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虽然透过科幻电影和小说我们鈳以想象核冬天的地球会是什么模样,但最近美国一群气候和环境科学家研究表明如果爆发一场”区域性,小规模“核战争全球温度鈳下降2-3度,达到1000年以来最低值降水量将下降9%,从而导致粮食产量严重缩减引发饥荒。
让我们看看核战争的设想起因以及更加详细的後果。
科学家们设想的是印度与巴基斯坦爆发核战争虽然这样设想对这两个国家不太公平,但很难想象美国俄罗斯或中国间爆发核战爭后果有多么严重。如果有100枚核弹头每个核弹头的威力和美国投在广岛的相当,在印度爆炸:
5百万吨黑炭立即进入大气层这些黑炭由燃烧产生,在落回地球表面前会吸收太阳热量而其中一些会伴随雨水落回地面。
一年后地球表面平均温度下降1.1开氏度,或2华氏度;五姩后进一步下降5摄氏度;二十年后,地球表面平均温度会回升到比核战争前低1摄氏度
气温不断降低,同时也会导致降水量降低:核战爭5年后地球平均降水量会下降9%;26年后,与战争前相比降水量会下降4.5%
核战争后的2-6年里,根据地区的不同庄稼不受霜冻破坏的时间会缩短10-45天。
大气层中的化学反应会消耗地球臭氧层导致地球生物受到强烈的紫外线辐射。核战争5年后臭氧层会变平均薄20%-25%,10年后恢复到战前嘚92%
紫外线辐射增强后,人类更容易被晒伤和得皮肤癌植物生长速度变缓,农作物 DNA 发生突变如玉米。
防核战争国际内科医师协会2013年的┅项研究表明如此规模的一场核战争后,全球将有20亿人会被饿死
据估计,全球共有17000枚核武器科学家们希望通过这项研究呼吁各个持囿国毁掉这些恶魔。不过应该只是如一阵风吹过
数十年来,科学家和艺术家们都在想象核战争有何可怕后果1983年的”核冬季理论“认为,核战争爆发后尘烟会阻碍阳光照射到地球,从而导致地表温度剧烈下降今天,这项研究利用了用来预测全球变暖的气候模型以及其它一些同样先进的模型。不同模型预测的结果中虽然地球温度达到最低值的时间稍有差别,但后果完全一样:极其严重持续时间相當长。
所以房价就变成了这样连跌近彡十年。至于为什么美国经济最终恢复了增长而日本变成了这样是经济学界热议的话题我们后面会提到一些,但它不是本文的主题在這里我们只需要看清一个事实,就是债务是不能涨到天上去的当债务到达极限时,债务人会清楚的知道自己已经无法负担更多债务了(戓者为承担大量债务而感到担惊受怕)而债权人也会清晰的意识到其实债务人并没有能力偿还贷款。此时无论政府如何救市如何印钞,如何出政策都无法阻止危机的爆发了 当然,即便如此如果美国在次贷危机中没有做那些救市的行为,很可能世界就要再次经历“大蕭条”了因此,Ray将美国在次贷危机中的经历称为“优雅的去杠杆”(beautiful deleveraging) 现在我们就能看懂从2008年至今中国都经历了些什么了。让我们再看一下这张图: 一次大的由债务繁荣到债务危机的循环中间会包含很多小循环,直到债务到达极限经济开始不可避免的去杠杆,削减消费/投资而又因为一个人的消费/投资就是另一个人的收入,因此收入大跌迫使人们削减更多的消费/投资,形成恶性循环引爆严重的經济危机,而任何政府的救市手段都很难产生良好的效果 中国在过去十年中,发生过两次小的循环如图为中国利率变化: 第一次是2008年遭遇次贷危机,没问题政府“四万亿”救市,股市大涨房地产大涨。 第二次是2015年虽然没有什么外部危机,但是由于债务风险越来越夶经济竞争力越来越弱,所以经济增速下滑明显政府再次出手救市,如上图连续降息降准(印钞)。 如图为中国房价的涨幅其实峩们看到2015年年初时房价已经开始下跌了(小循环开始向下),但是政府的救市又让它在2016年大涨我认为中国2015年的那次救市非常像美国的2001年。“房价永远涨”的神话也是从那时开始因为这不,政府确实救市了呀如果政府不愿让房地产下跌,那么它怎么可能下跌呢 事实上峩们从美国和日本的例子已经看出,没有一个政府是不救市的之前之所以可以成功,只是因为债务还没有到极限如果债务加到极限的話,就救不了了除非政府可以宣布,“以前的房贷不用还了让我们贷款买新的房子吧?” ( * 如果真这么干恐怕是有史以来最generous的一次財富重分配,老百姓是高兴死了但恐怕从此以后都不会有人在中国投资了。当然是没有国家会这样干的。) 那么我们怎么判断中国目湔是否已经到了债务的极限呢很可惜,很难判断我们只能跟过往的历史做比较。 前面我们提到过中国的私人债务占GDP的比目前是全世堺最高 —— 超过210%,超过了2007年美国的170%仅次于1990年日本的220%。而后两者分别导致了大萧条以来最严重的两次经济危机 私人债务又包括企业债务囷居民债务。 中国的企业债务高居世界第一 不过居民债务不算特别高。但是问题在于中国居民的收入占GDP的比也很低。所以如果我们算居民债务与可支配收入之间的比根据海通证券首席经济学家姜超的计算,已经达到了90%如下图, 而美国的这一数据在2007年曾达到过120%日本茬1990年曾达到过100%。所以说如果居民债务还没有到极限的话应该也快了。而且还要考虑到我国社会福利不如美日两国所以居民在举债的时候顾虑会更多一点。 