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可转让国债又称为上市国债，它是指债券可以在证券市场上公开买卖的国债。西方发达国家的国债多数是可转让国债，它之所以受欢迎，是因为认购者在资金周转困难时可以随时出售，具有较强的灵活性。
不可转让国债又称为非上市国债，它是指债券不可以在市场上公开买卖的国债。如美国政府发行的“特别证券”、我国1988年以前的国库券都属于这一类。这类国债利率水平通常要高于一般国债，且多采用记名方式发行，以防止上市出售影响债券市场的稳定。
（四）按券面形式，国债可分为：凭证式国债、凭证式国债、记帐式国债券
凭证式国债券：不可转让，没有二级市场的风险，安全可靠，记名、挂失，类似于西方国家的储蓄债券，适合于个人投资者购买。
无记名国债券：可上市，有风险，不记名、不挂失，实物券，适合于各类机构投资者和一部分资金实力强、有一定风险意识的个人投资者。
记帐式国债券：可上市，有二级市场风险，完全通过电脑网络系统发行、流通、转让、兑付，投资风险强，适合于机构投资人。大部分采取贴现发行方式。2002年起该债券也可在银行柜台购买到。
（五）按利息的支付方式分为：零息国债、附息国债和附息国债
零息国债：国债到期时随本金一起一次性支付利息
附息国债：按票面利率每一年（或半年）支付一次利息，一般票面上附有息票，剪息票附息，无纸化发行可凭证券帐户在规定附息日领取利息。
贴现国债：券面上不含利息或附有息票，以低于票面额发行，按票面额偿还，发行价格与票面额的差额，即为所得利息。
一、国债的发行
（一）国债的发行条件
1．国债的面额
国债面额是国家债券上标明的金额。它是在确定发行规模和发行对象的基础上，为方便推销，在尽可能降低发行成本的前提下而设计的。
国债的发行总额若较大，为了尽可能地扩大国债的推销范围，应以大小票面额兼备为优，若发行额较小，则应视国债的发行对象确定票面额。具体讲：①国债的发行对象若以机构投资者等大宗资金为主，应以较大面额为宜，如我国发行的大面额国库券有1000元、5000元、1万元、10万元。后又根据实际工作需要，改为可记名的收款单形式；②若以城镇居民的闲散资金为主，应采用较小面额的国库券，如我国对个人发行的国库券面额曾有1元、5元-10元-20元-50元-100元-1000元几种。对于一些购买数量较大的个人，可采用大面额国库券或开具国债收款单的形式。
2．国债的利率
国债利率是指政府在一定时期内举债所借入的本金额与其派生的利息额之比。一般用百分之几表示：利率 = 利息额 / 本金 ×100%
利率按计算时间：年%，月?，日?
（1）国债计息的方法
单利计息：不管公债期限长短，债券利息仅按本金计算；
复利计息：在债券到期之前，按一定期限（如一年）将所生利息加入本金，在计算利息，逐期滚算。
例如：1996年5年期的凭证式国债，年利率为13.06%，一张10,000元的国债到期利息是多少？
单利：利息 = 本金×利率×期限 = 10,000×13.06%×5＝6,530元
复利：利息 = 本金×[(1+利率)期限－1]
= 10,000×[(1+13.06%)5－1] = 8,473.31元
本利和：10,000×(1+13.06%)5 = 18,473.31元
（2）影响国债利率的因素
国债投资者关心较多的是投资收益，通俗讲，就是购买国债与银行存款和其他投资相比合不合算。所以国债利率的高低是否恰当，既与财政负担密切相关，又对国债的发行产生重要的影响。国债利率的确定一般考虑以下因素：
①金融市场借贷利率水平。公债利率原则上应与金融市场利率是一致的。如果公债利率低于市场利率，则公债的推销就较为困难，若想以低于市场利率的条件发行，在正常情况下也只能折价发行；反之，如果公债利率高于市场利率，则又会增加国家的负担，而且这样一来，又会迫使市场利率提高，影响商业的发展。
②市场物价水平。国债利率的确定还应考虑市场物价的上涨和回落情况，即以正常年景的利率水平为基数，加上物价上涨率或减去物价回落率。国家应建立国债利率与物价指数挂钩的制度，以维护国家信誉和债权人的利益。特别是中长期债券的发行应采取保险措施， 1995年发行的三年期凭证式国债券也实行保值补贴14%+到期月份的物价上涨率。
③资金供求状况。如果社会资金的供给量充裕，国债出售走俏时，利率可相应定低；而当社会资金供给紧缺，国债推销受阻时，可以相应调高国债利率，以刺激购买者投资。
