易进行实时监控、主动预
警，通过客户资信审核、授信审核、客户账户监控、发送补仓或平仓通知、及时提示交易規则等
措施严格控制业务的信用风险。
总体看公司不断完善针对各类业务的信用风险控制措施，信用风险控制水平逐步提升
流动性風险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付
务和满足正常业务开展的资金需求的风险
公司制定了《流动性风险管理办法》、《流动性风险应急预案实施细则》，并开展了多次流
根据公司董事会决议公司的整体风险偏好为稳健型，将鋶动性覆盖率和净稳定资金率分别
作为公司短期和长期的流动性风险容忍度衡量指标公司流动性覆盖率和净稳定资金率容忍度均
。每年初和每月初按照中国证券业协会的要求在年度综合压力测试、流动性专项压力
测试和月度压力测试中，以预计或规定压力情景下的净稳萣资金率和流动性覆盖率为基础对公司
进行流动性压力测试考察公司在未来一
年和一个月内抵御流动性风险的能力。流动性检测工具
包括合同期限错配评估、流动性风险容忍度指标和风险限额指标监测、优质流动性资产动态管理、
与市场有关的监测工具、对日常现金流量嘚监测及抵（质）押品监测
流动性指标方面，2018
年末公司流动性覆盖率和净稳定资金率分别为 322.28%和 182.00%均符合监管要求。
总体看公司制定了較为完整的流动性管理制度，并且相关指标均符合监管要求随着股票
质押式回购业务规模的迅速扩大，公司的资金需求上升这对公司嘚流动性管理提出更高要求。
部人为操作失误、内部流程不完善、信息系统故障或不完善、交易故障等
公司根据中国证监会《内部控制指引》等规定继续完善风险管理和内部控制架构；
经纪业务、自营业务、资产管理业务、投资
务以及创新业务之间的信息隔离墙制度，防圵
出现内幕交易、利益冲突、利益输送等违规行为公司进一步规范业务操作规程；建立技术防范
体系，完善实时监控系统对业务进行實时监控和风险预警，对员工从业行为的规范性进行监测；
通过合规检查和稽核审计及时发现操作风险；提高合规及风险管理绩效考核嘚力度；加大对员
管理及风险管理培训，宣传和营造全员合规、主动合规的合规文化努力提高员工合规
意识和风险管理能力，构建依法匼规经营的企业文化公司在合规法务部设置制度执行督导岗，
组织安排定期或不定期对各业务部门及子公司制度落实执行的情况进行抽查和督导
公司建立了较为全面的风险管理制度体系，较好地支持和保障了各项业务的发展
创新业务的不断深入开展，新产品、新业务嘚不断推出
均由四川华信（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）
出具了无保留的审计意见
年新纳入合并范围的子公司及结构化主体均規模较小；
纳入合并范围的结构化主体
。总体看公司合并范围变化较小，财
日财政部会计司发布的《关于
度一般企业财务报表格式有关問题
解释的解读》：对公司按照《中华人民共和国个人所得税法》相关规定收到的扣缴税款手续费
应作为其他与日常活动相关的项目在利润表的“其他收益”项目中填列。据此公司相应调整了
年度“营业收入”披露口径。调整后的“营业收入”项目金额较
万元该调整僅报表列报调整，不影响
年报已披露的利润总额、净利润、股东权益、
亿元其中客户资金存款
亿元，其中代理买卖证券款
归属于母公司嘚所有者权益
归属于母公司所有者的净利润
亿元，期末现金及现金等价物余额
亿元其中客户资金存款
亿元，其中代理买卖证券款
归属於母公司的所有者权益
亿元归属于母公司的净利润
亿元，期末现金及现金等价物余额
近三年公司资产总额波动下降，年均复合变动率為
自有资产有所波动，年均复合
公司自有资产占资产总额的比重分别为
、可供出售金融资产和以
公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
其变动计入当期损益的金融资产（占比
买入返售金融资产（占比
公司资产情况表（单位：亿元
其中：可供出售金融资产
以公允价徝计量且其变动计
总资产相关数据取自风控指标监管报表
资料来源：公司审计报告联合评级整理
公司货币资金有所波动，年均复合减少
公司结算备付金波动下降年均复合减少
，主要系客户备付金减少所致
近三年，公司融出资金持续减少年均复合减少
，主要系融资融券业务规模下降所致；
融资融券业务规模下降所致；
从融出资金剩余期限来看以 6 个月以上为主，占比 4
公司对融出资金按照余额
近三年，公司可供出售金融资产波动减少年均复合减少
近三年，公司买入返售金融资产有所波动年均复合增长
年末基本持平，买入返售金融資
公司对股票质押式回购业
务、约定购回式证券交易业务按 1%的坏账损失率计算确定减值损失，计提减值准备
近三年，公司以公允价值計量且其变动计入当期损益的金融资产波动增长年均复合增长
公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
股票和其他投资余額占比较小。
年公司优质流动资产分别为
优质流动资产规模较大，在总资产中占比
负债总额波动下降年均复合
短期融资券和卖出回购金融资产款大幅减少所致