当然除了私人部门之外,还有政府部门如下图, 可以看出中国的政府债务(中央+地方)还是很低的。需要注意嘚是我们知道地方政府有很多融资平台,这些债务都被算在企业债务里了而没有算在地方政府这里,所以地方政府债务有所低估企業债务有所高估。 不过政府债务并不是我们关注的对象因为不管发生什么,危机时政府是一定会救市的政府一定会增加债务。但是我們已经知道了危机爆发的原因是私人债务达到了极限,所以不管政府怎么做都很难让债务已经达到极限的私人部门重新开始积累债务。 其中最明显的例子就是日本了如上图我们发现日本政府部门的债务已是冠绝全球,就是在1990年之后不断救市(修桥造路,给银行直接紸资等等什么都尝试过了)的过程中所积累的然而日本的房价,私人债务占GDP的比依然下跌了近三十年 如图,1990年后日本政府债务一飞冲忝 因此综上所述,可以说目前中国的债务很可能已经非常接近于极限了那么如果中国爆发危机,又会发生什么呢 如果你看过《大空頭影评 —— 次贷危机十周年》那篇文的话,可真是帮了我的大忙 在那篇文中我写到,2004年年中由于美国入侵伊拉克令国际油价暴涨,再加上长期的低利率政策导致的货币过剩时任美联储主席的格林斯潘开始加息以应对通货膨胀,如图从1%一路上调至5%。美国的房地产价格吔开始在2006年回落 美国通胀率,从2002年的1.1%一路涨到2005年的4.6%导致美联储在同一时间内不断加息抑制通胀。 可见美国的房地产泡沫其实是被自己刺破的是美国的高利率政策让当时的高房价变成了越来越难以负担的资产。可以想象如果当时没有发生格林斯潘突然大幅提高利率的倳件,美国的房地产泡沫也许还可以多坚持几年虽然它终究是要破的。 所以说中国虽然也有债务和房地产泡沫却不一定会马上破,因為暂时还没有明显的导火索不过有一个人认为导火索很快就要有了。 如图为美国的利率在实行了长时间的零利率政策后,美国经济终於开始复苏美联储也于2016年开始加息。2017和2018年两年更是每年加1% 如图,美国十年期国债的收益率也刚刚再次超过3%之前我们讨论资本外逃时缯经讨论过它是由于中国经济竞争力下降,进而导致资本向海外寻求能够带来更高风险收益比的资产而美国国债在金融市场上被认为是零风险资产,当它的收益率越来越高时就会不断吸引全世界的资本。 过去发生过的那些由债务危机引发货币危机的案例有很多都是由媄联储不断加息作为导火索的。例如1994年爆发在拉美的“龙舌兰危机“2000年的阿根廷危机等。 有趣的是美国银行首席投资策略师Michael Hartnett在最近做了┅张图告诉我们过去每一次美联储的加息周期都导致了世界上的某个地方爆发了经济危机 由于中国最近这些年也面临资本外逃的压力(外汇储备下降了一万亿),因此(我最喜欢的)海通证券首席宏观分析师姜超提出了“保汇率还是保房价”的论断意思是在美联储不断加息之际,如果我们选择跟随加息抑制资本外逃就会刺破房地产泡沫,因为已经债务累累的房地产市场无法承受太高的利率就像美国2006姩那样。 姜超认为我们会选择跟随加息因为汇率比房价要更重要一些,因此还写了例如《2016年或是中国房地产历史大顶》这样的文章 虽嘫我非常喜欢姜超(因为他很关心民生问题),也经常转发他的文章不过在这个问题上我的看法完全不同。我的观点是“不会保汇率泹最终房价也是要大跌的,不论政府如何救市” 后面这一点大家想必现在已经很清楚了,如果债务已达极限的话危机来了不论政府如哬救市房价还是会跌。而为什么姜超会觉得我们应该保汇率呢可能是害怕中国经历1997年泰国那样由货币大幅贬值而引发的通货膨胀式危机吧?不会的 Ray在书中说,当一国的债务达到极限来到崩溃阶段的时候,会有两种后果第一种就像日本和美国那样,房价大跌经济衰退,但是汇率不会出问题;第二种则像泰国那样房价大跌,经济衰退并且汇率会崩盘(兑美元大幅贬值50%以上),进而导致进口价格上漲引发严重的通货膨胀,国民财富大幅缩水 有趣的是,在过去的所有案例中由于债务已经到达极限,所以不管发生什么房价都是救不了的。只有一种情况下房价会涨就是爆发“超级通胀危机”。在超级通胀危机之下货币贬值到一文不值,那时候所有不是纸币的資产都会疯狂涨价中国是不可能发生这种事的。 那么以上两种后果到底因为什么而不同呢Ray给出了很多条标准,而中国是一条都不符合嘚我们先来说说最重要的一条 —— 外债。Ray认为当一国发生经济危机时,由于政府无法靠印钱来还外债(可以印泰铢但是没法印美元)因此大量外债会让投资者感到非常恐慌,他们会去拼命的兑换美元从而令本国货币贬值。本国货币贬值后外债就变得更加还不起了,于是投资者更加恐慌货币更快的贬值。因此当债务危机爆发时,有大量外债的国家往往会遭遇货币大幅贬值的危机而货币大幅贬徝又会令进口价格陡升,引发严重的通货膨胀因此,Ray把这类国家遭遇的债务危机称为“通胀式债务危机”(Inflationary) 在文章的最开始我们提箌,当国内储蓄严重不足时一国就只能通过借外债来满足投资的需求。例如巴西作为一个储蓄率只有15%的国家外债当然也是很高的了。楿比于中国的13%巴西外债占GDP的比在2017年为32%(十几年来一直在30%以上)。让我们来看看过去这些年巴西都发生了些什么 |