④政府信用状况。公债利率虽然重要由市场利率决定，但政府的资信状况也起着制约的作用。如果政府的信用比其它各经济主体的信用高，那么公债的利率适当低于金融市场的利率也不会影响其发行。如西方国家政府债券被称为“金边债券”，无风险，利率一般而言略低于金融债券和企业债券的利率。
⑤国债的期限长短。国债利率的确定还要视期限的长短，一般来说，期限长的债券利率高，期限短的债券利率低。
3．国债的价格
公债发行价格是指公债发行时卖给投资者的价格。一般来说，公债的发行价格按其与公债的面额的关系，可分为平价发行、溢价发行和折价发行三种。
所谓平价发行，是指公债的发行价格与公债的面额相等，例如，公债面额为100元，发行价格也是100元，所以又称等价发行；
所谓溢价发行，是指公债发行价格高于公债的票面额，例如，100元面额的公债，以101元出售，所以又称超价发行；
所谓折价发行，是指公债的发行价格低于公债的票面额，例如，100元面额的公债，以98元出售，所以又称减价发行。
为什么会出现三种不同的公债发行价格呢？这是因为市场利率处于不断变化的状态之中。而在一般情况下，公债利率确定时是按当时市场利率来确定的，公债票面利率确定后，无论今后市场行情如何变化，政府都应按票面所决定的利率计算和支付持券人的利息。但是由于从公债票面利率的确定到公债的实际发行需要经过一段时间准备。这样，公债票面利率与市场利率就可能出现差异。
在公债实际发行时：①票面利率 = 市场利率，则公债就按票面额发行，即平价发行；②票面利率＞市场利率，则公债可按高于面额的价格发行（以降低筹资成本）；③票面利率＜市场利率，公债则必须按低于面额的价格发行，以利于推销。
例：一张面额为100元，票面利率为10%的5年期国债券，在市场利率为10%、9%和11%的情况下，计算其发行价格，并依据发行价格决策投资。
（1）市场利率 = 10%，P1 = 100元
（2）市场利率 = 9%，P2 =（100 +10×5）/（1+9%×5）= 103.45元
（3）市场利率 ，P3 =（100 +10×5）/（1+11%×5）= 96.77元
所以，投资人在购买政府债券时，应看收益率而不是利率，即用收益率与相同期限的其它债券和银行存款进行比较。
以上只是单利计息的发行价格，关于复利计息的发行价格还有另外一套公式。
（二）国债的发行方式
市场经济国家发行国债主要采取以下几种方式：
1. 公募招标方式：是由财政部或其委托的其他部门在金融市场上通过公开招标推销国债的方式。美国、意大利、荷兰等大多数发达国家都采用这种方式。它主要适用于中短期国家债券，特别是国库券的推销。
招标方式是通过投标人的直接竞价来确定价格（利率）水平，国家发行后投标人按报价高低进行排列，或从高价排到低价（或从低利率排到高利率），国家从高价（低率）选起，直到达到需要发行的数额为止。因此所确定的价格恰恰是供求决定的市场价格及市场利率水平。
这种方式在具体运用上有分以下几种：
① 价格拍卖。国债利率固定不变，认购者对价格投标，既可高于面值，也可低于面值。推销机构按出价从高向低依次出售，额满为止。
实例见卡片
② 收益拍卖。固定债券的出售价，认购者对债券利率进行投标。推销机构根据投标利率的高低，从低到高依次出售，额满为止。
实例见卡片
③ 常规拍卖。又分为常规价格拍卖和常规收益拍卖。即推销机构根据预定国债发行量决定中标者的名单后，各个中标者要按投标时自报价格（常规价格拍卖）或利率（常规收益拍卖）来认购国债。因而适用于认购者的发行条件不一致的情况。
实例见卡片
④ 统一拍卖。也可分为统一价格拍卖和统一收益拍卖。与前者不同的是，推销机构决定中标者的名单后，所有中标者都按投标时最后一个中标者自报的价格或利率。因而适用于发行条件是一致的情况。
实例见卡片
2. 承购包销方式：先由发行人（财政部）和承销人（一般为大的金融机构）签订承购包销合同，承购全部国债，然后再向社会推销的方式。日本、加拿大、德国等发达国家多采用这种方式推销国债。以日本为例：由其大藏省与辛迪加集团签订承购包销合同，由于辛迪加集团的成员都是大证券公司和银行，他们对市场情况非常了解，为了分销国债，他们要求较低的价格和较高的利率，而发行人也总是要求高价格和低利率，以便降低发行成本，因此两者之间的讨价还价也常常能确定一个接近市场水平的价格或利率。我国1991年开始承购包销。
3. 连续经销方式：推销机构受托在金融市场上设专门的柜台经销国债方式。主要适用于不可转让的国债券，特别是中长期的储蓄债券的推销。如我国的凭证式国债。