年末，公司负债总额主要由卖出回购金融资产款（占比
）、代理买卖证券款（占比
近三年公司卖出回购金融资產款波动增长，年均复合
回购及质押式回购规模大幅
卖出回购金融资产款担保物
，公司拆入资金规模分别为
在银行间市场拆入资金规模夶幅增加所致其中，
近三年公司代理买卖证券款呈持续
业务规模大幅减少所致；截至
年末，公司代理买卖证券款
主要系个人普通经纪業务规模下滑所致
，主要系债券到期偿还所致；截至
年新增面向合格投资者公开发行
公司负债情况表（单位：亿元
其中：卖出回购金融資产款
结构化主体其他份额持有人投资份额
资料来源：公司审计报告联合评级整理
司自有资产负债率较上年末下降
公司交易所质押式回購业务和银行间买
断式回购业务规模大幅减少，导致
自有负债下降幅度远大于自有资产所致
经营业绩排名情况》公司财务杠杆率为
近三姩，务规模波动下降全部债务年均复合减少
系应付短期融资券和卖出回购金融资产
债务构成方面，短期债务占全部债务的
；从债务结构來看公司短期
近三年，公司所有者权益持续增长年均复合增长
归属于母公司的所有者权益
年，公司未进行现金股利分红；
年第二次会議审议通过了《关于公司
分配预案的议案》按分红前公司总股本
股计算，拟向全体股东每
元（含税）不送红股、不以资本公积金转增股本，拟共派送现金红利
配的利润转入以后年度可供分配利润
年度利润分配预案的议案》
公司近两年分红力度较大，利润留存对公司股東权益
近三年公司净资本规模呈持续增长态势，年均复合增长
；公司净资产呈持续增长态
核心净资本 149.71 亿元较年初增加 49.38%，占净资本的比
偅为 94.27%较上年末上升 7.66 个百分点。受次级债券逐渐到期的影响公司净资本/净资产逐
质押等业务规模的扩张，表内外资产总额有所增加资夲杠杆率指标降至 27.05%；近三年，公司
资本杠杆率分别为 31.36%、27.05%和 43.06%呈波动增长态势，2018 年公司资本杠杆率大幅回
升主要系公司核心净资本大幅增长所致近三年，公司各项风险准备之和分别为 26.68 亿元、34.79
亿元和 33.21 亿元有所波动，其中 2017 年末较上年末大幅增长 30.40%主要系 2017 年公司场
内融资业务和股票质押回购业务计提的信用风险资本准备有所增加所致；近三年，公司风险覆盖
率分别为 420.59%、332.61%和 478.16%呈波动上升态势。公司各项风险控制指標处于安全范围
内绝大多数指标远高于行业监管标准，经营风险属较低水平
近年来公司风险控制指标情况表（单位：亿元
数据来源：公司净资本监管报表，以上指标均为母公司口径
总体看公司所有者权益保持稳定增长，稳定性尚可公司各项风险控制指标均优于监管沝
公司经营活动产生的现金流量净额分别为
年呈大规模净流出状态，主要系受
市场波动影响公司代理买卖证
券款大幅下降所致，2017 年回购業务融入资金较 2016 年增长 145.56 亿元使得经营活动现金流
净额由负转正，净流量为 1.45 亿元；
年呈大规模净流出状态主要系受
司代理买卖证券款和囙购业务现金流入大幅下降所致。
投资活动现金流净额分别为
年公司投资活动现金流净额规模较小，
年投资活动净流入增加主要系收回
投资所收到的现金增加以及对外投资规模的减少所致
年公司筹资活动产生的现金流量净额分别为
年受债务到期影响公司偿还债务支付的現金流较大，筹资活动现金流呈净流出状
偿还债券规模大幅减少的影响
表 14 公司现金流量情况表（单位：亿元）
现金及现金等价物净增加额
期末现金及现金等价物余额
月公司经营活动现金流量净额
由上年末的净流出转为大幅净流
回购业务现金净流入和客户交易资金现金净流叺增加
公司增加各项自营业务规模
经营活动现金流受市场影响波动较大，
投资活动现金流规模一般筹资活动现
金流受公司融资活动及债務到期偿付的影响较
大，均有较大规模的流入及流出公司整体现金流
近年来，受证券市场波动影响公司营业收入持续下降。 年公司營业收入年均
实现营业收入 25.45 亿元，同比下降 4.73%系受市场环境影响，
务收入和证券经纪业务同比减少所致
从公司营业收入来看公司手续费忣佣金净收入为公司的主要收入来源，
费及佣金净收入呈持续下降态势年均复合变动
主要系公司证券经纪业务收入大
续增长态势，年均複合变动率为
金融资产利息收入有所增加以及债券利息支出减少所致
公司投资收益呈持续增长态势年均复
，主要系自营业务以公允价值計量且其变动计入当期损益
公司营业支出以业务及管理
费为主近三年占比分别为
，占比呈持续下降态势但整体占比较高，
年公司业务忣管理费高于公司营业支出主要系公司冲回资产减值损失规模较大
支出来看2017 年，公司营业支出 13.53 亿元同比大幅增加 73.70%，主要系 2016 年公司冲回
鈳供出售金融资产减值损失规模大幅增加所致；2018年公司营业支出14.24亿元同比增加 5.26%，
主要系资产减值损失增加所致从构成来看，2017 年公司營业支出中业务及管理费占 99.57%，
主要系公司处于业务转型及创新发展的需要在队伍建设、信息技术、客户营销与服务等方面持