4. 直接销售方式：由财政部直接与认购者谈判出售国债的推销方式。认购者仅限于有组织的机构投资者，主要适用于某些特殊类型的国债券推销，如我国的财政债券。
（三）国债发行市场及其组成
1. 国债发行市场也称国债的一级市场，是指以发行国债的方式筹集资金的场所。在这个市场上，具体决定国债的发行时间、发行数量和发行条件，并引导投资者认购和办理认购手续，缴纳款项等。
2. 构成国债发行市场的基本要素是：
① 参与者发行者：国家财政部门
投资者：机构投资者和个人投资者
中介机构：银行、信托投资公司、证券公司等金融中介机构
三者的关系是：发行者根据有关法律规定，按照一定程序在市场发行国债时，中介机构或代理发行销售，或是自己承购然后再分销，最后出售到投资者手中。
② 金融工具。主要是作为债权、债务关系书面凭证的各种国债券，它是国债发行市场的买卖工具。 ③ 组织方式。即市场交易方式，由发行人自己经销出售和委托发行中介机构采用各种方式发售。
二、国债的流通
（一）国债流通的含义
亦称国债的交易，是指以已发行但尚未到期的国家债券为对象在市场上转手买卖的行为。
（二）国债流通市场的组织形式
从发达国家的情况看，对已发行的国债券的买卖必须通过证券公司进行，买卖双方不得直接进行私下交易。这里所说的证券公司是指专门从事发行和买卖有价证券业务的金融机构。其业务主要包括两个方面：一是代理顾客发行和买卖有价证券并从中获取手续费；二是直接参与有价证券的买卖并从中赚取差价收益。
证券公司从客户那里接受国债买卖的委托以后，一般按两种办法处理：一是自己作为买卖双方的对方分别与卖方和买方直接交易；二是自己并不直接成为买方和卖方的对方，而只是作为买卖双方的代理人，在证券交
国债到期就要还本付息
（一）国债偿还方式
1. 买销法：国家直接从市场上按市价买回国债而了却债务的方法。在国债允许流通和买卖的情况下可以采取这种方法。它可以起到调节市场货币流通量的作用。
2. 抽签法：抽签法有两种：一种是定期抽签法；另一种是一次抽签法。前者是指国家根据某种国债的偿还年限及比例，按国债的号码定期分次抽签以确定每年偿还一部分国债的方法；后者是指在国债第一次偿还之前，
把归还期内所有国债按债券号码一次抽签以确定每年偿还一部分国债的方法。我国1950年代发行的国债和年发行的国库券，都采用抽签法偿还。
3. 一次偿还法：国家债券到期后一次还本付息的方法。我国1985年以后发行的国债券大部分采用这种方法。
4. 调换偿还法：国家通过发行新债券替换到期的旧债券一偿还国债的方法。它可以采取用新发行的债券替换到期的旧债券，也可以采取新的债券直接交换的方式。
（二）偿债资金来源
2. 国家经常性预算结余
3．国债投资获得的收益
4. 发行新债偿还旧债
目前我国重要采取第4种方式偿还国债，从长远看，应设立融资预算和偿债基金的办法来偿还债务。 实例见卡片
四、我国国债的发行和流通情况
（一）国债的发行情况
1. 发行品种：
1981年以来我国国债的发行品种（发行国债券11种）
（1）国库券（1981-现今）――最初几年就此一品种
国库券是1981年在严重的财政困难条件下开始启用的，至今已连续发行23个年头。截止2002年底，累计已发16000亿。发行目的一是弥补赤字；二是经济建设。发行对象最初面向企事业单位（1981），后扩大到城乡居民（1982年开始）、金融机构（1988），发行方式也由主要采取行政派购（）继而实行派购与市场机制相结合（），再到后来，便走向完全市场化（1994）。与此同时，发行条件逐渐向满足投资者需要方向发展，利率提高，丰富了品种和期限。除此之外，（1988）还开发了二级市场，并允许持有者将债券中途贴现、抵押，使国库券具有了相当程度的流动性。
（2） 国家重点建设债券（1987）
目的：压缩预算外固定资产投资规模，调整投资结构，更好地集中资金，保证国家能源、交通、原材料等重点建设项目的资金需要。
发行对象：地方政府、企事业单位、城乡居民。
发行方式：分配任务与自愿认购相结合的办法，即单位分配认购任务，对个人实行自愿认购。单位认购，发给国家重点建设债券收据，可以记名、可以挂失；个人认购直接发给国家重点建设债券，可以转让、继承。
期限：3年，到期一次还本付息。
1987年国家重点建设债券的发行额为55亿元，其中向个人发行5亿元，向单位发行50亿元。
（3） 国家建设债券（1988）
目的：筹集国家建设资金
发行对象：城乡居民、基金会组织、金融机构
发行方式：由银行负责代销，并直接发给认购者正式债券，认购者可将债券转让，也可办理抵押。
期限：2年，到期一次还本付息。
1988年国家建设债券的发行额为80亿元。
（ 4） 财政债券（，共发行5次，总额331.89亿元）
目的：弥补财政赤字。
发行对象：各专业银行、综合性银行、其他金融机构和保险公司等。
发行方式：采取分配任务法，对银行、金融机构，分别按上年各项存款实际增加数和信托存款实际增加额的一定比例分配任务；对保险公司按其国内财产险总准备金和国内财产险未到期责任准备金之和的一定比例分配任务。由中国人民银行负责代销，并发给财政债券收据。收据可在银行和其他金融机构之间抵押。
（5） 保值公债（1989）
目的：调整经济结构，筹集经济建设所需资金。
发行对象：城乡职工居民、个体工商户、各种基金会、保险公司以及有条件的某些公司。
发行方式：采取由银行、财政、邮政等部门多渠道办理的办法。向认购者发给保值公债券，不记名、不挂失，可以向银行抵押，也可在国家指定的场所转让。
发行额：120亿元
发行期限：3年
利率：年利率为中国人民银行规定的3年定期储蓄存款利率加保值贴补率，再加上一个百分点。期满后一次还本付息。
（6） 特种国债（，发行5次，发行总额92.21亿元）
目的：适当集中各方面财力支援国家建设，促进经济协调发展。
发行对象：特定为经济条件较好的全民和集体所有制企业、私营企业、金融机构、企业管理部门、事业单位和社会团体，全民所有制企业职工退休养老基金管理机构、待业保险基金管理机构、交通车辆购置附加管理机构。
发行方式：有财政部组织办理，采用分配任务办法，并发给特种国债收据，可以记名、挂失，不转让。 期限：5年
利率：先是15%（1989年和1990年），后调至9%（1991年）
（7） 转换债（）
目的：缓解国家财政的债务还本付息压力。
发行对象：持有当年到期国债的单位
发行方式：按当年到期国债额，发行新的债券。并用以兑换持有人持有的到期的旧债券，从而使得原有的国家债券期限延长。它实质是政府以发新债来还旧债的一种形式。
（8） 特种定向债券（、1998，发行5期，发行总额60多亿元）
发行对象：向养老保险基金和待业保险基金定向发行。
发行方式：采用填制特种定向债券收款单的形式发行，不能上市流通，也不能提前兑取，到期后一次还本付息。
期限：5年。
利率：15%。
（ 9） 特别国债（1998）
数额：2700亿元
发行对象：四大国有商业银行
目的：提高国有银行资本充足率（巴塞尔协议规定8%），应对亚洲金融危机。
（10）专项国债（1998）：
数额：450亿元
发行对象：非国有商业银行。
（11）基础设施债券（）
数额：6600亿元。
发行对象：各种投资主体。
期限：10年。
效果：带动各种投资3.28万亿元，拉动经济增长9个百分点，增加就业700-800万人。
2．国债的发行方式
从1981年恢复国债发行以来，我国国债的发行方式走过了一条：行政推销――柜台出售―承购包销――部分公开招标的道路。
也就是说，国债的发行方式由最初的完全行政分配，到1980年代中后期的探索试点，探索市场化道路――柜台交易，从1991年首次试行承购包销到1993年推出国债的一级自营商制度，再到1996年尝试招标发行，国债发行逐步向市场化迈进。
（二）国债的流通情况
年国库券条例明文规定“不准转让和流通”。
1985年准允购买者在两年以上的国库券“贴现”，但条件苛刻。当时国家规定的贴现率是月息12.93?，同期银行存款7.5?。持有两年贴现仅仅能够收回本金，是一种惩罚性措施。因此出现了大量黑市交易，农村尤盛。
日在上海、沈阳等七大城市，开放了国库券转让市场（年发行国库券可流通）。由于卖多买少，国库券经办机构大量积压资金。6月份开放了54个城市。
1990年以后开放的城市很多，有些县级市也可转让国库券。现在，发行期结束后，除国债券条例规定的不可转让债券外，都可以上市流通。 目前流通市场分三块： ① 上交所、深交所
② 银行的证券交易市场（1997）
③ 证券公司、银行柜台
【本章思考题】
1．试比较国债与税收的特点。
包含各类专业文献、幼儿教育、小学教育、专业论文、高等教育、中学教育、生活休闲娱乐、应用写作文书、行业资料、《财政学》教案76等内容。　
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