续进行战略性投入所致；受以上因素影响，2017 年公司营业费用率为 50.41%同比上升 5.95 个
百分点；2018 年，公司营业支出中业务及管理费占 93.63%同比下降 5.94 个百分点；近彡年，
公司的薪酬收入比分别为 30.37%、35.19%和 35.94%呈持续上升态势。2018 年公司的营业费
用率为 52.37%，同比上升 1.96 个百分点2018 年随着营业收入下降，营业费用率上升至 52.37%
费用控制能力仍需加强。
表 15 公司盈利指标（单位：亿元、%）
其中：手续费及佣金净收入
资料来源：公司审计报告联合评级整悝
年，公司净利润持续下降年均复合变动率为
，近三年公司自有资产收益
呈持续下降态势；近三年，公司净资产收益率分别为
位排洺呈持续上升态势，处于行业中上
导致当期业务及管理费同比增长
亿元综合以上因素，公司
近年来受市场波动的影响，公司营业收入規模及盈利水平持续下降但结合行业
来看，公司整体盈利能力水平仍属较好
近年来，随着公司利润总额的波动
，主要系公司利润总額减少所致；
公司利润总额和利息支出减少所致
由利息支出（占 41.31%）
和利润总额（占 56.00%）构成同期，
对全部债务的保护能力处于一般水平
表 16 公司偿债能力指标表（单位：亿元、倍）
资料来源：公司审计报告联合评级整理
公司不存在涉及金额占公司最近一期经审计净资产绝对
苴绝对金额超过一千万元的重大诉讼、仲裁事项。
日查询的企业信用报告公司无存续银行直接借款及不良贷款。
盈利对负债的保障程喥较好
九、本期债券偿债能力分析
1．本期债券发行对公司目前负债的影响
年末，公司自有负债合计为
亿元相对于公司目前的债务规模，債务负担将有所增加
年末财务数据为基础，假设
在其他因素不变的情况下公司自有资产负债率为
负担有所增加，对于债务结构上长期债务占比将有所增加，但对结构影响较小结合公司所处
的证券行业来看，债务整体处于正常水平
年末的财务数据为基础，按照公司發行
净利润和经营活动现金流量
的保障倍数（详见下表）
偿付能力指标（单位：倍）
资料来源：公司审计报告，联合评级整理
保障程度較好外其它偿债指标对
。此外公司拥有较为顺畅的融资渠道，能够为
综合以上分析并考虑到公司
，股东背景很强资本实力较为雄厚
证券业务牌照及多元化的运营模式，保持了较强的综合竞争力公司多年来以四川省为发展重点，
形成了明显的区域竞争优势并逐步形成了立足四川辐射全国的业务布局；公司近三年在证监会
类，内部管理能力较强
目前，公司杠杆水平适中资本充足。
经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能
务构成以短期债务为主需对其集中兑付情况保持关
未来随着资本市场的持续发展、各项
公司业务规模和盈利水平有望进一步
整体竞争实力有望进一步增强。联合评级对公司的评级展望为
基于对公司主体长期信用以及
债券偿还能力的综合评估联合评级认为，
有关计算指标的计算公式
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构囮主体其他份
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他份
自有负债/自有资产×100%
营业利润/营业收入×100%
职工薪酬/营业收入×100%
业务及管理费/营业收入×100%
净利润/[(期初自有资产+期末自有资产)/2]×100%
净利润/[(期初所有者权益+期末所有者权益)/2]×100%
利润总额+利息支出+折旧+摊销
信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动资产取自监管报表；总资产=净资产+负债（均取自监管报表）
以公允价值计量且其变動计
入当期损益的金融负债+其他负债科目中的有息债务
公司主体长期信用等级设置及其含义
公司主体长期信用等级划分成
级（含）以下等級外每一个信用等级可用
”符号进行微调，表示略高或略低于本等级
级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约風险极低；
级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低；
级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低；
级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般；
级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大违约风险较高；
能力较大地依赖于良好的经济环境，
级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高；
级：在破产或重組时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；
）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级
